כלל פיננסים: משקיעים לטווח קצר עדיין צריכים להיזהר מהשקעה במניות שהיסטורית תנודתיות מאד בתקופות משבר

מציינים כי לצד המפנה החיובי ברוב האינדיקטורים החשובים המצב עדיין קשה והתכווצות נמשכת ברוב הסקטורים
לסיים בהצטיינות את מבחן הלחץ
בורסות אסיה נפתחו הבוקר במגמה מעורבת על רקע ההמתנה לפרסום תוצאות הלחץ שנערכו לבנקים בארה"ב (יפורסמו מחר). אי הוודאות תומכת בנכסים הבטוחים בהם אג"ח ממשלתי אמריקאי, הדולר והיין. ההערכות הן שכ-10 בנקים מתוך ה-19 שנבדקו, יאלצו לגייס הון נוסף ושבנק-אוף–אמריקה יזדקק לסכום הגדול ביותר (כנראה 34 מיליארד דולר). כבר רשמתי בעבר על הרצון של בנקים מסוימים להתנתק מתוכנית החילוץ הממשלתית (חיבוק דוב מבחינתם) ועל הקושי שכרוך בכך. כיום התנתקות מהתוכנית נתפסת ע"י משקיעים כמבחן הלחץ האמיתי לעמידותו של הבנק. מחר, רגע לפני פרסום תוצאות המבחנים יפורסמו כנראה לראשונה גם התנאים להשתחררות מאותה עזרה בעייתית שבעבר רשמתי שכדי להתנתק ממנה צריכים הבנקים לקנות מהממשל בחזרה את האופציות שנתנו. כעת הערכות הן שבנקים יאלצו גם להוכיח שהם מסוגלים לעמוד מימונית בפני עצמם ע"י גיוס הון בשוק מבלי ערבויות של ה-FDIC.

12.8 טריליון דולר הצליחו להוריד את הריבית על 360 טריליון דולר
הריבית הבין-בנקאית בארה"ב, הליבור ל-3 חודשים, נפלה לשפל היסטורי – לראשונה מתחת ל-1%, 0.99%, זאת לאחר שבספטמבר האחרון, לאחר נפילת ליהמן ברדרס, עמדה על 4.82%. הירידה החדה התאפשרה לאחר התערבות אגרסיבית של הפד והממשל האמריקאי שהזרימו ישירות, ודרך ערבויות, סכום של 12.8 טריליון דולר למערכת הבנקאית ולדרבון מלווים. סך הסכומים בעולם שהריבית עליהם נגזרת מריבית הליבור עומד על 360 טריליון דולר, כך שאפשר להבין את גודל והיקף השפעת נתון זה. גובה הריבית הבין-בנקאית נמדד גם ביחס למרווח מהריבית הממשלתית (על האג"ח) שירד ל-0.8% מ-4.6% בשיא המשבר. הגורם העיקרי למרווח הנ"ל היה החשש ממחיקות נוספות של בנקים. בסה"כ, מאוג' 2007, מחקו הבנקים בעולם סכום של כ-1.4 טריליון דולר, אך מאז גם הצליחו לגייס הון של 1.1 טריליון דולר. הירידה הנוכחית מהווה אינדיקטור חיובי משמעותי לירידת חשש זה.

תוכנית הפד לעידוד ההלוואות לצרכנים, במסגרת TALF, מפשירה מעט
בשנה שעברה בנקים לא היו מוכנים, כידוע, לתת הלוואות לא לחברות וכאמור גם לא לעצמם, אך אחת הבעיות הקשות נרשמה בתחום ההלוואות הצרכניות בניהן אשראי לרכבים, לסטודנטים וכרטיסי האשראי. התוכנית הפדרלית בתחום זה, במסגרת תוכנית ה- TALFמצריכה גיבוי של אותן הלוואות ע"י בנקים בדירוגים גבוהים יחס עם משקיעים פרטיים. התוכנית הופעלה החל מחודש מרץ האחרון, אלא שלא הצליחה כל כך לרתום אליה את המוסדות הפיננסים הגדולים. במרץ גייסו בעזרתה 8.2 מיליארד דולר שירדו באפריל ל-2.6 מיליארד דולר, אך כעת מגיעים הגיוסים במאי ל-10 מיליארד דולר והזניקו את האופטימיות בדבר היכולת שבהצלחת התוכנית.

