בגאון בית השקעות סבורים שיש לצמצם ברכיב הקונצרני עד אשר השוק יחווה מימוש שיאפשר כניסה במחירים נוחים יותר

מעריכים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך - במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק
גאון בית השקעות מפרסם סקירת מאקרו שבועית.

סקירת השוק הסולידי

האפיק השקלי –האג"חים השקליים נסחרו בשבוע החולף (שהיה מקוצר בגלל חופשת החג), בירידות שערים של עד 1.7% בעיקר במח"מ הארוך של העקום השקלי. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) עלתה לרמה של 4.85%. בארה"ב ננעלה התשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים על רמה של 2.93% בדומה לשבוע שעבר. כפועל יוצא, פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית עלתה ל- 1.92%. באופן כללי, אנו מעדיפים את האפיק השקלי על האפיק הצמוד הממשלתי לטווח הארוך, ובמבט קדימה לשבוע הקרוב, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הבינוני של 4 שנים (שחר 2682), שכן בקצה הקצר של המח"מ (מק"מים) - התשואה נמוכה מדי ואילו המח"מ הארוך אינה מפצה דיה על הסיכון מתרחיש של עלייה חדה בגרעון ו/או מתרחיש אפשרי של עלייה חדה בדולר.

האפיק הצמוד - מדד מרץ הפתיע ועלה ב- 0.5% בניגוד להערכות המוקדמות שדיברו על עלייה מתונה של 0.1%-0.2% בלבד. האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על 1.45% בשנתיים הקרובות ואילו בטווח הבינוני של 3-4 שנים מגולמת אינפלציה של סביב 2.2% לשנה. באופן כללי, אנו סבורים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך, במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק. עם זאת, לאלו המעוניינים להשקיע בו, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר ביותר הסחיר (ממשל 610) ל"טרייד" עד פרסום מדד אפריל בעוד כחודש במידה ואכן הוא יפתיע מעבר לצפוי. באפיק הצמוד הקונצרני, ה- SPREAD (מרווחים מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות) הולכים וקטנים ובחלקם הסיכון עולה על הסיכוי לרווחי הון נוספים. אנו סבורים שיש לצמצם ברכיב הקונצרני עד אשר נחווה מימוש שיאפשר כניסה במחירים נוחים יותר. נכון להבוקר, המרווחים של מדדי התל בונד הינם 2.46% בתל-בונד 20 ומרווח של 5.26% בתל בונד 40 המסוכן יותר.


מט"ח – בשבוע האחרון, הדולר התחזק קלות מול השקל בכ-0.2% משער של 4.172 ₪ לדולר לשער של 4.179 ₪ לדולר, זאת בעקבות התחזקות הדולר בעולם (בעיקר מול היורו) עד לרמה של 1.30 דולר ליורו. בראייה קדימה, אנו עדיין מאמינים כי הדולר נמצא בתהליך של התחזקות ארוך טווח מול השקל. התחזית שלנו לשבוע הקרוב, מדברת על טווח השערים של 4.16-4.24 ₪ לדולר בתסריט סביר, כאשר בטווח של השבועות הקרובים, היעד שלנו עדיין עומד מאז אוקטובר האחרון על 4.35 ₪ לדולר. מבחינה טכנית, הדולר תחום בין רמת התמיכה 4.16 לבין רמת ההתנגדות 4.24 מזה זמן מה. נראה כי בסיכוי סביר הוא יחצה את רמת 4.24 ₪ לדולר כבר בשבוע-שבועיים הקרובים, כאשר הדבר תלוי במידה רבה גם בשוק המניות (קיים מתאם הפוך בין שוק המניות לדולר). במידה ורמה זו (4.24 ₪ לדולר) תפרץ מעלה, היעד הבא והקריטי ביותר לחודשים הקרובים הינו 4.32-4.35 ₪ לדולר.