כלל פיננסים: "לאחרונה ראינו כמה ניצני שיפור שהצדיקו את העליות בשווקים אך הם לא מספיקים בכדי להמשיך אותן"

בבית ההשקעות מעריכים כי אם נתונים חיוביים לא ימשיכו להגיע, יהיה קשה להמשיך ולראות הצדקה לעליות
סקירה עולמית יומית מאת אמיר כהנוביץ, כלכלן מאקרו כלל פיננסים: קראתי הבוקר ציטוט של ראש מחלקת מחקר של Westcomb שאומר כי "יש לא מעט אנשים שמרגישים שפספסו את העליות האחרונות ולכן החליטו שצריך לבוא עוד גל ירידות ואז הם יכנסו לשוק". הזדהיתי עם הציטוט כי אני עצמי שמעתי לא מעט אנשים שחושבים כך. מה שהזכיר לי גם את הטיית אפקט העדר, אחת ההטיות הגדולות ביותר בשווקי המניות, שגורמת למשקיעים רבים לפספס את התזמון הנכון להשקעה וגורמת להם להשקיע בתזמון הפופולארי להשקעה. בתוך כך השווקים באסיה נפתחו הבוקר בעליות בהובלת סקטור התקשורת והצריכה.

עוד הסבר לבלגן שראינו השבוע בשווקים:
ביום ראשון, כך מסתבר, פורסמה בבלוגים באינטרנט הדלפה שהתבררה מאוחר יותר כשקרית: כי במבחני הלחץ שנערכו לבנקים בארה"ב, 16 מתוכם, לא רק שלא ישרדו את השנתיים הקרובות (מה שהמבחנים בודקים) אלא למעשה כבר עכשיו לא שווים כלום. ויותר מכך- ששניים מהם מסוגלים להפיל איתם את כל הקרן לביטוח פיקדונות של הפד. השמועה רצה מפה לאוזן, מסתבר, ותרמה לנפילה הגדולה במגזר הפיננסים עם פתיחת המסחר בוול סטריט ביום שני. (מי שזוכר, על הירידות הלא מובנות האלה כתבתי למחרת: "לא הגזמתם עם הירידות?" שהגיעו במקרה גם בסמוך לפרסום התוצאות של בנק אוף אמריקה). אתמול, השוק שב וקפץ שוב בלי סיבה ברורה נראית לעין, גם כן בסמוך להתבטאות חוזרת של שר האוצר גייטנר, ואילו אז לא הבנתי למה המשקיעים כ"כ מתעודדים ממה שאמר וכתבתי "מה הוא כבר אמר?". מסתבר שמה שבאמת קרה היה שהממשל נאלץ להודיע רשמית שהפרסומים בבלוגים הם חסרי שחר, לא מבוססים, שריכוז נתוני המבחנים עדיין לא הושלם ושלמעשה רוב הבנקים כן עמדו במבחן. אז בסוף משהו כן יצא מזה, הבנו שתוצאות המבחנים יהיו יותר בסדר מלא בסדר.

פרסומי מאקרו היום
היום יפורסמו בארה"ב כמה מהנתונים המעניינים ביותר בניהם מכירות בתים קיימים, שצפויים להצביע על ירידה של 1.5% במרץ: מדובר בירידה קלה ביחס לעלייה החדה שהייתה בפברואר אז זינקו המכירות ב-5.1%, השיעור שהיה החד ביותר מזה 5 שנים. זה מספר מכירות נמוך היסטורית שמגיע למרות ריביות שפל למשכנתאות בארה"ב ומעיד על אפשרות למשך ירידת מחירי הבתים. בנוסף יפורסמו היום נתונים על שוק העבודה שצפויים להצביע גם הם על החמרה נוספת.
בגוש האירו יפורסמו היום נתוני מדד מנהלי הרכש שצפויים להציג התמתנות בהתכווצות התעשייה. זהו אחד האינדיקטורים החשובים ביותר לחיזוי הצמיחה ולכן משמעותי מאד למשקיעים. כמו כן יפורסמו היום בגוש נתונים חשובים על החשבון השוטף שעשויים להשפיע על המסחר באירו.

