לאומי: נראה כי קיימת היום העדפה להשקעה בחברות ממונפות יותר על פני כאלו שממונפות פחות

ממשיכים להאמין כי ישנן הזדמנויות לקניית מניות במחירים אטרקטיביים אך ממליצים למשקיעים להשקיע בראייה לטווח הארוך ולא להתעלם מהסיכון הקיים בשווקים
בנק לאומי מפרסם סקירת שבועית של השווקים הבינלאומיים.

פרסום תוצאות מבחני המאמץ מביא את השווקים לעליות חדות
ביום חמישי האחרון פורסמו תוצאות מבחני המאמץ של הבנקים והשווקים בעולם הגיבו בעליות חדות. ההצלחה של הממשל האמריקאי בניהול המבחנים ופרסום תוצאותיהם מהווה את אחת הסיבות לעליות השערים. ממשל Obama למד כבר על בשרו, בתחילת השנה, כי ציבור המשקיעים אינו אוהב הפתעות וחוסר וודאות. לכן, סביר להניח כי ההדלפות הרבות מ'גורמים מקורבים לממשל', שהתפרסמו לפני יום חמישי, אינן מקרה וכי הממשל דאג כי החדשות יטופטפו אל אוזני המשקיעים טיפין טיפין בכדי שיוכלו להתרגל בהדרגה לתוכן. סיבה נוספת וחשובה לא פחות היא תיחום הנזק. ציבור המשקיעים הסכים כפי הנראה עם הערכות הממשל, ומאמין כי יוכל בידעו את היקף הנזק, לפתוח 'דף חדש' עם הבנקים ולחזור ולהשקיע בהם. עדות לכך ניתן לראות בתשואה המרשימה (23%+) שרשם הסקטור הפיננסי. תחושת ההתייצבות במערכת הפיננסית ופרסום נתוני התעסוקה הטובים מהצפוי היטיבו עם הלך הרוח של המשקיעים והביאו את השוק כולו לעליות חדות. בסיכום שבועי רשמו כל המדדים תשואות חיוביות. את העלייה החדה ביותר רשם מדד ה- S&P500שהוסיף 5.9% לערכו, בעוד מדד ה-Dow Jones הוסיף 4.4% וה- Nasdaq רשם את התשואה הנמוכה ביותר השבוע, של 1.1%.

מבט לעתיד – סיכון טוב או סיכון רע
מאז ה-9 במרץ, בו נרשמה התחתית האחרונה בשווקים, רשמו מדדי המניות בעולם עליות מרשימות. מדד ה- S&P500 טיפס בכ- 38% ועתה רושם תשואה חיובית מתחילת השנה (2.9%+). מדד ה-Nasdaq הוסיף כ- 37% לערכו ומוביל בטבלה מתחילת השנה (10.2%+). מדד ה-Dow Jones אחרון ברשימה עם כ- 31.5% ועדיין מציג תשואה שלילית ב-2009 (2.3%-). בשווקים בעולם ניכרת מגמה קיצונית אף יותר. מדד ה-MSCI העולמי (MSCI All Country World) רשם תשואה של 6.7% מתחילת השנה, בעיקר בשל המגמה החיובית בשווקים המתעוררים. המדדים המרכזיים בסין, הונג-קונג, קוריאה, ברזיל, סינגפור והודו רשמו כולם תשואות של למעלה מ- 20% מתחילת השנה. אחת הסיבות החשובות לתיקונים החדים בשווקי המניות, מעבר להתייצבות הכלכלה האמריקנית ברמות נמוכות, הוא גידול משמעותי בתיאבון לסיכון בקרב המשקיעים, שכנראה חוזרים להאמין בפוטנציאל הצמיחה של המדינות המתעוררות. גם בין החברות בשווקים המפותחים ניתן לזהות מגמה דומה. בנוסף, נראה כי קיימת היום העדפה להשקעה בחברות ממונפות יותר על פני כאלו שממונפות פחות. רמת מינוף גבוהה מיטיבה עם בעלי המניות, במידה ולחברה ישנם האמצעים לשלם ולממן מחדש את חובותיה. נראה כי המשקיעים, שנכוו מנטילת סיכונים מיותרים בשנה שעברה, שבים לסורם וחוזרים להשתתף במרוץ אחר התשואה הגבוהה ביותר. אנו מאמינים כי תמיכת הממשל האמריקאי בסקטור הפיננסי וניצנים של התייצבות בכלכלה, שפורסמו בשבועות האחרונים, הם בהחלט סימנים מעודדים לשווקים. אך נוכח העליות החדות בשווקים אנו מזהירים כי הסיכון לתיקון כלפי מטה בטווח הקרוב הולך וגדל. אנו ממשיכים להאמין כי ישנן הזדמנויות לקניית מניות במחירים אטרקטיביים, אך ממליצים למשקיעים להשקיע בראייה לטווח הארוך ולא להתעלם מהסיכון הקיים בשווקים.

