"גורמי הסיכון יעיבו על שוק המניות בטווח הקרוב "

בנק הפועלים

בבנק הפועלים מפרסמים הבוקר סקירה על שוק ההון בישראל:
שוק המניות: מאז תחילת 2008 סובלים שוקי ההון בעולם מחוסר יציבות ומלחצים שליליים, אשר השפיעו לשלילה גם על שוק המניות המקומי. אמנם אפריל היה חודש חיובי, אולם גורמי הסיכון (שהעיקריים שבהם הם החשש מהאטה גלובלית ופגיעה ברווחי החברות, וכן התנודתיות העזה בשוקי ההון) שרירים וקיימים, ואנו חוששים כי השפעתם על הבורסה טרם התפוגגה.
אנו סבורים כי מאי צפוי להיות חודש מפתח בנוגע לכוונו העתידי של שוק המניות המקומי, שכן בו יתקבלו נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון הראשון, ובראשם נתוני הצמיחה והצריכה הפרטית. בד בבד, דוחות החברות לרבעון הראשון, אשר יפורסמו בשבועות הקרובים, יאפשרו לבחון כיצד התמודדו החברות עם ההאטה בכלכלה המקומית והגלובלית, ויאפשרו להעריך טוב יותר לאן פני השוק ברבעונים הקרובים.
לסיכום, אנו סבורים כי גורמי הסיכון, שהתרבו בחודשים האחרונים (בעיקר סביב שאלת ההאטה בעולם), עלולים להעיב על שוק המניות בטווח הקרוב, ועל כן המלצתנו היא להמשיך בנקיטת מדיניות זהירה בתיק ההשקעות, ולהתמקד בענפים בסיסיים ודפנסיביים, כגון תקשורת, אנרגיה, כימיה ופרמצבטיקה.
שוק האג"ח:
מק"מ- עקום המק"מ הוסיף לתלילותו לאור התגברות החששות מפני עליית מדרגה באינפלציה העתידית. תשואת המק"מ אשר עמדה על 3.77% לפני כשבוע עלתה ל- 3.90%. מאחר ואנו סבורים כי המק"מ משקף את עליית הריבית העתידית אנו ממליצים על השקעה בו.
גילונים- על רקע צמצום תוספות התשואה בגילונים מעל המק"מ, אנו סבורים כי פחתה אטרקטיביות ההשקעה בהם.
שחרים- שיפוע העקום השקלי שנותר גבוה יחסית בשילוב ציפיות אינפלציה גבוהות יחסית, מחזקות את הערכתנו כי האפיק השקלי אטרקטיבי בהשוואה לעקום הגלילים. אנו סבורים כי ההשקעה בעקום השקלי צריכה להתמקד בשחרים בעלי מח"מ קצר- בינוני עד מח"מ של 4 שנים, אשר נסחרים בתשואה ברוטו של 4.4%-5.09% (עד שחר 2681).
צמודים קצרים- אנו סבורים כי ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק מעט גבוהות בהתחשב בכך כי הערכות האינפלציה של הבנק לשניים עשר החודשים הקרובים עומדות על 3% בלבד. לאור האמור, אנו נותנים עדיפות לאג"ח שקליות קצרות על פני אג"ח ממשלתיות צמודות קצרות וממליצים ברכיב הצמוד הקצר להתמקד באגרות החוב הקונצרניות בדרוגים הגבוהים.
צמודים בינוניים- ציפיות האינפלציה בצמודים הבינוניים עומדות כיום על 3% בקירוב. לפיכך, פחתה אטרקטיביותם. באשר לאגרות החוב הקונצרניות המדורגות, אנו מניחים כי המשך הביקושים לאפיק הצמוד יקרין לחיוב על אפיק זה.
צמודים ארוכים- ציפיות האינפלציה הגלומות בצמודים הארוכים עומדות על 2.7% בקירוב, רמה סבירה המחזקת את כדאיות ההשקעה באפיק זה. לפיכך, אנו ממליצים על השקעה בצמודים הארוכים ומדגישים כי היא כרוכה בסיכון גבוה ועל כן משקלם בתיק צריך להיות נמוך.
שוק המט"ח:
השקל התחזק השבוע מול הדולר והשער היציג מאיים לחצות שוב את רמת התמיכה החזקה של הדולר – 3.4 ₪. זאת, לאחר שנגיד בנק ישראל החליט, כצפוי, להותיר את הריבית השקלית ללא שינוי ומנגד, הפד הוריד שוב את הריבית לרמה של 2% בלבד. פער הריביות בין השקל והדולר התרחב להיקף של 1.25%. בנוסף, השקל קיבל השבוע תמיכה מהמרות מט"ח ע"י יצואנים, לצורך תשלום משכורות, האופייניות לכל סוף חודש.
המסחר בדולר בשוק המט"ח הישראלי יושפע גם בתקופה הקרובה מהתפתחות המסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, אך יש לציין, שרמת השפל של הדולר מקשה על פעולת החיזוי עוד יותר מתמיד. כעת נראה, כי השקל יושפע בתקופה הקרובה מגורמים מנוגדים. מחד, מתרבים הסימנים כי צמיחה הכלכלית בישראל מאיטה (עד כה, הצמיחה הכלכלית הגבוהה בישראל משכה אליה משקיעים זרים רבים). מאידך, הדולר צפוי להמשיך להיחלש בעולם, על רקע צפי להפחתת ריבית נוספת בארה"ב, למול ההערכות כי בישראל תתכן העלאת ריבית במהלך השנה. פער ריביות רחב מספק לשקל תמיכה.
אנו ממליצים להחזיק מט"ח בתיק בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור בין מטבעות כגון דולר, אירו ורכיב קטן בדולר האוסטרלי והניו זילנדי, הנהנים מריבית גבוהה, אך גם בעלי רמת סיכון גבוהה.