גאון בית השקעות: בטווח הבינוני הדולר ישוב להתחזק והיעד שלנו עדיין ממשיך לעמוד על 4.35 ₪ לדולר

עם זאת, חוזים כי בשבוע הקרוב ירשום הדולר היחלשות בין טווח השערים של 4.08-4.16 ₪ לדולר
גאון בית השקעות מפרסם סקירת מאקרו שבועית.

האפיק השקלי –האג"חים השקליים נסחרו בשבוע החולף בירידות שערים חדות של עד 2.3% . התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) עלתה מרמה של 4.80% לרמה של 5.03%. בארה"ב התשואה המקבילה על אג"ח ממשלתי ל- 10 שנים עלתה מרמה של 2.996% לרמה של 3.174% . כפועל יוצא, פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית עלתה קלות ל- 1.85%. באופן כללי, אנו מעדיפים את האפיק השקלי על האפיק הצמוד הממשלתי, שמגלם ציפיות אינפלציה גבוהות מדי לטעמנו. במבט קדימה לשבוע הקרוב, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הבינוני של 4 שנים (שחר 2682), שכן בקצה הקצר של המח"מ (מק"מים) - התשואה נמוכה מדי ואילו המח"מ הארוך אינה מפצה דיה על הסיכון מתרחיש של עלייה חדה בגרעון ו/או מתרחיש אפשרי של עלייה חדה בדולר בחודשים הקרובים.

האפיק הצמוד - האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על 2.20% בשנתיים הקרובות ואילו בטווח הבינוני של 3-4 שנים מגולמת אינפלציה של סביב 2.3% לשנה. באופן כללי, אנו סבורים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך, במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק. ייתכן כי האג"חים הקצרים ביותר דוגמת "ממשל 610" ימשיכו לעלות עד פרסום מדד אפריל בעוד כשבועיים, אולם זה לדעתינו יהיה סוף המהלך. באפיק הצמוד הקונצרני, ה- SPREAD (מרווחים מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות) הולכים וקטנים ובחלקם הסיכון עולה על הסיכוי לרווחי הון נוספים. אנו סבורים כי בחלק מהאג"חים הקונצרניים יש לצמצם עד אשר נחווה מימוש שיאפשר כניסה במחירים נוחים יותר. נכון להבוקר, המרווחים של מדדי התל בונד הינם 2.46% בתל-בונד 20 ומרווח של 4.81% בתל בונד 40 המסוכן יותר.


מט"ח – בשבוע האחרון, חווינו טלטלות בדולר. לאחר שהתחזק עד לשער של 4.27 ₪ לדולר, צנח ביום חמישי לשער 4.127 ₪ לדולר (צניחה של כ- 3%) בעקבות היחלשותו בעולם ולצד פקודות "סטופ לוס" (הפסקת הפסדים) של משקיעים זרים שהימרו על התחזקותו. לאחר מכן שב הדולר והתחזק מעט ושערו היציג בסוף השבוע נסגר על 4.161 ₪ לדולר. בראייה קדימה, אנו עדיין מאמינים כי הדולר נמצא בתהליך של התחזקות ארוך טווח מול השקל, אולם התחזית שלנו לשבוע הקרוב, מדברת דווקא על היחלשות בין טווח השערים של 4.08-4.16 ₪ לדולר בתסריט הסביר ביותר, כאשר בטווח של השבועות/חודשים הקרובים, הדולר ישוב להתחזק לדעתנו והיעד שלנו עדיין ממשיך לעמוד על 4.35 ₪ לדולר מאז אוקטובר האחרון.