מיטב: התמונה הנוכחית בשוק האג"ח הממשלתי מובילה אותנו לאפיק השקלי

האינדיקטורים הכלכליים בעולם מצביעים על המשך מגמת היחלשותו של הדולר
מיטב בית השקעות מפרסם סקירה מקומית שבועית.

על רקע האופטימיות בשווקים שמגיעה מכיוון וול סטריט, הסתיים שבוע המסחר הראשון של חודש מאי בבורסת תל אביב בעליות שערים נאות. כל חמשת ימי המסחר הסתיימו בעליות של המדדים המובילים, כשהבולטים ביותר הם מדד נדל"ן 15, יתר 50 ויתר 120 שעלו כ"א בשיעור של 6.9%, 7.0% ו-6.2% בהתאמה. מדד המעו"ף, הסתפק בעלייה של 3.1% כשהוא מתבסס היטב מעל רמת 800 הנקודות. ראוי לציין, כי מתחילת השנה זינקו מדדי מניות היתר 50 ו-120 ומדד מניות הנדל"ן בצורה מרשימה והובילו אחריהם את בורסת תל אביב. אלה, עלו ב-80.3%, 76.6% ו-79.6% בהתאמה.
ברקע למסחר, פתיחת עונת הדו"חות הכספיים לרבעון הראשון של 2009, בו יבחנו המשקיעים בזכוכית מגדלת את ביצועי החברות והיקף פגיעת המשבר בהן. הראשונות לדווח הן החברות הישראליות הנסחרות בחו"ל. בנוסף, אישרה הממשלה את הרחבת תקציב המדינה הדו-שנתי ל-2009-2010 בשיעור של 1.7% כל שנה. רשימת הגזירות המתלוות לא עוררה סערה רבתי ואין ספק, שהיא עתידה עוד לעבור שינויים של ממש. הסכסוך בין בנק הפועלים לבין בנק ישראל נמשך, כאשר דירקטוריון בנק הפועלים קיבל ארכה של חמישה ימים להשיב על דו"ח חזקיהו בנושא הכשלים בהתנהלות הבנק הגדול במדינה. נגיד בנק ישראל, סטנלי פישר, אמר כי לא החל לנקוט בצעדים פורמאליים להדחת יו"ר בנק הפועלים דני דנקנר וכי הוא מקווה להגיע לפשרה בנושא.
מצב הרוח הטוב שמגיע מכיוון ארה"ב קיבל השבוע חיזוקים גם מבן ברננקי, יו"ר הפד האמריקאי, שנאם בפני הוועדה הכלכלית של הקונגרס. בדבריו אמר ברננקי, כי הידרדרות נוספת של המערכת הבנקאית עלולה להכביד על הכלכלה ולעכב את ההתאוששות הצפויה, אולם, הוא הרגיע במעט וטען כי הנתונים האחרונים, במיוחד הסימנים להתייצבות הביקוש בשוק הדיור, מצביעים על כך שקצב היחלשות הכלכלה מאט את מהלכו.
מקבילו הישראלי, סטנלי פישר, מעריך, כי השפעותיו של המשבר העולמי על המשק הישראלי, שהיו בתחילה מתונות יחסית למדינות אחרות, ניכרות כעת בבירור בהתכווצות הפעילות המשקית, על כל ענפיה, תוך פגיעה משמעותית הן ביצוא והן בשימושים המקומיים. עוד טען הנגיד, כי הגירעונות התקציביים של ישראל גבוהים ושאסור להגדיל אותם.


