באקסלנס צופים אינפלציה של 2.7% ב-12 החודשים הקרובים

מעריכים כי מדד חודש אפריל עלה ב-0.91%
סקירה מאקרו כלכלית שבועית של אקסלנס:

התפתחויות צפויות במחירים
צפי עליית המחירים שלנו ל-12 החודשים הקרובים על בסיס חודש מרס 2.7% לעומת 2.4% בהערכה הקודמת שלנו. במשך שנת 2009 2.5% לעומת 2.2% בהערכה הקודמת. מדד חודש אפריל עלה להערכתינו ב-0.91%.
התפתחויות צפויות בתחום המחירים לחודש מאי 2009. (הערכה כרגע פלוס 0.38%)
נפט. מחיר הבנזין ירד בתחילת החודש ב-0.37% ומחיר שאר נגזרות הנפט ירדו בכ-0.6%. בניו יורק המחיר היה בסוף השבוע 53.2 ד/ח לעומת 51.55 ד/ח שבוע קודם לכן. בים הצפוני המחיר 52.14 ד/ח לעומת 50.89 ד/ח, בהתאמה.
תעריפי החשמל יורדים בשעור של 1.34%. טרם נקבע מועד.
מזון. מדדי מחירי הסחורות והדולר בעליה. מאז תחילת אפריל המשיכו לעלות מדדי מחירי הסחורות בין 3%-6%. מחירי הסחורות החקלאיות עלו בשעור חד מאז תחילת אפריל. מחיר הכותנה עלה ב-32%, הסויה והסוכר ב-19%, החיטה ב-12%,התירס ב-7%, הקפה ב-4% ורק מחיר הקקאו ירד ב-10%. חלק מהעליות היו בשבוע שחלף בו עלו מחירי הסחורות החקלאיות בשעור של 5%-8% בד"כ.
מחירי הירקות והפירות עולים על רקע עונתי בעיקר עליה במחירי הפירות בשעור של כ-4%.
מחירי הלבשה והנעלה עולים על רקע עונתי.
דיור. עליה בסעיף הדיור על רקע פיחות השקל ששב להיות מרכיב חשוב בקביעת שכר הדירה.
מחירי הסיגריות עלו בשעור של 2 ש"ח לחפיסה, כ-15%. סעיף זה בלבד עלול להוסיף למדד 0.16%.
שע"ח:

להלן מספר התפתחויות בתחום המט"ח:
הפיחות האפקטיבי של השקל בין 22 למרס ועד ל-26 לאפריל היה 4.9%, כך עפ"י ב"י. הבנק המרכזי רוכש מידי שבוע 450 מיליון דולר וגורם להגברת הפיחות היות וההשפעה בשוליים של רכישת המט"ח גבוהה מידי שבוע בשבוע. ב"י אומר כי הפיחות מול הדולר נובע מהתחזקות הדולר בעולם והמשך הרכישות של ב"י.

שער הדולר הממוצע לחודש אפריל היה גבוה ב-0.89% לעומת חודש מרס, שער היורו היה גבוה ב-1.68% ושער הסל גבוה ב-1.15%. במשך חודש אפריל השקל יוסף ב-0.6% מול הדולר, יוסף ב-0.87% מול היורו ויוסף ב-0.49% מול הסל.

השבוע הקרוב בשוק המט"ח:
הדולר ייסחר השבוע בסביבות 4.14 ₪ לדולר.
המשך הרכישה של 450 מיליון דולר בשבוע ע"י ב"י באופן שבנק ישראל כבר רכש פי שלושה מהעודף בחשבון השוטף לכל שנת 2009.

