לאומי לקראת פרסום 'מבחני הלחץ' לבנקים בארה"ב: "בקרב בין הבנקים לממשל לדעתנו תהיה זו ידו של האחרון על העליונה"

במידה וציבור המשקיעים יסכים עם הערכות הממשל יוכלו המשקיעים בידעם את היקף הנזק לפתוח 'דף חדש' עם הבנקים ולחזור ולהשקיע בהם
בנק לאומי מפרסם סקירה שבועית של השווקים הבינ"ל.
לאחר שבוע של הפוגה, חזרו השווקים להציג ביצועים מרשימים. בין הסיבות לאופטימיות השוררת בקרב המשקיעים, ניתן למנות את ביטחון הצרכנים, המהווים את מנוע הצמיחה העיקרי של המשק האמריקאי, שרשם עלייה מרשימה בחודש אפריל. סיבה נוספת לאופטימיות היא המשך פרסום תוצאות החברות, הטובות מציפיות האנליסטים. מתוך 161 החברות השייכות למדד ה-S&P500, שדיווחו על תוצאותיהן לרבעון הראשון של 2009 השבוע, 112 פרסמו תוצאות טובות מן הצפוי. לעומת זאת, אירועים שבעבר הלא רחוק היו מזינים פאניקה בקרב המשקיעים לא הצליחו לערער את ביטחונם בשוק המניות. שפעת החזירים השפיעה בעיקר על שתי קבוצות של חברות. חברות התרופות, שרשמו עליות שערים בשל סיכוייהן לפתח ולשווק חיסון למחלה, וחברות התעופה שאיבדו מערכן בשל חששות כי נוסעים יבטלו את תוכניותיהם בשל הפחד מהידבקות במחלה. כמו כן, פשיטת הרגל של Chrysler, לה הייתה השפעה שלילית מינורית על השוק בכללותו ביום חמישי, היוותה גורם השפעה חיובי על מתחרותיה, זאת משום הפוטנציאל הנולד כתוצאה מנטרול מתחרה בתעשייה. בסיכומו של שבוע הציגו כל המדדים בארה"ב ביצועים יפים, וסיכמו חודש של עליות חדות. ה- S&P500ו ה-Dow Jones הוסיפו לערכם 1.3% ו-1.7% בהתאמה, מדד ה-Nasdaq הוסיף 1.5% לערכו והציג שבוע שמיני ברציפות של תשואה חיובית.

מבט לעתיד – תיחום הנזק במערכת הפיננסית
בשבועות האחרונים דנו בתוצאות מבחני המאמץ לבנקים, שיתפרסמו ביום חמישי הקרוב. התוצאות, שאמורות היו להתפרסם ביום שני, נדחו, לפי שמועות, בשל כוונתו של Citi לערער על התוצאות. לפי ההערכות, יידרש הבנק לגייס כ-10 מיליארד דולר בכדי לרפד את כרית ההון שלו מפני המשך התדרדרות במצב הכלכלה האמריקאית. הקרב המתנהל לכאורה, בין Citi לבין הממשל מסמל את הקונפליקט בין המערכת הבנקאית בכללותה לבין הממשל. הממשל, המייצג את האינטרסים של הציבור האמריקאי מעוניין שהבנקים ימשיכו לשמור על יציבות, במידה ומצב הכלכלה ימשיך ויתדרדר, זאת במחיר גיוסי הון נוספים. הבנקים לעומתו, לא ששים לשדר חולשה לציבור המשקיעים. חולשה משמעה בריחת משקיעים וירידה פוטנציאלית בערך המניות, שעלולים להביא לגיוסי הון נוספים. כמו כן, גיוס הון משמעו דילול של בעלי המניות הקיימים. הממשל האמריקאי כבר הודיע כי במידה וגיוסים כאלו לא יצליחו, ימלא את החלל במחיר בעלות על הבנק, שבניגוד לדעה הרווחת אינו מיטיב עם הבנקים. בעלות ממשלתית על בנק בארה"ב היום משמעה הגבלות, ביניהן הגבלה על שכר בכירים, שתעמיד בעמדת נחיתות בנקים בבעלות ממשלתית לעומת כאלו שאינם. בקרב בין הבנקים לממשל לדעתנו תהיה זו ידו של האחרון על העליונה. משמעות תוצאות המבחנים לציבור המשקיעים, כפי שפרסמנו בעבר, הוא תיחום הנזק ונטרול חוסר הוודאות. לאחר גיוסי ההון, ובמידה וציבור המשקיעים יסכים עם הערכות הממשל, יוכלו המשקיעים בידעם את היקף הנזק, לפתוח 'דף חדש' עם הבנקים ולחזור ולהשקיע בהם. הסיכון, כאמור, הוא לבעלי המניות הקיימים. בכל מקרה, יש להדגיש את חשיבות אירוע פרסום הדו"ח ולפיכך את האפשרות שהתנודתיות בשווקים תגדל בהתאם לקראת הפרסום ולאחריו.

פיננסים – ירידות שערים בניגוד למגמת השוק
בניגוד למגמה, רשם השבוע המדד תשואה שלילית של 2.9%. בין החברות הגדולות בסקטור דיווחה Visa (7.6%+) על גידול בשורת הרווח ברבעון האחרון לעומת התקופה המקבילה ב-2008. לעומתה, Master Card (0.1%-) רשמה קיטון של כ-18% בשורת הרווח. ההבדל בין החברות נובע משימוש גדל של הצרכנים בכרטיסי ה-Debit (חיוב מיידי), בהם יש ל-Visa נתח שוק גדול יותר, לעומת ה-Credit (הדומה לכרטיסי האשראי בארץ). במקביל, כמה מהבנקים האזוריים הגדולים בארה"ב דוגמת PNC (12.5%-) ו-Regions Financial (21%-) רשמו ירידות שערים חדות בשל חששות כי לא עמדו במבחני המאמץ של הממשל.

