אקסלנס מגיבים להכנסת האג"ח של בז"ן לרשימת מעקב: "התוצאות של 2009 ואולי גם 2010 עדיין כרוכות ברמה גבוה של אי וודאות"

בבית ההשקעות רואים איומים על ביצועי החברה בטווח הקצר בשל ביקושים חלשים ואי ודאות ביחס למרווח הזיקוק; ביחס לטווח הארוך: מאמינים בכיוון בו החברה מתפתחת
הבוקר, מעלות הכניסה את הדירוג של אגרות החוב של בז"ן (סדרות לא סחירות וסדרות סחירות א', ב', ג') לרשימת המעקב עם השלכות שליליות, ובאקסלנס מפרסמים סקירה בתגובה.

הסיבות העיקריות להכנסה לרשימת מעקב הן אי הוודאות במרווח הזיקוק בטווח הקצר, והצורך של החברה להגדיל את רמת המינוף כדי לממן את בניית הפצחן, שני גורמים שעלולים להחליש את יחסי כיסוי החוב של החברה.

בנושא הפצחן, לחברה היו דווקא בשורות חיוביות בהצגת התוצאות של הרבעון הראשון- בז"ן צופה ירידה משמעותית בעלות הפרויקט עקב המשבר העולמי, וכמו כן, החברה מתכוונת לגייס חוב למימון הפרויקט שההחזרים עליו יותאמו להפעלת הפצחן, כך שהגידול בהוצאות המימון יבוא רק אחרי שהפצחן יתחיל להניב הכנסות. מאידך, המימון עדין לא הושג.

בטווח הארוך, אנו מאמינים בכיוון שבו החברה מתפתחת. הפצחן עשוי להגדיל את הרווחיות של בית הזיקוק באופן ניכר. כמו כן, העסקה לרכישת יתרת האחזקה בכרמל אולפינים, אם תתבצע, גם היא תגדיל את היעילות ואת הסינרגיה בחברה.

אולם, בטווח הקצר-בינוני הסיכונים ברורים. בתחום הזיקוק, המלאים של הנפט והתזקיקים ממשיכים לעלות, והביקושים עדיין חלשים. הסוכנות אמריקאית לאנרגיה דיווחה אתמול שמלאי הנפט עלו שבוע שעבר, זה השבוע השביעי ברציפות שהם עולים, ונמצאים היום בשיא של 19 שנה. עובדה זו, בצירוף לשיעור ניצולת נמוכה יחסית בבתי הזיקוק בעולם, ימשיכו לאיים על מרווחי הזיקוק. גם בתחום הפטרוכימיה המרווחים עדיין נמוכים משמעותית מהרמות הרגילות שלהם.
לפיכך, התוצאות של 2009 ואולי גם 2010 עדיין כרוכות ברמה יחסית גבוה של אי וודאות.