נאום ברננקי אתמול- שום דבר חדש
בנאום ברננקי באמת לא היה חדש, הוא פחות או יותר הוא דיבר על מה שכולם רואים: יש התמתנות בקצב ההתדרדרות ושעד סוף השנה ארה"ב תחזור לצמיחה. את ההתאוששות הברורה יותר הוא רואה בסקטור הנדל"ן והחשש העיקרי שלו הוא התדרדרות במגזר הפיננסי
.
פרסומי נתוני מאקרו חשובים
אתמול פורסם בארה"ב מדד מנהלי הרכש של ISM במגזר השירותים שעלה באפריל ל-43.7, גבוה מהציפיות ל-42.2. מדד מתחת ל-50 נזכיר עדיין מעיד על התכווצות אך העלייה בו הינה אינדיקטור חשוב ביותר להתאוששות.

פרסומים היום: היום יפורסמו בארה"ב נתוני המשכנתאות השבועיים, נתון תנודתי מאד שקשה להסיק ממנו דברים ונתונים נוספים על מצב האבטלה. בגוש האירו יפורסם מדד מנהלי הרכש שצפוי להישאר ברמתו הקודמת 40.5 נק' והמכירות הקמעונאיות בגוש שצפויות לעלות ביחס לפברואר ב-0.1%. להפתעה חיובית בנתוני גוש האירו סיכוי גדול למשוך לעליות את בורסות העולם.

ממתינים עד שהמחירים יפסיקו לרדת
ירידת מחירי הבתים בארה"ב היא הזדמנות או סכין נופלת? בעלי בתים רבים איבדו את בתיהם בשל העובדה הפשוטה שפוטרו מעבודתם ולא יכלו לקבל הלוואה שתכסה את המשכנתא עד שימצאו עבודה חדשה. העלייה בשיעורי האבטלה בארה"ב, שכנראה הגיעה ל-9%, צפויה להתמתן כבר בקרוב כיוון שהשיעור אבטלה המקסימלי הצפוי, לפי הקונצנזוס, יהיה בסביבות ה-10%. כשיפסיקו העליות בשיעורי האבטלה יפסק גם הגורם העיקרי לגל עיקולי הבתים שמביאים להצפת השוק בבתים ולנפילת מחיריהם. מלבד גורמים אלה, להערכתנו, ירידת המחירים החדה נובעת גם מההמתנה של רוכשים פוטנציאלים להמשך ירידת מחירים ולרגע בו הם יפסיקו לרדת. אך כשזה באמת יקרה נראה כנראה את המחירים מזנקים ובמיוחד שאנשי האוהלים יחזרו למעגל העבודה.

סיכום
בתקופה טובה נוטים להתעלם מנתונים רעים ובתקופה רעה מנתונים טובים. לצד המפנה החיובי ברוב האינדיקטורים החשובים המצב עדיין קשה והתכווצות נמשכת ברוב הסקטורים. משבר שלא נפתר בסקטור הפיננסים וסקטור הרכב וגל קרב והולך של פשיטות רגל של חברות שבמשך המשבר פגעו "בבשר החי" של הפעילות העסקית שלהם או שמועד תשלום החובות שלהם עדיין לא הגיע ומצפה לפגוש בקופה ריקה. משקיעים לטווח קצר עדיין צריכים להיזהר מהשקעה במניות שהיסטורית תנודתיות מאד בתקופות משבר.