לאומי: העלייה בשיעור האבטלה תביא להאטה בקצב עליית המחירים במחצית השנייה של השנה באופן שימתן את האינפלציה

בהתבססם על סקר החברות של בנק ישראל מעריכים כלכלני לאומי כי לא צפוי שינוי במגמת הפעילות הכלכלית ברביע השני של השנה
כלכלני בנק לאומי מפרסמים סקירת מאקרו שבועית:

סקר החברות של בנק ישראל-צמצום בפעילות החברות ברביע הראשון
סקר החברות של בנק ישראל לרביע הראשון של השנה מצביע על המשך המגמה של צמצום בפעילות החברות. "המאזן הנטו" לפי תשובות החברות (זהו הפער בין שיעור החברות שהצביעו על גידול לבין שיעור החברות שהצביעו על ירידה בפעילות הכלכלית) המשיך להיות שלילי, זאת כפי שניתן לראות בגרף, ואף נמוך מזה שהיה במיתון של ראשית העשור. הצמצום בפעילות התרחש בכל ענפי המשק, כאשר צד הביקוש היה הגורם העיקרי שהגביל את הפעילות. במבט לרביע השני של 2009, בחלק מן הענפים כמו הבניה, התחבורה והתקשורת והשירותים העסקיים צופות החברות לירידה מתונה יותר בפעילות אך בענף המלונאות צפויה החרפה בירידה, בעיקר על רקע צמצום הצפוי בתיירות מחו"ל. לכן, הסקר מבטא להערכתנו את המשך הפסימיות בנוגע לפעילות הכלכלית הצפויה במשק בעת הקרובה ובהתחשב בכך שמדובר בסקר הכולל מדגם רחב של יותר מ-500 חברות, לא נראה כי צפוי ברביע השני של השנה שינוי במגמת הפעילות הכלכלית.

מכירת דירות חדשות – ירידה ברביע הראשון
בשלושת החודשים הראשונים של השנה נמכרו פחות מ-3,000 דירות חדשות במסגרת הבניה הפרטית, ירידה של כ-16% בהשוואה למספר הדירות שנמכרו בתקופה המקבילה אשתקד. זהו קצב שנתי של כ-12 אלף דירות, הדומה לזה שהיה לפני כ-4 שנים (ראה/י גרף). עם זאת, ראוי לשים לב כי מלאי הדירות החדשות שנותרו למכירה מצוי כיום ברמת שפל, כך שייתכן ועוצמת הירידה בצד ההיצע הייתה משמעותית יותר מזו של צד הביקוש (עד כה) מצב אשר מנע לעת עתה ירידה במחירים. כזכור, קצב עליית המחירים ב-12 החודשים האחרונים של דירות בבעלות, כפי שהוא נמדד במדד המחירים לצרכן, עלה בחודשים האחרונים ביותר מ-16% ותרם את רובה של עליית המדד בתקופה זו. זאת, למרות ההרעה במצב המשק והעלייה בשיעור האבטלה. לכן, בעת הנוכחית ייתכן ועוצמת הירידה בביקושים הייתה נמוכה מהצפוי, כאשר חיזוק לכך ניתן ללמוד מסקר החברות של בנק ישראל לפיו מגבלת הביקוש בענף הייתה מתונה יותר ברביע האשון של 2009 בהשוואה לרביע האחרון של 2008. הערכתנו היא כי העלייה בשיעור האבטלה השנה (בנק ישראל צופה כי תגיע לכ-9% בסוף השנה) תביא להאטה בקצב עליית המחירים במהלך המחצית השנייה של השנה, באופן שימתן את האינפלציה במשק ויביאה קרוב לגבול התחתון של יעד יציבות המחירים.