התפתחויות והערכות בשוק ההון:
הריבית נותרה ללא שינוי על 0.5% לאחר ארבעה חודשים רצופים של הפחתת הריבית. להערכת ב"י פחתו הסיכויים לכניסת המשק לדפלציה וגברו הסיכויים שהאינפלציה תתכנס ליעדה עד סוף השנה. ב"י אומר כי צעדיו, כמו ריבית נמוכה רכישת אג"ח ופיחות יזום של השקל, ממתנים השפעת המשבר העולמי על המשק הישראלי. לפי שעה זורמים נתונים שליליים המעידים על המשך התכווצות המשק, אך קצב ההתכווצות הואט. מאז פרסום מדד חודש מרס חלה עליה בציפיות האינפלציה לשנה קדימה ל-0.8%, כך עפ"י ב"י. משוק ההון נצפה כי הריבית לחודש מאי תרד ל-0.25% וכי בעוד שנה תעלה ל-1.4%. החזאים צופים כי הריבית בעוד שנה תהיה 1%. עוד צופים החזאים כי מדד חודש אפריל יהיה 1% ומדד חודש מאי 0.2%. הריבית תישאר בחודשים הקרובים על רמה של 0.5%. ב"י אומר כי בעולם נשמעים קולות על הצורך בגיבוש אסטרטגיה שתאפשר מדיניות מוניטרית פחות מרחיבה.

פרמיית הסיכון של ישראל לחמש שנים כפי שהיא נמדדת ע"י מרווחי ה-CDS ירדה בשעור חד מרמה של 2.45% ל-1.8%, כפי שקרה גם בשווקים מתעוררים אחרים.

תחזית פדיונות האג"ח של הממשלה לחודש מאי עומדת על כ-2.6 מיליארד ש"ח קרן וריבית בעוד הגיוס עומד על 5 מיליארד ש"ח, כלומר יהיה עודף גיוס של כ-2.4 מיליארד ש"ח. מתוך 1.4 מיליארד ש"ח פדיונות של אג"ח סחיר כ-70% הוא אג"ח נומינלי והשאר צמוד למדד.

פער התשואה עלה. פער התשואה באג"ח לעשר שנים מול ארה"ב היה בסוף השבוע 190 נ"ב לעומת 179 נ"ב 183 בסוף ששת השבועות האחרונים ולעומת 183 נ"ב שבוע קודם לכן. פער התשואה באג"ח לחמש שנים היה 180 נ"ב לעומת 160 נ"ב ולעומת 163 נ"ב, בהתאמה. פער התשואה לשנתיים היה 75 נ"ב לעומת 52 נ"ב שבוע קודם לכן.

ציפיות האינפלציה ה"מלוכלכות", בשל התערבות ב"י באמצעות רכישת אג"ח, הנגזרות משוק ההון, עלו לאורך כל העקום. (ראה טבלה בהמשך). ציפיות האינפלציה לטווח של עד עשר שנים נמצאות 41 נ"ב מתחת ליעד האינפלציה של הממשלה העומד על 1%-3%.


השוק הסולידי:
השחרים
נקודות לציון: הערכות האינפלציה שלנו וציפיות האינפלציה בשוק ההון בעליה; הממשלה תורמת חלקה לעליה במחירים, התחילה עם העלאת מחירי הסיגריות; גרעון הממשלה בעליה; ב"י תורם לאינפלציה באמצעות דחיפת שער החליפין כלפי מעלה באמצעות רכישת מט"ח אך בעולם הדולר בירידה; תשואת האג"ח בארה"ב ממשיכה לעלות על רקע הביקוש לנכסי סיכון וגיוסי ההון של הממשלה למימון הגרעון התקציבי; גם התשואות בישראל ממשיכות לעלות, עלו בשבוע שחלף בעוד 11-25 נ"ב בד"כ; פער התשואה בין אג"ח לשנתיים לעשר שנים היה בסוף השבוע 339 נ"ב, כמעט כפול ויותר מהפער במדינות המערב ומדינות הדומות בישראל; תשואת המק"מ לשנה בסוף השבוע הייתה 0.97%, עליה של 8 נ"ב לעומת שבוע קודם לכן, למרות הותרת הריבית על כנה להערכתינו התשואות של המק"מ הארוך ימשיכו לעלות; לטווח של שנה קדימה השחרים יסבו הפסדים נכרים למשקיעים לאורך כל העקום בעיקר לטווחים הארוכים, הפסד מ-1.7% ועד 6.6%. (ראה טבלה).

