בלאומי סבורים כי שאחד הסיכונים המרכזיים לטווח הקצר בשוקי המניות בימים אלו הוא אובדן אמון פוטנציאלי של ציבור המשקיעים בממשל האמריקאי

מעריכים כי הסיכון המרכזי בשוק בטווח הארוך יותר נובע מירידה אפשרית ברווחי החברות כתוצאה מהמיתון ולא מקריסת מוסדות פיננסיים מרכזיים
בנק לאומי מפרסם הבוקר סקירה שבועית השווקים הבינלאומיים:

מגמה מעורבת בשווקים בארה"ב
לאחר שישה שבועות רצופים של עליות שערים רשמו מדדי המניות, למעט ה-Nasdaq, ירידות שערים קלות. ביום שני בשבוע שעבר, דיווח Bank of America על רווח של 44 סנט למניה, פי עשר מתחזיות האנליסטים. המשקיעים, שהספיקו לעכל תוצאות טובות מהצפוי ל-Goldman Sachs, JP Morgan, Wells Fargo ו-Citi התקשו כפי הנראה לעכל דווקא את התוצאות האלו ושלחו את המניה (24%-) ואת שוק המניות לירידות חדות באותו יום. במקביל זינק מדד ה-VIX בכ-15%. כבר למחרת בעדותו לפני הקונגרס, ולהערכתנו בתגובה לסימני הפאניקה שניכרו בשוק המניות וכהכנה לפרסום תוצאות מבחני המאמץ בשבוע הבא, טען מזכיר האוצר Geithner כי לבנקים יש די והותר הון עצמי בכדי להמשיך ולהלוות. בנוסף לכך אמר כי הנכסים ה'רעילים' במאזניהם מעלים ספקות לגבי בריאותם ולגבי קצב ההתאוששות מהמשבר. ציבור המשקיעים התייחס, כפי הנראה, בעיקר לדברים שנאמרו ביחס לרמת ההון העצמי של החברות, נרגע והחזיר את שווקי המניות למגמה חיובית. להערכתנו, ההתייחסות לנכסים הרעילים נאמרה בעיקר במטרה ללחוץ על הבנקים לשתף פעולה עם תכנית הייצוב למערכת הפיננסית. בסיכומו של שבוע הצליחו מדדי ה- S&P500ו ה-Dow Jones להחזיר כמעט את כל הפסדיהם ורשמו ירידות שערים של 0.4% ו-0.7% בהתאמה, מדד ה-Nasdaq הוסיף 1.4% לערכו.

מבט לעתיד – חשיבות הפסיכולוגיה בדינאמיקה ביו השוק והממשל
אנו מזהים שלושה גורמים לרוח האופטימית השוררת בקרב המשקיעים בשבועות האחרונים. הראשונה היא האטה בקצב התדרדרות הכלכלה האמריקאית, שתוארה בספר הבז' של ה-Fed, שפורסם לפני כשבועיים. הסיבה השנייה היא תוצאות טובות מצפי האנליסטים לרוב החברות, שפרסמו את תוצאותיהן לרבעון הראשון של 2009 מאז תחילתו של החודש. הסיבה השלישית, היא המסרים המרגיעים ששולח הממשל האמריקאי לציבור המשקיעים בפרט ולציבור האמריקאי בכללותו. בשבוע שעבר הזכרנו את מטרת הממשל לשמור את שד הפאניקה שהשתולל בתחילת השנה בבקבוק. פאניקה, כפי שנוכחנו לדעת מספר פעמים מתחילת המשבר, גורמת למשקיעים למכור את נכסיהם, לעסקים להפסיק להשקיע בפיתוח ולאזרח הקטן לקמוץ את ידו. ממשלו של Obama השכיל לזהות ולפעול לנטרול הפאניקה ובכך נראה כי הביא לגידול בתיאבון לסיכון בקרב המשקיעים, לעליות בשוקי המניות ואף לשיפור מסוים בכלכלה האמריקאית. לדעתנו, פעולה זו נכונה ופרודוקטיבית, אך נקיטה בה בצורה מוגזמת עלולה לגרום לאיבוד מכוחה. חשוב לזכור כי תנודתיות היא דרכו הטבעית של השוק, בפרט בתקופות של חוסר וודאות. אילוץ השוק לכיוון זה או אחר, גם בתנאים קיצוניים כמו אלו הקיימים היום, עלול להביא לתיקון חד במועד מאוחר יותר. פעולות הממשל מביאות לכך שאחד הסיכונים המרכזיים לטווח הקצר בשוקי המניות בימים אלו הוא אובדן אמון פוטנציאלי של ציבור המשקיעים בממשל האמריקאי. לנוכח ההתפתחויות, אנו מעריכים כיום כי הסיכון המרכזי בשוק בטווח הארוך יותר נובע מירידה אפשרית ברווחי החברות כתוצאה מהמיתון ולא מקריסת מוסדות פיננסיים מרכזיים. לפיכך, אנו חוזרים על הערכתנו כי קיימות הזדמנויות השקעה בשוקי המניות. עם זאת, השקעה מסוג זה מומלצת למשקיעים לטווח ארוך, בעלי הסובלנות והאיתנות הפיננסית לעמוד בטלטלות בשווקים.

