במיטב סבורים כי תחזיות קרן המטבע המעודכנות ומבחני הלחץ לבנקים בארה"ב עשויים להשיב את הרגיעה לשווקים ואת יכולת התמחור

מסיבה זו ממליצים בבית ההשקעות על האג"ח הקונצרניות הדולריות אשר עשויות להניב תשואות אחזקה נאות בטווח של השנתיים הקרובות
בבית ההשקעות מיטב מפרסמים סקירת מאקרו, אגרות חוב וריביות

שוב, קרן המטבע הבינלאומית מקצצת בתחזיות הצמיחה לעולם.
כעת, צופים בקרן התאוששות איטית, כאשר המדינות המפותחות יימצאו ב-2010 בקשיים.
מבחני מאמץ ל-19 בנקים אמריקאיים יוצאים לדרך.
מצבה של הכלכלה הבריטית הוא בכי רע. התאוששות, לא צפויה לפני 2011.

קרן המטבע הבינלאומי מפחיתה באופן משמעותי את תחזיות הצמיחה, פעם נוספת.
חרף העובדה, כי ההתכווצות של הכלכלה העולמית צפויה להתמתן כבר במחצית השנייה של 2009, קרן המטבע הבינלאומית קיצצה, בשבוע האחרון, את תחזיות הצמיחה לשווקים ולמדינות לשנים 2009 ו-2010 בשיעור חד מאוד.

כך, לעומת התחזית שניתנה בחודש ינואר, לפיה צפו בקרן כי הכלכלה העולמית תצמח בשנה זו בשיעור של 0.5%, כעת צופים בקרן להתכווצות של 1.3%. זה, צפוי להיות הנסיגה העולמית הראשונה של הכלכלה העולמית, מאז מלחמת העולם השנייה, והיא תושפע מהתכווצות במספר רב של מדינות, ובמיוחד של אלו המרכזיות בעולם. סך המדינות שירשמו השנה נסיגה מהווה כשלושה רבעים מכלל התוצר העולמי.

ברבע הרביעי של 2008, שהיה קשה במיוחד, סבלו הכלכלות המפותחות מירידה בתוצר בשיעור של 7.5%. כאן, לא רק המשקים המפותחים נפגעו, אלא גם השווקים המתעוררים סבלו מירידה של 4% בתוצר ברבע הרביעי של 2008. גם ברבע הראשון של 2009, נמשכה התכווצות של הכלכלה העולמית.

התחזיות אלו של ה-IMF מבוססות על ההנחה כי יארך פרק הזמן הנדרש לשם התאוששות של השווקים הפיננסים. לדעת כלכלני הקרן יידרש עוד זמן עד אשר תתבהר התמונה הפיננסית-כלכלית. כמו כן, נראה כי ברמה העולמית גם שנת 2010 הופכת אבודה, ולמעשה היא שנה של מיתון עולמי, שבו המשק האמריקאי לא יצמח כלל והכלכלה הגרמנית תתכווץ ב-1.0%. למעשה, בקרן צופים כי ההתאוששות תהא איטית וממושכת, מאשר חשבו בחודש ינואר.

לדעת כלכלני הקרן, הקושי לבנות תחזיות כלכליות מצביע על הצורך האמיתי למהלכי מדיניות הן פיננסים והן מאקרו-כלכליים. יתר על כן, בקרן ממליצים על שיתוף פעולה בינלאומי בכדי למנוע השפעות שליליות של מהלכים פנימיים העלולים להשפיע לרעה על מדינות אחרות.


מבחני מאמץ ל-19 בנקים

שר האוצר האמריקאי, טימותי גייטנר, העיד בשבוע שעבר בקונגרס האמריקאי. בעדות סופק מידע לגבי מבחני המאמץ (Stress tests) שאותם מתכוון האוצר האמריקאי לבצע. שר האוצר דווח כי הממשל מתכוון להתמקד ב-19 הבנקים הגדולים במדינה. בלוח משמאל ניתן לראות רשימה המכילה את 19 הבנקים הגדולים בארה"ב, לפי סך נכסים, העולים על 100 מיליארד דולר. באופן מצרפי, 19 בנקים אלו מהווים יותר משני שליש מסך הנכסים של מערכת הבנקאות ויותר ממחצית מסך ההלוואות בכלכלה האמריקאית.