אג"ח
ממשלתי אמריקאי נסחר הבוקר סביב רמת הפתיחה עם ירידת תשואה קלה בטווח ל-10 שנים, וזאת לאחר שהגיעה לרמתה הגבוהה ביותר מאז החל הפד לרכוש אג"ח ממשלתי (נזכיר כי בתוכניתו לרכוש אג"ח ממשלתי ב-300 מיליארד דולר) וזאת על רקע הערכות של UBS כי ממשלת ארה"ב תאלץ לגייס השנה אג"ח בשווי 2.4 טריליון דולר. באסיה הבוקר נסחרות הממשלתיות גם כן במגמה מעורבת עם נטייה לירידות מחירים. באג"ח הקונצרני בארה"ב נרשמו אתמול ירידות מחיר בכל הדירוגים.

נזילות הבנקים בארה"ב
מכיוון שמדוחות הבנקים קשה להבין מה באמת מצבם האמיתי, בעיקר בשל משחקים חשבונאים, למרות שורות רווחים מפתיעות (היום גם של וולס פארגו ושל קרדיט סוויס) אנו מעדיפים לחפש אינדיקטורים חיצוניים, בלתי ניתנים להטייה, שיעזרו לנו להבין מה מצבם האמיתי. אחד כזה הוא נתון של הפד (הבנק המרכזי בארה"ב) על הפקדות הכספים של הבנקים בו. כבר נאמר לא מעט על כך שלבנקים יש כסף והם פשוט לא נותנים אותו כאשראי, אז אם שאלתם איפה הם שמים את הכסף אז הוא פשוט מופקד בבנק המרכזי (היום בריבית די אפסית) וכך קרה שמספטמבר ועד ינואר כמות הכסף המופקד בפד זינקה ב-1800%, מה שהצביע חד משמעית שבנקים לא מעוניינים לתת הלוואות. אלא שמסוף ינואר ראינו שהבנקים מתחילים לשחרר משם כסף, שמחנו. אך הנתונים האחרונים ממאזני הפד מראים שהם הכסף חזר להיות מופקד בפד, מה שמדליק אצלנו נורה אדומה. מצד שני, אינדיקטור נוסף שמאותת על מצב הבנקים הוא ה-Ted-Spread שמראה את נתינת האשראי של בנק אחד לשני. באינדיקטור זה, אף שהוא עדיין מראה שקיימת בעיה, לא היה כמעט שינוי השנה והוא נע סביב 1%, רמה שקשה לצפות שירד ממנה כל עוד המשבר נמשך. אינדיקטור נוסף שמראה סימנים לא טובים הוא פרמיות הביטוח על אג"ח של הבנקים (CDS) שנמצאים במגמת עלייה בימים האחרונים ומאותתים על עליית הסיכון בסקטור.

קרן המטבע הבינלאומית (IMF) פרסמה אתמול עדכון לתחזית לשנת 2009
ולפיה הכלכלה העולמית תתכווץ ב2009 ב-1.3%. בתחזית הקודמת שפורסמה בינואר, ה-IMF חזתה כי הכלכלה העולמית תציג קצב צמיחה שנתי של 0.5%. תחזיות קרן המטבע מגיעות לרוב באיחור מה ומתעדכנות תכופות, תחזית הקרן לארה"ב צופה התכווצות של 2.8% כשקונצנזוס החזאים צופה 2.5%-. השוק לא מתרגש וגם אנחנו לא.

לסיכום- אומנם לאחרונה ראינו כמה ניצני שיפור שהצדיקו את העליות בשווקים, אך הם לא מספיקים בכדי להמשיך אותן, אם נתונים חיוביים לא ימשיכו להגיע (מלבד תוצאות הבנקים שלכו תדעו מה הם מחביאים) נתקשה להמשיך ולראות הצדקה לעליות.