צמודי המדד
נקודות לציון: המחסור באג"ח צמוד יימשך על רקע מיעוט ההנפקות של האוצר, גיוס מתוכנן בחו"ל והרכישות של ב"י; חשש מעליה חדה בגרעון הממשלה מביאה לעליה בתשואת השחרים הגוררת עליה בתשואת צמודי המדד שתשואתם עלתה ב-4-9 נ"ב במח"מ של 5.4 שנים ומעלה. תשואת צמודי המדד הקצרים יותר ירדה ב-9-39 נ"ב בד"כ; לטווח של שנה רק צמודי המדד הקצרים עם מח"מ של עד 1.5 שנים יתנו החזר תשואה של כ-2% בעוד שצמודי מדד ארוכים יותר יגררו להפסד של עד 2%. (ראה טבלה).
השוואת שחרים/צמודי מדד ואחרים, השבוע שלפנינו ובהמשך

מהנעשה בשווקים: תשואת האג"ח לעשר שנים בארה"ב עלתה ל-3.15% לאחר שהפאד מסר כי לא ירכוש אג"ח מעבר לתוכנית המקורית; הדולר נחלש מול מרבית המטבעות בעולם על רקע חיפוש נכסי סיכון של המשקיעים; מחירי הסחורות בעליה; הנפקות אג"ח קונצרניות בעולם בתנופה; ציפיות האינפלציה שלנו ושל שוק ההון, בעליה; תלילות העקום הישראלי כמעט כפולה מאשר בעולם; הגרעון הממשלתי נוסק.

הנפקות
החודש יונפקו אג"ח בסכום של 4.5 מיליארד ש"ח ועוד 0.5 מיליארד ש"ח של אג"ח קצר מקביל למק"מ. יונפקו החודש 1 מיליארד ש"ח אג"ח נומינלי 0312, 1 מיליארד ש"ח שחר 2682, 750 מיליון ש"ח אג"ח נומינלי 0219, 250 מיליון ש"ח נומינלי 1026, 1 מיליארד ש"ח צמוד 0614, 250 מיליון ש"ח צמוד 0418 ו-250 מיליון ש"ח צמוד 0536. כמו כן יונפק אג"ח קצר בסכום של 500 מיליון ש"ח לפדיון 22 מרס 2010. השבוע יונפקו אג"ח בסכום של 1.25 מיליארד ש"ח, 500 מיליון ש"ח שחר 2682, 250 מיליון ש"ח נומינלי 1026 ועוד 500 מיליון ש"ח צמוד 0614.


פיסקלי:
התוצר היה נמוך ברבע הראשון של השנה במחירים קבועים בשעור של 7% לעומת הרבע המקביל אשתקד לאחר עליה של 1.4% ברבע האחרון של השנה ועליה של 4.8% ברבע השלישי של השנה, בהתאמה, כך עפ"י הערכותינו טרם פרסום הנתונים ע"י הלמ"ס. התוצר ברבע הראשון של השנה ירד בשעור שנתי במחירים קבועים של 6.1% לעומת הרבע האחרון של 2008 כך בהמשך להערכתינו. נציין כי הלמ"ס תפרסם השינוי בתוצר עפ"י נתונים מנוכי עונתיות. על הידרדרות המשק אפשר ללמוד מכך שהמדד המשולב למצב המשק של ב"י ירד בשנה האחרונה למרס ב-5.1% ביחס למרס אשתקד, הירידה המרבית מאז פברואר 2002 עת המדד ירד באותו שעור. הירידה במרס הייתה בהמשך לירידה של 3.1% בחודש פברואר ושל 0.5% בחודש ינואר, כלומר החמרה מידי חודש בחודשו. מצב המשק בחודשים שחלפו היה גרוע ממה שהיה בקריאות הקודמות של המדד המשולב של ב"י למצב המשק. בפועל מדד חודש דצמבר ירד ב-1.1% לעומת 1% בהערכה הקודמת, מדד חודש ינואר היה מינוס 1.4% לעומת 1% בקריאה הקודמת, מדד פברואר היה מינוס 1.2% לעומת 1.1% בקריאה הקודמת. המדד לחודש מרס מראה על המשך הירידה בעוד 0.9%. סעיפי מדד חודש מרס מצביעים על עליה בייצור התעשייתי בחודש פברואר ב-0.1% לאחר ירידה של 1.4% בחודש ינואר, הפדיון של המסחר והשרותים ירד בפברואר ב-0.5% לאחר יציבות בינואר, ייצוא השרותים עלה במרס ב-5% בהמשך לירידה של 0.2% בפברואר ומדד הייצוא ירד במרס ב-2.2% בהמשך לירידה של 5.6% בפברואר.