מדברים נוספים אשר עלו בעדות, נראה כי ההתמקדות תהיה בתיקי ההלוואות של הבנקים ובאיכותן.

יתר על כן, אמר גייטנר, כי מבחני המאמץ עשויים להצביע על כך שהבנקים לא יהיו זקוקים להון נוסף, ואלו שיזדקקו לו יוכלו להמיר את מניות הבכורה הממשלתיות למניות רגילות - דבר שיצמצם את הצורך בתשלום דיבידנד למדינה - וגם לחפש השקעות פרטיות. כמו כן, בנקים שיזדקקו להון יוכלו לקבלו באמצעות כספי ה-TARP.

ביום ו' האחרון, ה-24 לאפריל, פרסם הבנק המרכזי האמריקאי הממונה על בניית מבחני המאמץ או המתודולוגיה לפי יבנו מבחני המאמץ.

ב-Fed קראו לפרסום זה "המסמך הלבן" ושמו המלא הוא: Supervisory Capital Assessment Program או SCAP. המסמך מכיל סיכום רעיוני של 150 מעובדי הבנק המרכזי אשר פעלו לגיבושו.

המסמך מבוסס על 2 תרחישים מרכזיים לכלכלה: (1) תוואי הקונצנזוס של הסקטור הפרטי ו-(2) סביבה כלכלית שהיא חמורה יותר מזו שמצפים לה, באופן כללי.

התוצאות הסופיות של מבחני המאמץ תפורסמנה, על ידי ה-Fed, ב-4 למאי.









הכלכלה האנגלית צפויה להתכווץ ב-3.5% בשנת 2009
שר האוצר האנגלי, Alistair Darling, הודיע השבוע כי הממשל האנגלי מצפה לצמיחה שלילית של 3.5% השנה. זהו שיעור ההתכווצות החד ביותר מאז מלחמת העולם ה-2. יתר על כן, באוצר מצפים כי ההתאוששות תהיה צנועה למדי וכך הצמיחה בשנת 2010 תסתכם ב-1.25% בלבד וב-3.5% בשנת 2011.

הכלכלה הבריטית הפכה בשנים האחרונות מוטת שירותים פיננסיים כאשר עיקר הפעילות נעשית בעיר הבירה לונדון. כעת, עם המשבר הנוכחי היקף הפעילות הפיננסית בבירה נפגע במידה רבה ולכך השפעה ברורה על הצמיחה. לדעת שר האוצר, מחיר הצלת הבנקים תהיה שקולה לכדי 3.5% מהתוצר של המשק הבריטי.

הכלכלה האנגלית נראית בכי רע. לא רק ענף הפיננסים סבל ממכה קשה, גם הפעילות היצרנית סבלה בשנה שחלפה מנסיגה קשה מאוד. כך, הייצור התעשייתי נסוג ב-12 החודשים האחרונים בשיעור של 12.5%.

במבט קדימה, נראה כי המשק הבריטי צפוי להיתקל בקשיים ברבעים הקרובים. הסביבה הפנימית תיוותר קשה. הירידה במחירי הנדל"ן (17.5% בשנה האחרונה) וגם ההפסדים בשוק ההון יקשו על התאוששות מהירה של הכלכלה, מכיוון הצרכנים הבריטיים. לכך, יש להוסיף כמובן את המשבר העולמי אשר מצמצם את הביקוש למוצרים ושירותים בריטיים.

נציין כי בקרן המטבע הבינלאומית, פסימיים יותר לעומת האוצר הבריטי. שם צופים לכדי התכווצות של התוצר ב-4.1% בשנה זו ואף להתכווצות נוספת של 0.4% בשנת 2010.

דיווחים אלו, של קרן המטבע העולמית, שהפכו למשקפים בצורה טובה יותר את המציאות, ואף מבחני המאמץ עשויים, להשיב רגיעה לשווקים ולאפשר תמחור נכון יותר של הנכסים, הן הבטוחים והן של המסוכנים.
על כן, להערכתנו, איגרות החוב הקונצרניות הדולריות ברמות הדירוג ההשקעה הנמוך או הספקולטיבי הגבוה עשויות להניב תשואות אחזקה נאות בטווח של השנתיים הקרובות.