באקסלנס סבורים כי תחום הזיקוק ימשיך לפעול תחת עננה של אי וודאות בטווח הקצר-בינוני

התקווה לשיפור בפעילות הכלכלית העולמית במחצית השנייה של השנה מעלה את הציפיות לשיפור ברמת הביקושים לנפט וירידה במלאים אולם התמונה עדיין נראית עגומה
באקסלנס בית השקעות מפרסמים סקירה שבועית על שוק האנרגיה העולמי.

מרווחים- בשבוע שעבר מרווח אורל המייצג את רווחיות תחום הזיקוק באזור אגן הים התיכון נשאר ברמות הנמוכות של התקופה האחרונה. המרווח הממוצע היה 2.6 דולר לחבית, שיפור קטן יחסית לממוצע של 15 הימים האחרונים, אך עדיין נמוך משמעותית מהממוצע של 5.2 דולר לחבית בשנה האחרונה, ועודנו מגלם הפסד תפעולי לזיקוק הנפט. המרווחים הנמוכים הם תוצאה של ביקושים חלשים למוצרי נפט מחד, ורמות שיא של מלאים מאידך. ברזולוציה גבוהה יותר, המרווחים הנמוכים כיום מושפעים על ידי המרווח הנמוך של זיקוק הסולר, בעוד שהמרווחים על זיקוק הבנזין השתפרו לאחרונה.

נתונים שבועיים מהשוק האמריקאי- הדו"ח השבועי של הסוכנות האמריקאית לאנרגיה (לשבוע שהסתיים ב-24 לאפריל) מראה כי הצריכה של כל מוצרי הנפט בארה"ב עמדה על 18.4 מיליון חביות ביום, 6.8% פחות מאותה תקופה בשנה שעברה. הצריכה של הבנזין נמוכה ב-0.5% בלבד יחסית לשנה שעברה מאחר שהביקוש לבנזין נפגע מוקדם יחסית במהלך המשבר עקב המחירים היקרים, אך התייצב לאחר ירידה במחיר לצרכן. לעומת היציבות בבנזין, הביקוש לסולר לסוגיו נמוך ב-11% יחסית לאותה תקופה בשנה שעברה.

מלאים בארה"ב- הדו"ח גם הראה המשך עלייה בסך המלאים בארה"ב, שגדלו שבוע שעבר ב-4.05 מיליון חביות, בהשוואה לציפיות של גידול של 1.8 מיליון חביות. המלאים כרגע נמצאים ברמת שיא מאז ספטמבר 1990, והינם 15% מעל הממוצע בחמש שנים האחרונות. באופן מפתיע, מלאי הבנזין נפל ב-4.7 מיליון חביות, לעומת צפי של עלייה של 0.2 מיליון חביות. מלאי הבנזין נוטה לעלות בשלב הזה של השנה כאשר בתי הזיקוק אוגרים מלאים לקראת עונת הנהיגה בארה"ב. הירידה במלאי הבנזין תמכה בעליית המחירים של הבנזין והנפט לקראת סוף השבוע. אולם נראה כי הירידה הלא צפויה במלאים היא תוצאה של קיצוצים בתפוקה של בתי הזיקוק, ולא תוצאה של עלייה בצריכה.

מלאים בעולם- החדשות בשבוע שעבר על מלאי הנפט והתזקיקים בעולם היו עגומים. בלומברג דיווחה כי מתקני האחסון ברוטרדם מלאים. ברוטרדם נמצא הנמל הגדול באירופה לאחסון נפט ותזקיקי נפט, עם קיבולת אחסון של 75 מיליון חביות, או היצע של חמישה ימי צריכה באיחוד האירופי.

אגם נפט צף- רויטרס דיווחה כי חברות הנפט מחזיקות רמות שיא של נפט ותזקיקי נפט בספינות תובלה- כמות שמוערכת ב-125 מיליון חביות! המלאים האלה בעצם מהווים אגם צף ענק של נפט שהשוק נוטה להתעלם ממנו. בחודש מרס, הסוכנות הבינלאומית לאנרגיה העריכה כי רמות המלאים העולמיים שווים ל-61.6 ימי צריכה לביקוש במדינות ה-OECD, אשר מהוות את מרבית הביקוש לצריכת הנפט. המלאים הצפים מעלים את רמת הכיסוי ל-64.5 ימים. ההיסטוריה של השוק מלמדת כי כיסוי של יותר מ-60 ימי צריכה הוא סימן מאוד דובי.

מחירים- הביקוש החלש והמלאים העצומים ימשיכו להכביד על המחירים ועל מרווחי הזיקוק בטווח הקצר-בינוני. אם כך, מדוע המחירים נשארים יציבים סביב ה-50 דולר לחבית? נראה שכרגע מחירי הנפט עוקבים בעיקר אחרי המגמה בשוק הרחב- אופטימיות זהירה בתחום המאקרו, דולר נחלש ועליות בשוק המניות.

תוצאות- חברת Valero פרסמה תוצאות לרבעון הראשון. Valero היא חברה האמריקאית עם קיבולת הזיקוק הגדולה ביותר במדינה (3.1 מיליון חביות ליום). הרווח הנקי לרבעון עלה ב-18% בהשוואה לאותו רבעון שנה שעברה וזאת כתוצאה מעלייה במרווחים. תחום הזיקוק בארה"ב מוטה בנזין, והמרווחים על זיקוק הבנזין השתפרו בחודשים האחרונים. התמונה היתה שונה לחלוטין אצל Neste, חברה פינית עם פעילות זיקוק. הרווח התפעולי של Neste ברבעון נפל בכ-50% בהשוואה לרבעון הראשון של 2008 עקב ירידה של 40% במרווחי זיקוק הסולר וצימצום פערי המחירים בין נפט מסוג אורל לנפט מסוג ברנט. החברה דיווחה כי המרווח על הבנזין צפוי להשתפר, אולם המרווח על זיקוק הסולר ימשיך לסבול מביקושים נמוכים בצירוף תוספת חדשה של קיבולת זיקוק באזור.

לסיכום- אמנם התקווה שנראה שיפור בפעילות הכלכלית העולמית במחצית השנייה של השנה מעלה את הציפיות לשיפור ברמת הביקושים לנפט וירידה במלאים, אולם התמונה עדיין נראית עגומה, ותחום הזיקוק ימשיך לפעול תחת עננה של אי וודאות בטווח הקצר-בינוני.