פיננסים – ירידות שערים למרות פרסום תוצאות טובות מהצפוי
השבוע רשם המדד תשואה שלילית של 1.3% לאחר שהוביל את עליות השערים במשך שישה שבועות רצופים. בין החברות הגדולות בסקטור דיווחו Bank of America (14%-), Wells Fargo (5.6%+) ו-American Express (16%+) על תוצאות טובות מן הצפוי, ואילו Morgan Stanley (12.1%-) דיווח על תוצאות רעות מהצפוי. בין השאר, הסביר הבנק את ביצועיו הנחותים אל מול מתחריו בשל הבדל בתיאבון לסיכון. עדות לשמרנותו של הבנק ניתן לראות גם ביחס הלימות ההון הגבוה שלו (16.4) יחסית למתחריו . נראה כי שוק המניות, בנקודה זו בזמן לפחות, חזר לסורו ומעניש בנקים שמעדיפים שלא לקחת סיכונים.
אנרגיה וחומרי גלם – עליות שערים בעקבות תוצאות טובות מן הצפוי
בסקטור האנרגיה, שהוסיף כ-0.6% לערכו, מתוך 16 החברות שפרסמו את תוצאותיהן לרבעון הראשון של 2009 רק 3 פרסמו תוצאות גרועות מצפי האנליסטים. בין החברות המוכרות יותר היו Halliburton (9.8%+) ו- ConocoPhillips (2.6%+) שפרסמו תוצאות טובות מן הצפוי. בימים אלו נשואות עיני המשקיעים לדיווחי החברות הגדולות בסקטור בשבועיים הקרובים ולפגישת OPEC בסוף חודש מאי, בה יחליט אם להמשיך ולקצץ בתפוקה בשל המשך העלייה במלאים. בסיכום שבועי הוסיף סקטור חומרי הגלם כ- 2% לערכו. בניגוד למגמה בסקטור דיווחה חברת Potash (3.1%-) על ירידה חדה במכירות וברווחים בעקבות "הפסקה כמעט מוחלטת" של המכירות לחקלאים בצפון אמריקה, לדברי החברה. Potash הצליחה לייקר את מחיר תוצרתה ע"י הפסקת הפעילות בחלק ממכרותיה, אך נראה כי החקלאים אינם מוכנים להמשיך ולשלם את המחירים הגבוהים אותם היא דורשת. בעקבות תוצאותיה, נאלצה החברה להוריד את צפי הרווח השנתי שלה.


