כלל פיננסים: "האופטימיות בשווקים מוצדקת ומונעת מנתוני מאקרו ולא דווקא מחלומות או תקוות"

סבורים כי למרות שאנו צפויים להמשיך ולראות נתונים שליליים מהמשבר - מאמינים שהנגזרת השנייה של רוב האינדיקטורים תמשיך את העליות
בית ההשקעות כלל פיננסים מפרסם סקירה יומית עולמית ושואל: "האם גל האופטימיות מוצדק ?". גם לספקנים קשה להתעלם מנתונים רבים שמאותתים על בלימת קצב ההתכווצות הכלכלית בארה"ב. שתי ליבות המשבר, שוק הנדל"ן וענף הפיננסים מראים כבר תקופה רצף של נתונים מעודדים:
בין הנתונים החיוביים בשוק הנדל"ן היו: עלייה במכירות בתים, גידול בלקיחת משכנתאות, זאת על רקע ריבית שפל, חזרת משכנתאות הג'מבו, עלייה בהתחלות הבניה, שיא במסוגלות לרכישת בית, ואתמול, זינוק במדד ההתאחדות של הבנאים בארה"ב, NAHB
NAHB משקלל שלושה פרמטרים: מכירות בתים, ציפיות למכירות בחצי השנה הקרובה ותנועה של קונים פוטנציאלים זינק אתמול מ-10 נק' במרץ ל-14 נק' באפריל, הזינוק החד מזה 6 שנים. היום בשעה 15:30 יתפרסמו נתוני התחלות הבניה ואישורי בנייה, אך אלה צפויים להתכווץ בשל הזינוק בחודש הקודם. נתון עיקרי שמעיב על אווירת שוק הנדל"ן הוא נתון מלאי הבתים שעדיין גבוה, למרות שנמצא ברמה נמוכה ב-17% מרמתו בשיא, אך בהתחשב בשיעורי העיקולים שגדלו הוא יציב מאד.

בסקטור הפיננסים: הבנקים מעדיפים להחזיר את ההלוואות שקיבלו מהממשל והפד, מדד הנזילות הבין-בנקאית, TED SPREAD, מאותת על יציבות כשריבית הליבור המשיכה לרדת ל-1.1% והמדד נשאר על 97 נק', תוצאות החברות לרבעון הראשון והציפיות לרווחים הפתיעו לטובה את האנליסטים. גולדמן זאקס רשם רווח של 3.39 דולר למניה - גבוה פי 2 מהציפיות, בשוק ההנפקות הראשונות הצליחה מאד הנפקתה של מניית ברידג'פוינט. בשבועיים הקרובים צפוי הפד לפרסם את המתודולוגיה למבחני הלחץ שערך ל-19 הבנקים הגדולים במטרה לבחון את יכולת עמידותם להמשך המשבר כשהערכות מדברות על כך שכל הבנקים עברו את המבחנים, מי בציון גבוה ומי בציון נמוך. גם כאן קיים סייג והוא פחד מהמשך המחיקות אך בהתחשב בעליות האחרונות בשוק כנראה שגם שווי נכסי הבנקים עלו, זאת מבלי להתייחס לגמישות בהערכת השווי של אותם נכסים במאזני הבנקים.
לא רק אנחנו מזהים שיפור- הפד מצא שהכלכלה כולה ממשיכה להתכווץ אך מתוך 12 מחוזות הפד ב-5 נמצאה התמתנות ובחלק אף נמצאה התייצבות ברמות נמוכות. נזכיר כי ברבעון הרביעי התכווץ התוצר ב-6.3%, ברבעון הראשון צפוי להתכווץ ב-5% וברבעון הנוכחי ב-2%.

מדד המחירים לצרכן בארה"ב הפתיע למעלה אבל גם למטה: בעוד מדד המחירים לצרכן האמריקאי ירד במרץ לעומת מרץ אשתקד ב-0.4%, אם ננטרל ממנו את מחירי האנרגיה והמזון, כמו שעושים בארה"ב, בגלל התנודתיות שלהם, נמצא שהוא דווקא עלה ב-1.8%. כלומר, לשיטתם של האמריקאים ההפתעה הייתה למעלה. המדד בגוש האירו יתפרסם היום בשעה 12:00 וצפוי להצביע על עלייה חודשית של 0.4%. עליות המחירים על רקע מיתון עמוק בכלכלה מעידים על כמות הכסף העצומה שמוזרמת לשוק שעלולה לגרום לאינפלציה אם לא תצליח להיספג בחזרה לאורך סיומו. להערכתנו, הפד ימכור את הנכסים שרכש וימתן את האינפלציה אך לא יצליח לחסלה לחלוטין.
יותר קונים אבל פחות רווחים – נתונים מסין

סין, הקטר של הצמיחה העולמית, צמחה ברבעון הראשון ב-6.1%. בסה"כ הנתון עומד עם הציפיות המוקדמות ולכן לא משפיע באופן משמעותי על השווקים. עם זאת, אם נחפור בו קצת נראה תמונה מעורבת: בצד החיובי נראה את היצור מתרחב בקצב יציב, למרות שבהחלט יש פגיעה ברווחים בענף, שיפור בענף החקלאות ועלייה בצריכה המקומית. מצד שני, נפילה בייצוא מסין ובביקוש ליצוא הסיני, פגיעה בהכנסות המדינה ועלייה בשיעורי האבטלה. כלומר, סין מושכת יותר את עצמה ופחות את העולם.
אג"ח

מחירי האג"ח הממשלתיות בעולם יורדים על רקע כוונותיו של הפד לצאת בשבוע האחרון של אפריל ל-6 מכרזים על אג"ח במסגרת ההלוואה הגדולה בכל הזמנים במטרה לסיים את המיתון במשק האמריקאי. וזאת למרות רכישות האג"ח הממשלתי צמודות המדד ע"י הפד. במקביל, ירידת הסיכון בשוק הקונצרני מביאה לעליית מחירי האג"ח הקונצרני בעולם. אג"ח קונצרני בדירוג A ירד מתשואה של 5.66% בתחילת השבוע ל-5.43% היום.

סיכום
להערכתנו, האופטימיות בשווקים מוצדקת ומונעת מנתוני מאקרו ולא דווקא מחלומות או תקוות. ברור כי עדיין קיימים סיכונים ואין לדעת מה יילד יום, אך למרות שאנו צפויים להמשיך ולראות נתונים שליליים מהמשבר, שעדיין לא חלף, אנו מאמינים שהנגזרת השנייה של רוב האינדיקטורים תמשיך את העליות.