התמונה הנוכחית בשוק האג"ח הממשלתי מובילה אותנו לאפיק השקלי

שוק אגרות החוב הממשלתיות התאפיין בשבוע החולף בעליית התשואות לפדיון הן באגרות הצמודות למדד המחירים לצרכן והן בשקליות. מדד אגרות החוב הממשלתיות הצמודות למדד ירד השבוע ב-0.55% ומדד אגרות החוב הלא צמודות ירד ב-0.44%.
נראה, כי הסיבה למהלכים אלה נעוצים בזרם הנתונים הכלכליים החיוביים המגיעים מארה"ב, מה שעשוי, לדעת המשקיעים, לקרב את מועד העלאת הריבית על ידי הפד האמריקאי, ובעקבותיו - גם על ידי בנק ישראל.
השלכה נוספת של רצף הנתונים החיוביים היא שיפור האווירה הכללית בשווקים ועלייה במוכנות הציבור ליטול סיכונים תוך זניחת אגרות החוב הממשלתיות, ששימשו עד לא מזמן כ"מקלט" מפני הסערה הפיננסית.

על אף הנתונים החיוביים, עדיין מוקדם לקבוע כי המשבר הכלכלי, אולי הגדול שחווינו בימי חיינו תם, ועל כן קשה לחזות האם מגמת עליית התשואות תימשך. מובן, שלאלו המאמינים כי ההתאוששות הכלכלית הינה בת קיימא, מומלץ לקצר את המח"מ (משך חיים ממוצע) של האג"ח בתיקי ההשקעות ולהפנות כספים לאפיק הצמוד על חשבון השקלי.
אנו חושבים, כי התשואות לפדיון באג"ח השקליות במח"מ הבינוני ומעלה התייצבו על רמה מעניינת להשקעה, תחת ההנחה שעוד נכונו לנו גם נתונים שליליים מהצפוי שיחזירו לפחות חלק מהמשקיעים ל "מקלט" הממשלתי.

בשוק הקונצרני נמשכת המגמה החיובית גם השבוע כאשר מדד תל בונד 60 עלה השבוע ב-0.74%. הפער בין תשואת (לפדיון) אגרות החוב במדד התל בונד 60 לבין האג"ח הממשלתיות המקבילות ירד השבוע ב-0.3% ועומד כעת על 3.2%

השבוע אנו מעוניינים להתמקד באגרת אחת בלבד: "דלק נדל"ן אג"ח כה". זאת, על מנת להדגים למה התכוונו בכל הפעמים שאמרנו, כי בעקבות המשבר הכלכלי והבהלה שאחזה במשקיעים, שוק האג"ח הקונצרני טומן בחובו "הזדמנויות של פעם בחיים".
בתאריך ה-16/11/08, בדיוק לפני חצי שנה, נסחרה אגרת חוב זו בשער של 12.7 אגורות (שפל כל הזמנים). כיום נסחרת אותה האגרת בשער של 68.5 אגורות. אלו שרכשו את האגרת בשפל או קרוב לכך נהנו מתשואה של מעל 400% בחצי שנה. לא רע..


מט"ח ואנרגיה - העלייה הצפויה בביקושים תגדיל גם את הביקוש המצרפי לנפט

על רקע ההתאוששות שנרשמה בימים האחרונים במחירי הסחורות, זינק הנפט במחירו שלושה ימים ברציפות. במסחר בבורסת הסחורות של ניו יורק נסחר הזהב השחור ברמה של 58.63 דולר לחבית, עלייה של 3.4% לעומת יום חמישי. בסיכום שבועי זינק מחיר הנפט בכ-8% ומאז תחילת השנה עלה מחירו ב-28%. על פי הערכות אנליסטים שמפורסמות בסוכנות הידיעות בלומברג, צפוי מחירו של הנפט להגיע בטווח הקצר אף ל-63 דולר לחבית, ולהמשיך להאמיר למחיר של 78 דולר לחבית במהלך ששת החודשים הקרובים. הסיבות הבולטות לעלייה במחיר הנפט בשבוע האחרון, הן בעיקר דוחות שפורסמו בארצות הברית, מהם עולה כי חלה ירידה בתביעת אמריקאים לדמי אבטלה, התרחבות הייצור התעשייתי בסין, וירידה באחוז האבטלה באוסטרליה. אלו סימנים שמאותתים כי הביקוש הגלובלי צפוי לעלות, ולפיכך להגדיל את הביקוש המצרפי לזהב השחור.