כלל פיננסים: פרסום תוצאות מבחני הלחץ של הבנקים בארה"ב - גמר הכוכב נולד של הבנקים

סבורים כי הביקורת על תרחישי המבחן קיימת אך להערכתם דווקא השיפור האחרון במצב השווקים מאותת כי התרחישים שנלקחו אינם מתונים מידי
היום- פרסום תוצאות מבחני הלחץ - גמר הכוכב נולד של הבנקים
עליות חדות הבוקר ביפן שחוזרת משבוע חגים. העליות בהובלת הבנק הגדול במדינה שדיווח כי הוא צפוי לרשום הפסדים קטנים משמעותית מהערכות המוקדמות. מדד הפחד ממשיך לצנוח וירד לרמה של 32.45 נק', הרמה הנמוכה ביותר מאז ספטמבר 2008. וכמו כן מדדי הסיכון בארה"ב ובאירופה (CDX ו-TRAXX) נפלו לרמתם הנמוכה ביותר מאז ספטמבר השחור.
מט"ח וסחורות-
האירו ממשיך להיחלש גם היום על רקע הציפיות כי בהחלטת הריבית בגוש האירו היום בשעה 14:45 תופחת זו ברבע אחוז ל-1%. הדולר האוסטרלי זינק לשיא של 7 חודשים מול הדולר על רקע נתוני אבטלה טובים מהצפוי במדינות הפאסיפיק. מדד הסחורות, ה-CRB, המשיך לעלות בהובלת המתכות ניקל ואלומיניום. דווקא הנחושת המהווה אינדיקטור לפעילות הבנייה בעולם ירדה אתמול ב-2.5% בשל ירידת ביקושים מסין. להערכתנו, התאוששות עולמית, הביקושים מהמדינות המתעוררות, החשש מאינפלציה והחזרה לסיכון יביאו במקביל הן להחלשות הדולר והן לעליית מחירי הסחורות.

מבחני הלחץ-
היום יתפרסמו בארה"ב תוצאות מבחני הלחץ שנערכו ל-19 הבנקים הגדולים ויעידו על הסיכוי של אותם בנקים לשרוד ללא גיוס הון נוסף שנתיים של משבר בשני תרחישים ללא גיוס הון נוסף. הפרמטר העיקרי להצלחה צפוי להיות שיעור הון מוחשי של מעל 4% מסך ההון. מקורבים למבחנים אמרו שבין 10 הבנקים שכנראה נכשלו וידרשו לגייס את ההון הנדרש תוך חודש (עד ב-8 ביוני) נמצאים בנק אוף אמריקה, סיטי, וולס פארגו ו-GMAC. נזכיר כי קיימת ביקורת נגד רמת מבחנים ובעיקר נגד שני התרחישים להמשך המשבר שנלקחו במסגרתם.

נתוני התעסוקה בארה"ב משכו את בורסות העולם לעליות
דוח האבטלה של ADP לסקטור הפרטי הציג עלייה של 491 אלף מובטלים באפריל לעומת צפי לעלייה של 645 אלף, ונמוך משמעותית מהעלייה ברמות האבטלה במרץ שעמדו על 742 אלף. אומנם מובטלים חדשים אינם סיבה לחגיגה אך חצי הכוס המלאה היא שמשכה אתמול את וול-סטריט לעליות. שיעור האבטלה בארה"ב עומד על 8.5% ומחר יתפרסם הנתון לחודש אפריל שצפוי להצביע על שיעור של 8.9%-9%, למרות הקיפאון בשוק העבודה לפי הלמ"ס האמריקאי בפברואר 2009 גם גייסו חברות ברחבי ארה"ב 4.3 מיליון עובדים אך עדיין, על כל משרה פנויה ישנם 4.33 אנשים המבקשים לאייש. עוד בנושא, חברת ההשמה האמריקאית צ'לנג'ר גריי אנד כריסמס דיווחה כי מספר הודעות הפיטורים של החברות הגדולות בארה"ב ירד באפריל ב-12%, הירידה החודשית השלישית ברצף, ושאחד מכל שבעה מפוטרים השתייך לתעשיית הרכב. היום יפורסמו נתונים נוספים משוק העבודה (טבלה מצורפת).