טכנולוגיה – עליות עקב המשך דו"חות טובים מהצפוי
סקטור הטכנולוגיה עלה בשיעור של כ- 1.9%. גם בסקטור זה דיווח הרוב המוחלט של החברות על תוצאות טובות מן הצפוי. בין החברות הגדולות שדיווחו היו IBM (1.1%-), שפספסה את תחזית המכירות של האנליסטים, Apple (0.4%+) שדיווחה על עליה במכירות וברווחים בעקבות גידול במכירות ה- iPhone וה- iPod ו-Microsoft (8.9%+), שרשמה ירידה במכירות (לראשונה) וברווחים אך פחות מצפי האנליסטים. חברת Oracle (3.8%+) הודיע כי תקנה את חברת Sun (37.5%+) לאחר כישלון המשא ומתן בין האחרונה לבין IBM.

שירותי בריאות – ירידות שערים חדות
סקטור הטכנולוגיה איבד 3.7% מערכו למרות דיווחים על תוצאות טובות מן הצפוי שפרסמו רוב החברות השבוע. בין החברות הגדולות בסקטור דיווחה Eli Lilly (2.2%-) ו- Schering-Plough (5%-), שדיווחו על תוצאות טובות מן הצפוי ו- Merck(8.8%-) שלא עמדה בציפיות. נראה כי בשבועות האחרונים סר חינו של הסקטור, הן בשל אופיו הדפנסיבי, שאינו אטרקטיבי בזמנים של עליות חדות, והן בשל החשש מהרפורמות בהן ינקוט Obama בתחום.

אירופה – מגמה מעורבת
לאחר שישה שבועות רצופים של עליות שערים איבד מדד ה- Stoxx600 כ-0.6% מערכו. מדד ה-DAX הגרמני סיים את השבוע כמעט ללא שינוי (ירידה של 0.05%) בעוד ה-CAC הצרפתי וה-FTSE האנגלי הוסיפו 0.3% ו-1.4% בהתאמה. לעומתם נרשמה ירידה חדה של 1.5% במדד ה-SMI השוויצרי וה-IBEX הספרדי. גם בין החברות שדיווחו בשבוע האחרון נרשמה מגמה מעורבת, כשלחיוב בלטו מניות Credit Suisse (10.9%+) ורשת הכולבו השנייה בגודלה באנגליה Debenhams (8.7%+) שבישרו על שיפור בסביבתם העסקית. לשלילה בלטה השבוע חברת התרופות GlaxoSmithKline (3%-) שדיווחה על ירידה בשורת הרווח בשל תחרות ממוצרים גנריים מתחרים. מאז ה-7 באפריל, שהיא תחילת עונות הדו"חות בארה"ב, נרשמה ירידה ממוצעת של 25% בשורת הרווח ב-55 החברות מתוך ה- Stoxx600 שפרסמו את תוצאותיהן לרבעון הראשון של השנה.

אסיה פסיפיק – הראלי מאבד קיטור
מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי איבד 0.2% מערכו לאחר שישה שבועות של עליות שערים. China Mobile, בין החברות הגדולות והמוכרות ביבשת, דיווחה על קצב הגידול הנמוך ברווחיה (5%+) ב-5 השנים האחרונות. המניה איבדה 6.6% מערכה ומדד ה-Hang Seng בו נסחרת המניה רשם ירידת שערים של 2.2%. ביפן, רשמה מנית Pioneer עלייה מרשימה של כ-30% לאחר שעיתון Nikkei היפני דיווח כי יתכן שממשלת יפן תזרים כספים ליצרנית מותרי האלקטרוניקה הנמצאת בקשיים. מדד ה- Nikkei225היפני, בו נסחרת המניה איבד 2.2% מערכו השבוע. גם בסין רשמו מדדי המניות ירידות שערים. מדד ה-Xinhua ומדד ה-CSI300 איבדו 0.8% ו- 2.9% מערכם בהתאמה. בהודו ובקוריאה נרשמו לעומת זאת עליות שערים. מדד ה- Sensex ומדד ה-Kospi הוסיפו כ-2.7% ו-1.9% לערכם בהתאמה.