בבית ההשקעות מיטב מעריכים כי בנק ישראל יותיר את הריבית לחודש מאי ללא שינוי ברמה של 0.5%

במיטב מציינים כי הגידול המהיר בכמות הכסף מאיים על יכולת הטיפול של הבנק המרכזי במשבר
הריבית המוניטארית במשק הישראלי הופחתה בראשית אפריל ב-25 נ"ב והגיעה לשפל היסטורי של 0.5%. בבנק ישראל, בחרו להפחית את הריבית בשיעור צנוע למדי הואיל והנשק הקונבנציונאלי של הבנק, הריבית, הגיע לסוף דרכו.

כפי הנראה, ריבית בנק ישראל לחודש מאי תישאר ללא שינוי, ברמה של 0.5%. זאת, מהסיבות הבאות:
(1) ההתרה המוניטרית הסטנדרטית היא כבר לא יעילה. ברור לכל, כי רמת ריבית רשמית, כה נמוכה היא למעשה לא אפקטיבית. עדות לכך קיבלנו מהבנק המרכזי האנגלי אשר בחר ב-9/4 להותיר את הריבית המוניטרית ברמה של 0.5% ולא להפחיתה פעם נוספת. לכך, ניתן להוסיף את העובדה כי גם במשק הישראלי קיים מחנק אשראי, לפיו ההרחבות המוניטריות לא עוברות באמצעות הבנקים המסחריים לפירמות ולמשקי הבית. על כן, אין סיבה ממשית לקצץ את הריבית.
(2) בחודשים האחרונים, ובמיוחד מראשית השנה, נרשם גידול מהיר מאד בכמות הכסף. כך, ב-12 החודשים האחרונים התרחב 1M ביותר מ-40%. בתרשים המופיע בעמוד הבא ניתן לראות כי במשק הישראלי קיים קשר בפיגור של 6 חודשים בין האינפלציה לבין כמות הכסף (מתאם של 0.6). בכדי לתקן עלייה חדה זו בכמות הכסף, על בנק ישראל להפעיל כלי ריסון מוניטריים כגון: ספיגה (לדוגמא, באמצעות הנפקת מק"מים - דבר שהחל בצמצומו בראשית 2009) או העלאת ריבית.

יחד עם זאת, כל עוד המשבר העולמי וגם המקומי הריאליים נמצאים בשיאם, ובמיוחד כאשר הנגיד חושב שהרע ביותר על לפנינו (לפחות, בכל האמור לכלכלה הריאלית), קשה להניח כי בבנק ישראל יבחרו בחודש או בחודשים הקרובים להעלות את הריבית המוניטרית.

על כן, במידה ויימשכו סימני ההתייצבות בשווקים הפיננסיים והסביבה האינפלציונית תתגבר, יוכל בנק ישראל, בשלב הראשון להפסיק את אותם מהלכים שאינם סטנדרטיים, שהחל בביצועם בחצי השנה האחרונה. לדוגמא, הוא עלול להגביר את הנפקות המק"ם או, לחדול מרכישות מט"ח ואג"ח ממשלתיות. רק בשלב הבא, יבחר הבנק המרכזי להרחיב את ריביות הפרוזדור או להעלות את הריבית המוניטרית.

לאור כל זאת, אנו צופים כי בשבוע הבא תיוותר הריבית המוניטרית ברמה של 0.5%.

נציין, כי להערכתנו הריבית המוניטרית צפויה להישאר ברמה נמוכה תקופה ארוכה למדי, בכל שנת 2009. עם זאת, ככל הנראה, אנו נהיה עדים לתהליך של התגברות ציפיות השוק לעליית ריבית, במהלך 2010, מעבר למגולם במחירי המק"מ כעת.