1 מכל 5 בעלי בתים בארה"ב חייב כעת על המשכנתא יותר ממה שהבית שווה
אתר הנדל"ן האמריקאי, Zillow's, מעריך כי נפילת מחירי הבתים הממוצעת ב-21.8% מהשיא ב-2006 , ובירידת ערך כללית של 704 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה ושל 3.8 טריליון דולר ב-12 החודשים האחרונים הביאה 1 מכל 5 אמריקאים להיות בעלים של משכנתא שגם לאחר היוון ערכה גבוה משווי הבית שרכשו. כותבי הדוח חוששים שממצאים אלה עשויים להביא להצפת השוק בעוד עד 20 מיליון בתים ולכן לא צופים התאוששות לפני 2010. מבין כל עסקאות הבתים שנעשו ב-12 החודשים האחרונים, 20.4% היו בתים מעוקלים.
להערכתנו, ממצא זה של הצפה נוספת של השוק בבתים מוגזם ואנו מאמינים כי סקטור הנדל"ן בארה"ב קרוב להתאוששות (הורחב אתמול).
הריבית על משכנתאות עלתה ולמרות זאת גם הביקוש למשכנתאות
הריבית על משכנתאות בארה"ב עלתה השבוע אך זאת לא הפריעה לנתון לקיחת המשכנתאות השבועי לעלות ב-2%. כמו שעכתבתי אתמול, זהו נתון תנודתי מאד שאינו מעיד לבדו כמעט ודבר.

אג"ח
ירידת הסיכון הכללית תומכת באפיקים המסוכנים יותר בניהם בורסות העולם ופוגעת בתשואות האג"ח האמריקאי הבטוחות. גם הרכישות האגרסיביות של אג"ח ממשלתי בארה"ב ע"י הפד, לא מצליחות להשאיר את התשואות עליהן למטה והנפקות שיא של אג"ח ממשלתיות ל-10 שנים בשווי 22 מיליארד דולר דחפו את התשואות אף יותר. להערכתנו, ההתערבויות של הפד בשוק האג"ח לא יצליחו להמשיך ולהחזיק את התשואות גם ברמות האלה ואנו חוששים מירידת ערך חדה באפיק זה, במיוחד במקרה של התאוששות כלכלית. באג"ח הקונצרני נרשמת מגמה הפוכה של ירידת תשואות אך בעיקר בדירוגים הגבוהים.

מלקחי המשבר- קריאה להקמת ועדה לזיהוי סיכונים במערכת הפיננסית
יו"ר התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות (FDIC), שילה בייר, המליצה בעדותה לקונגרס היום על הקמת ועדת הערכת סיכונים במערכת הפיננסים, שתעקוב אחרי חברות בנקאיות על מנת לזהות סיכונים אפשריים. להערכתנו, ועדה כזאת תצליח למנוע בסבירות גבוהה הישנות של לקיחת סיכון מהסוג שראינו במשבר הנוכחי אך תתקשה לזהות את הסיכונים שיביאו למשבר הבא.

סיכום
יום פרסום תוצאות מבחני הלחץ הוא כמו גמר כוכב נולד לשווקים, לאחר שבמהלך כל העונה הצבענו איזה בנק יציב יותר ואיזה פחות, מי מסוכן ומי סתם פחדן, היום יגיד המבחן את דברו. אומנם, הביקורת על תרחישי המבחן קיימת, אך להערכתנו דווקא השיפור האחרון במצב השווקים מאותת כי התרחישים שנלקחו אינם מתונים מידי (למרות שראוי היה לקחת גם תרחישים קיצוניים יותר). הסיבות שבגללן התעכבו פרסומי התוצאות מגוונות, בניהן, המתנה לסיום עונת דוחות הבנקים, ערעורים של הבנקים על התוצאות והפחד מתגובת השוק, מה שהביא לפרסום נפרד של המתודולוגיה וכנראה גם להדלפות טיפין טיפין של התוצאות עד כה.