דוח האינפלציה לרביע הראשון של השנה
בנק ישראל פרסם ב-6 במאי את דוח האינפלציה לרביע הראשון של 2009. במסגרת הדוח התייחס הבנק המרכזי לעדכון תחזיותיו השונות. להלן כמה התייחסויות מעניינות:

הסביבה העולמית- בנק ישראל מצביע על היות שנת 2009 שנה של מיתון עולמי כאשר התאוששות מסוימת צפויה בשנת 2010. על רקע הפעילות הממותנת הוא צופה כי מחירי האנרגיה והסחורות בעולם יישארו יציבים וכי ריבית הבנקים המרכזיים בעולם צפויה להישאר ברמתה הנמוכה לפחות עד סוף 2009.

הפעילות הריאלית בישראל-מעבר לתחזיתו למיתון בשנת 2009 (ירידה בתמ"ג של 1.5% וצמיחה של כ-1% בשנת 2010) מעריך הבנק המרכזי כי שיעור האבטלה יגיע בממוצע ב-2009 לרמה של כ-7.7% שמשמעותה כ-9% בסוף השנה כאשר הצמיחה בשנת 2010 תביא לשיעור אבטלה ממוצע של כ-8.3%. משמעות הדבר-הרחבת פער התוצר בשנתיים הקרובות ולכך תתכנה השלכות דיפלציוניות.

שע"ח ומאזן התשלומים-ב-2009 צפוי שיפור בחשבון השוטף של מאזן התשלומים בהשוואה לשנה שחלפה (גידול בעודף), כאשר עודף זה והערכת הבנק המרכזי כי הדולר בעולם יחלש-יתרמו להתחזקות השקל כנגדו. לעומת זאת, "המשך רכישות המט"ח על ידי בנק ישראל, יתרום לקיזוז הלחצים לייסוף".

אינפלציה- המודלים של בנק ישראל, מצביעים על תחזית לאינפלציה באזור הגבול התחתון של יעד האינפלציה בשנת 2009 (בין 0.8% ל-1.6%, תלוי בהנחות השונות של המודלים) כאשר הסיכון העיקרי הוא להחטאת היעד מלמטה. בתרחיש של עליית מחירי האנרגיה ופיחות בשע"ח של השקל, תהיה עלייה באינפלציה אך היא לא תחרוג בהכרח מהגבול העליון של היעד (3%). התייחסות לעליה המהירה בכמות הכסף ניתנת אף היא בדוח: " סביר כי לכשיתאוששו הביקושים המקומיים תחייב התרחבותם החריגה של המצרפים המוניטריים העלאה של הריבית לשם מיתון לחצים אינפלציוניים אפשריים".

לסיכום, הערכות בנק ישראל באשר להמשך המיתון ב-2009 והתאוששות קלה בשנת 2010 תוך עלייה משמעותית בשיעור האבטלה ואינפלציה הקרובה לגבול התחתון של היעד, אינן שונות באופן משמעותי מתחזיות לאומי.

השכר הנומינלי במשק במגמת ירידה
השכר הנומינלי במשק אשר היה בשלוש השנים האחרונות במגמת עלייה, מצוי מדצמבר 2008 במגמת ירידה (ע"פ נתונים מנוכי עונתיות) כפי שניתן לראות בגרף המציג את שיעור השינוי השלילי בשכר. מגמה דומה ניכרת גם במספר משרות השכיר כאשר זו משקפת את ההאצה בקצב הפיטורים מתחילת השנה בעקבות החרפתו של המשבר הכלכלי. יש לציין כי מגמת הירידה בשכר ובמשרות השכיר ניכרת במידה רבה יותר במגזר העסקי ובמידה פחותה יותר במגזר הציבור. כפי שניתן לראות בגרף, במיתון הנוכחי ההרעה במצב שוק העבודה באה לידי ביטוי במהירות רבה יותר מאשר במשבר של 2011-2002. בהתאם להערכתנו כי בשנה הקרובה צפויה ירידה בתוצר לנפש ועליה בשיעור האבטלה, יש לצפות להמשך מגמת הירידה בשכר ובמשרות השכיר במהלך 2009, גם בהתחשב בסביבת האינפלציה הנמוכה הצפויה השנה.