אנרגיה וחומרי גלם – עליות שערים למרות תוצאות מאכזבות של הענקיות בסקטור
בסקטור האנרגיה, שהוסיף כ-2.3% לערכו, שתי חברות ענק Exxon (2.1%+) ו-Chevron (0.4%+) פרסמו דו"חות והציגו את תוצאות הרווח הרעות בחמש השנים האחרונות. זאת כמובן בשל הירידה החדה בביקוש ובמחירי הנפט והגז. למרות זאת, לשתי החברות קופות מזומנים דשנות, שבעזרתן הן מתעתדות להמשיך ואף להרחיב את פעילות חיפוש הנפט שלהן. נזכיר כי עיני המשקיעים עדיין נשואות להחלטת OPEC בסוף החודש, אם להמשיך ולקצץ בתפוקה בשל המשך העלייה במלאים.
בסיכום שבועי הוסיף סקטור חומרי הגלם כ- 2.7% לערכו. בין החברות הבולטות בסקטור הייתה US Steel (1.6%-), חברת ייצור הפלדה הגדולה בארה"ב, אשר דיווחה על הפסד רבעוני של 439 מיליון דולר, לראשונה מאז 2003. זאת בשל ירידה חדה בביקוש למוצרי פלדה בתעשיית הרכב והבניין. בעקבות התוצאות הורידה חברת Moody's את דירוג החברה לדירוג "זבל". לעומת זאת, חברת הכימיקלים הגדולה בארה"ב Dow Chemical (20.8%+) הצליחה להציג רווח לרבעון, בניגוד לציפיות האנליסטים, בשל קיצוצים חדים בהוצאות ובשל ביקוש לזרעים וחמרי ההדברה אותם היא משווקת.

טכנולוגיה – שבוע שמיני של עליות שערים
סקטור הטכנולוגיה עלה בשבוע השמיני ברציפות, הפעם בשיעור של כ- 1.4%. החברה הגדולה שדיווחה על תוצאותיה הייתה חברת Motorola (4.6%-), יצרנית מכשירי הטלפון הנייד הגדולה בעולם, שדיווחה על הפסד של 8 סנט למניה. זהו הרבעון השלישי ברציפות בו מדווחת החברה על הפסד. החברה, שממשיכה לאבד נתח שוק לחברות Apple (2.7%+) ו-Research in Motion (5.1%+), הודיעה כי כנראה שלא תצליח לחזור לרווחיות השנה.

אירופה – עליות שערים חדות
לאחר שנבלם מעט בשבוע שעבר, חזר מדד ה- Stoxx600 למגמת עלייה והוסיף כ-2.3% לערכו. בחודש אפריל הוסיף המדד כ-13% לערכו, העלייה החדה ביותר מאז היווצרות המדד, ובכך מחק את הירידות מתחילת השנה כאשר היום הוא מציג תשואה של 0.9%+ לשנת 2009. מדד ה-DAX הגרמני הוסיף השבוע 2%+ לערכו ומדדי ה-CAC הצרפתי וה-FTSE האנגלי הוסיפו 1.8% ו-2.1% בהתאמה. לעומתם נרשמה ירידה חדה של 2% במדד ה-OMX השוודי, בעקבות תוצאות רעות של חברת Ericsson (7.2%-), בשל עלויות צמצום כוח אדם. את העליות ברוב השווקים השבוע, הובילו מניות הבנקים וביניהם Barclays (18.2%+), RBS (32%+) ו-UBS (13.9%+), שרשמו עליות שערים מרשימות בשל הערכת המשקיעים כי ממשלות אירופה ירכשו נכסים בעייתיים מהבנקים. עוד בלטו השבוע חברת הכימיקלים הגדולה בעולם BASF (5.3%+), חברת התרופות Sanofi-Aventis (7.5%+) ו- Siemens (3.5%+) אשר כולן דיווחו על רווחים גבוהים מציפיות האנליסטים. מאז ה-7 באפריל, למעלה ממחצית מ-132 החברות המשתייכות למדד ה- Stoxx600, דיווחו על רווחים גבוהים מהציפיות.

אסיה פסיפיק – חזרה למגמת עלייה
בהתאם למגמה בעולם, מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי הוסיף 1.6% לערכו. מאז הגיע לשפל ב-9 לחודש מרץ רשם המדד תשואה של 28.7%+. ביפן, חברות Canon (8.1%+), Fujitsu (20.7%+) ו- Honda(6.5%+) רשמו עליות שערים בעקבות שיפור בתחזיות הרווח שלהן. מדד ה- Nikkei225 בו נסחרות החברות הנ"ל הוסיף 1.5% לערכו השבוע. גם בסין רשמו מדדי המניות עליות שערים. מדד ה-Xinhua ומדד ה-CSI300 הוסיפו 0.9% ו- 1.1% לערכם בהתאמה. נציין כי השבוע נרשם ציון דרך במערכת היחסים בין סין וטייוואן. לראשונה מזה 60 שנה, הסכימה טייוואן להשקעה של חברה סינית בחברה מקומית. Far EasTone Telecommunications, חברת הטלפון השלישית בגודלה באי, הוסיפה לערכה 7.6%+ לאחר ש-China Mobile (2.6%-) הסכימה לקנות נתח של 12% ממנה. מדד ה-Taiex, בו נסחרת המניה, הוסיף כ-1.9%+ לערכו. בהודו, בשבוע מסחר מקוצר, מדד ה-Sensex כמעט ולא שינה מערכו.