לטענת ב"י בתוכנית הכלכלית שהוצגה ע"י ראש הממשלה ושר האוצר מופיע הצורך בהמשך "שמירה על תוואי הגרעון הפוחת ועל מגבלת ההוצאות". עפ"י בנק ישראל ברבע הראשון של השנה עלה מספר התובעים דמי אבטלה ב-20%. עפ"י סקר של המעסיקים לרבע הראשון של השנה הפער בין איוש משרות לגיוס עובדים היה שלילי בהיקף של 40,000 איש לעומת 10.000 איש בסקר הקודם. בתוכנית הכלכלית שפורסמה בכלי התקשורת יש גיבוב של רעיונות שונים שאינם קשורים למשבר הכלכלי ופקידי האוצר כאילו מנצלים ההזדמנות להעביר החלטות שלא יכלו להעביר בימים רגילים, כגון ביטול פטור ממע"מ על פירות וירקות (צעד נכון, אבל לא במיתון), ביטול הפטור ממע"מ באילת ועל תיירים(מוצדק), הפחתת שכר בסקטור הציבורי והעלאת דמי השימוש בטלפון נייד (מגוחך, אסור להפחית כח הקניה של הציבור), הפחתת מספר העובדים הזרים בחקלאות (מוצדק, עדיף לעשות קיצוץ בכל הענפים), העלאת הבלו על הבנזין (יגרור אינפלציה ויכביד על המשק במיתון) ועוד זוטות. אין בהצעה משהו מהותי כפי שהיה בתוכנית הקודמת של בנימין נתניהו, כגון איחוד רשויות מקומיות. או מדוע לא יקוצר שירות החובה לשנתיים, ארבעים שנה לאחר שתקרת השירות הועלתה וזאת על רקע הכפלה ויותר של האוכלוסיה? מה עם תקציב התשתיות כדי למצוא מקומות עבודה לישראלים במקום הזרים שיוצאו מישראל?

משק:
ידיעות חיוביות
שעור האבטלה נותר בחודש פברואר ללא שינוי לעומת ינואר, 6.9%. הקריאה לחודש ינואר גבוהה מהקריאה הקודמת שהייתה 6.8%. בפברואר אשתקד שעור האבטלה היה 6.4% כך עפ"י סקר כח אדם של הלמ"ס.
ידיעות שליליות

הייצוא לארצות האיחוד האירופאי ירד ברבע הראשון של השנה בשעור שנתי של 41.2% בהמשך לירידה של 46.4% ברבע האחרון של 2008, כך עפ"י נתוני המגמה של הלמ"ס. הייצוא לארה"ב ירד ב-21.2% בהמשך לירידה של 22.3%, בהתאמה. הייצוא לשאר העולם ירד ב-39.9% בהמשך לירידה של 48%. חלקה של אירופה בייצוא 33%, ארה"ב 32%, אסיה 14% ושאר ארצות 21%.

הייבוא מארצות האיחוד האירופאי ירד ברבע הראשון של השנה בשעור שנתי של 35.2% בהמשך לירידה של 39.4% ברבע האחרון של 2008 כך עפ"י נתוני המגמה של הלמ"ס. הייבוא מארה"ב ירד ב-37.9% בהמשך לירידה של 43.2%. הייבוא מאסיה ירד ב-40.2% בהמשך לירידה של 41.1%. בייבוא משאר העולם הייתה ירידה של 54.7% בהמשך לירידה של 60.1%. חלקה של אירופה ביבוא 37%, ארה"ב, 14%, אסיה 22% ושאר ארצות 27%.