פיננסים – תגובה חיובית לפרסום תוצאות מבחני המאמץ
הסקטור הפיננסי חזר להוביל את המדדים השבוע ורשם תשואה מרשימה של 23%. תוצאות מבחני המאמץ, כנזכר לעיל, נטרלו את חוסר הוודאות והחזירו את המשקיעים אל הסקטור. נציין כי הבנקים ש'נכשלו' במבחנים ונדרשים לגייס הון נוסף, דוגמת Bank of America (62.8%+), Wells Fargo (43.7%+) ו-Citi (35.3%+) עלו בשיעורים חדים יותר מאלו ש'עברו' , דוגמת Goldman Sachs (9.8%+) ו-JP Morgan (19.8%+). זאת, בין השאר, בשל התיאבון הגדל לסיכון בקרב המשקיעים.

אנרגיה וחומרי גלם –Chavez משתלט על ציוד חברות אנרגיה
החדשות הגדולות בסקטור האנרגיה, שהוסיף כ-8.5% לערכו, לא היו תוצאות החברות שהתפרסמו השבוע, שהיו ברובן טובות מהצפוי, ולא מלאי הנפט שהמשיכו לטפס גם השבוע, אלא השתלטות וונצואלה על נכסי חברות שירותי האנרגיה במדינה. בעקבות הירידה החדה במחירי הנפט בשנה האחרונה, וונצואלה הפסיקה לשלם חלק מחובותיה לחברות שירותי האנרגיה הזרות, המפעילות את ציוד הקידוח בשדות הנפט והגז. בתגובה, חלק מן החברות הפסיקו לספק את שירותיהן. בשבוע האחרון, בתואנה כי החברות גובות מחיר יקר מדי עבור שירותיהן, הלאימה המדינה את ציוד הקידוח. לפי ההערכות, בוונצואלה אין את הידע והמומחיות לתפעל את הציוד ביעילות. וונצואלה מספקת כ-8% מתפוקת OPEC ובשל החשש כי תפוקת הנפט העולמית תיפגע טיפס מחיר הנפט ב-10.2% ואיתו מחירי המניות בסקטור.
בסיכום שבועי הוסיף סקטור חומרי הגלם כ- 4.6% לערכו ובכך תפס את מקומו של סקטור הטכנולוגיה כסקטור המוביל מתחילת השנה. בין החברות הבולטות בסקטור הייתה Vale (7.9%+), חברת ייצור עופרת הברזל (Iron Ore) הגדולה בעולם, שדיווחה על רווח שהיה נמוך מציפיות האנליסטים. לפי הערכות החברה, ההשקעה בעולמית בתעשיית כריית חומרי הגלם עשויה לרדת בכ-55% ב-2009 לעומת השנה שעברה, בשל משבר האשראי העולמי. עם זאת, החברה משקיעה היום בקיצוץ עלויות ובייעול תהליכים בכדי שתוכל לחזור לתפוקה מלאה כשתגיע העלייה המיוחלת בביקוש למוצריה. הסבר אפשרי לעלייה במחיר המניה הוא המגמה החיובית בסקטור, שנרשמה בעקבות סימני התאוששות בסין ועלייה במחירי הנחושת.

