כלל פיננסים לקראת פרסום תוצאות מזרחי-טפחות: גם אם יהיה זה דו"ח חלש - הבנק במצב מצויין ויבלוט לטובה במערכת

מותירים המלצת 'קניה' למניה במחיר יעד של 18.5 שקלים
בנק מזרחי טפחות יפרסם בשבוע הבא את דו"חות הרבעון הראשון לשנת 2009. להערכת כלל פיננסים, קיים חשש לדו"ח חלש יחסית להמשך השנה, אבל גם כך סבורים כי דו"ח זה יבלוט לטובה במערכת הבנקאית.

להערכתם, הדו"ח יושפע מאתגרים בשלושה סעיפים: ירידה בהכנסות המימון ממרווח על פקדונות, הפרשות לחובות מסופקים וצד ההוצאות.

1. הכנסות המימון צפויות לצמוח בשיעור חד בהשוואה לאשתקד ולכלול שלוש השפעות עיקריות:
עליה חדה בהיקפי הפעילות של כ- 18.5% באשראי וכ- 22% בפקדונות (כולל השפעת איחוד בנק יהב);

צפי לעליה במרווח מפעילות מתן אשראי לצד ירידה במרווח על פקדונות הנובע מירידת ריבית בנק ישראל. להערכתנו, בטווח הקצר תהיה השפעת המרווח על פקדונות גדולה מזו של המרווח על אשראי בגלל מהירות הגלגול של הפקדונות.
2. הפרשות לחובות מסופקים. סעיף זה מדגיש את החששות. להערכתנו, תיק האשראי של בנק המזרחי ערוך בצורה הטובה ביותר אל פני ההאטה במשק על רקע העובדה שמרכיב האשראי לפרטיים הינו מעל 60%.
עם זאת, חשיפת בנק המזרחי לקבוצת בוימלגרין עלולה להביא להפרשות נקודתיות בשיער גבוה מהממוצע. גם אם כך יהיה, עדיין נראה כי השיעור הכולל של ההפרשות יהיה נמוך ביחס לבנקים האחרים.

3. אתגרים בצד ההוצאות. ברבעון 4/08 היינו עדים לעלייה בהוצאות השכר והוצאות התפעול בסניפים כחלק מיישום התכנית האסטרטגית בבנק יהב. ברבעון הנוכחי צפויה השפעה של עדכון מדרגות השכר על ההוצאות וכן ייתכן גידול נוסף בהוצאות בגין בנק יהב.

4. תשואה חד ספרתית להון. להערכתנו, ברבעון הנוכחי צפוי הבנק לרשום תשואה להון של כ- 7%, שתהיה נמוכה יחסית לרבעון המקביל ולהערכה השנתית לתוצאות, אולם גם תוצאה זו צפויה לבלוט בהשוואה למערכת הבנקאית.

5. הלימות ההון הסתכמה בסוף השנה בכ- 11.3% וצפויה להערכתנו לגדול לכיוון ה 12% בסוף הרבעון הנוכחי. להערכתנו, החברה תשקול חזרה לחלוקת דיבידנד במהלך המחצית השניה של השנה.

בשורה התחתונה - גם אם הדו"ח ייראה חלש, הבנק במצב מצויין ויבלוט לטובה במערכת.