טכנולוגיה – ירידות שערים
לאחר שמונה שבועות רצופים של עליות שערים, רשם השבוע סקטור הטכנולוגיה תשואה שלילית בשיעור של כ- 1.7%. את הירידות הובילו יצרנית כרטיסי הגרפיקה Nvidia (20.7%-) לאחר שדיווחה על שולי רווח גולמי שהיו נמוכים מהציפיות וחברת האבטחה האלקטרונית Symantec (16.4%-), שתחזיותיה למכירות ברבעון הקרוב היו נמוכות מהצפי. מעבר להודעות החברות ניתן להסביר את המגמה השלילית במימוש רווחים לאחר תקופה ארוכה יחסית של תשואות מרשימות.

אירופה – מדד ה- Stoxx600 מגיע לשיא של 4 חודשים
מדד ה- Stoxx600 המשיך במגמת העלייה, בשבוע השני ברציפות, והוסיף כ-4.6% לערכו. בכך הגיע המדד, שמחק את הירידות מתחילת השנה, לשיא של ארבעת החודשים האחרונים. כל המדדים המרכזיים במדינות המפותחות רשמו עליות שערים השבוע. מדד ה-DAX הגרמני הוסיף 3%+ לערכו ומדדי ה-CAC הצרפתי וה-FTSE האנגלי הוסיפו 4.8% ו-5.1% בהתאמה. את העליות בשווקים הובילו השבוע מניות חברות חומרי הגלם והבנקים. בין חברות חומרי הגלם בלטו מניות Kazakhmys Plc (30%+), חברת כריית הנחושת הגדולה בקזחסטן הנסחרת בבורסת לונדון ו- Xstrata Plc (13.2%+) החברה הרביעית בגודלה בעולם באותו תחום. המגמה החיובית בסקטור נרשמה בעקבות סימני התאוששות בסין ועלייה במחירי הנחושת. בסקטור הבנקאי בלטו Danske Bank (32%+) הדני שבמפתיע דיווח על רווח לרבעון הראשון של השנה, Standard Chartered Plc (22%+) שדיווח על 'התחלה חזקה' ל-2009 בזכות השווקים המתעוררים ו- BNP Paribas (14%+), שדיווח כי יש לו הון מספיק בכדי לצלוח את המשבר. בנוסף לכך, בלטה לחיוב מנית Swiss Re (41%+), חברת ביטוחי המשנה השנייה בגודלה בעולם, לאחר שחזרה לרווחיות לאחר שני רבעונים של הפסדים.
אך הגורל לא האיר לכל החברות השבוע. חברת Adidas (13.6%-) דיווחה על ירידה של 97% בשורת הרווח ברבעון האחרון לעומת התקופה המקבילה אשתקד, בשל הירידה בביקוש למוצריה. מניית Porsche (13.5%-) בלטה אף היא לאחר שבעלי החברה הסכימו למיזוג עם Volkswagen (2.2%-) ובכך סיימו את תהליך ההשתלטות העוינת שביצעו בשבועות האחרונים.

אסיה פסיפיק – סימני התאוששות ביבשת מביאים לעליות חדות
מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי הוסיף 7.8% לערכו ובכך הגיע לרמות המחירים שנרשמו בתחילת אוקטובר 2008. חדשות מבחני המאמץ בארה"ב השפיעו לחיוב על המוסדות הפיננסים גם בחלק זה של הגלובוס. הבנק הגדול ביפן Mitsubishi UFJ והבנק הגדול בסין Industrial & Commercial Bank of China, הוסיפו כ-23% ו-7.6% לערכם בהתאמה. מדדי ה- Nikkei225 וה- Hang Seng, בהם נסחרות המניות, הוסיפו 5% ו-12% בהתאמה. בנק נוסף ביבשת שרשם עליית שערים מרשימה השבוע הוא United Overseas Bank (28.1%+), הבנק השני בגודלו בסינגפור, שדיווח על רווח גבוה מציפיות האנליסטים. מדד ה- Straits Times, בו נסחרת המניה, המוטה לתעשייה הפיננסית, הוסיף לערכו 16.5%, התשואה השבועית הטובה ביותר מאז 1999.