כלל פיננסים: פרסומי דוחות הרבעון הראשון יוכלו להסביר יותר אם העליות של החודש האחרון היו מוצדקות או שהן בסך הכל תיקון לירידות החדות שקדמו להן

העליות במזרח הבוקר מתרחשות זה היום הרביעי ברציפות כשברקע אמירתו של נגיד הפד, ברננקי, כי "הפשרת שוק האשראי מצליחה"
בית ההשקעות כלל פיננסים מפרסם סקירה כלכלית עולמית - יומית.
לאחר שבארבעת השבועות האחרונים זינק מדד הדאו ג'ונס ביותר מ-20%, ארבעת השבועות הטובים ביותר מאז 1933, פרסומי הדוחות הכספיים לרבעון הראשון, החודש, יוכלו להסביר יותר אם העליות היו מוצדקות או שהן בסך הכל תיקון לירידות החדות שקדמו להן. בורסות המזרח נפתחו הבוקר בעליות, למרות שיגור הטיל הצפון קוראני מעל יפן, להערכתנו השוק למד לא להגיב לאירועים מסוג זה שבדיעבד מתברר כי השפעתם קצרה בלבד. העליות במזרח מתרחשות זה היום הרביעי ברציפות, כשברקע אמירתו של, נגיד הפד, ברננקי, כי "הפשרת שוק האשראי מצליחה".

וברננקי צודק, דרך שלושת הפרמטרים שאנו בודקים אנו אכן מזהים הקלה במחנק האשראי:
1. שיעור הגופים שהצהירו כי הם מקשיחים את תנאי האשראי ירד בינואר, לראשונה מתחילת המשבר מ-83.6% ל-64.2%.
2. הריבית למשכנתאות של פאני מיי ל-15 שנה ירדה מ-6.2% בסוף 2008 ל-4% היום.
3. מדד הנזילות הבינבנקאית, Ted-Spread, ירד ל-95.3 נק', לאחר שבשיא המשבר עמד על יותר מ-463 נק'.

שלושת האינדיקטורים לא רק שירדו אלא גם נשארו ברמות האלה כבר זמן ומאותתים כי הפחד ממתן אשראי נרגע ולא לפרק זמן קצר, דווקא בשבוע האחרון חלה הקשחה מסויימת כשהריבית למשכנתאות חזרה לעלות מעט, אך עליה זו נובעת להערכתנו מעליית התשואות באג"ח הממשלתי, שנבע כתיקון לירידה החדה שקדמה לה. כמו כן, בנק אוף אמריקה חזר לתת משכנתאות ג'אמבו (משכנתאות שהן גדולות מדי להירכש ע"י פאני מיי ופרדי מק, ונעות בסכום של מעל 417 אלף דולר) ל-30 שנה בריבית של סביב 5%.

פרסומים היום- בגוש האירו יפורסמו בצהרים נתוני המחירים ליצרן לפברואר, בהמשך היום יפורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות שצפויות להצביע על ירידה חודשית של 0.4% ונתוני צמיחה מעודכנים של הגוש לרבעון הרביעי ב-2008, כאשר הצפי הוא להתכווצות של 1.5% ביחס לרבעון הקודם. אנו לא צופים הפתעה משמעותית בנתונים אלה, לפחות לא כזאת שתהפוך את המגמה בשווקים. בארה"ב יפורסם היום השינוי נטו באשראי הצרכני בפברואר ,שצפוי להסתכם במינוס 3 מיליארד דולר, לאחר שעלה בינואר, לראשונה מזה 4 חודשים לרמה של 2.56 טריליון דולר. העלייה בינואר הוסברה בזינוק ברמת האבטלה שאילצה את האמריקאים למשוך אשראי, אך כעת צופים כי ההתאוששות בשווקים תביא להקטנת חובות אלה. להערכתנו, ההקלה בתנאי האשראי ושיעורי האבטלה העולים עשויים לגרום לכמות האשראי להתכווץ בפחות מהצפוי.

נתון המאקרו החשוב של השבוע בארה"ב יהיה המאזן המסחרי שיתפרסם מחר. הצפי הוא לגרעון של 36 מיליארד דולר, להערכתנו, התחזקות הדולר בעת האחרונה מאותת כי יתכן וההתכווצות הייתה אף חדה יותר. הפתעה לטובה תהייה התכווצות הגרעון דרך עליה ביצוא ולא דרך ירידה ביבוא, מה שיעיד על התאוששות מסוימת בכלכלה העולמית.

הדיפלציה מתה - סחורות, אג"ח ודולר
בשוק הסחורות, מדד ה-CRB עלה בשבוע האחרון ב-6.4%, בעיקר בשל עליית מחיר הנפט ב-8.5% ל-52.6$ לחבית ולמרות ירידת מחיר הזהב ב-2.25% אל מתחת ל900 דולר לאונקיה. עליית מחירי הסחורות היו בין הגורמים שדחפו את הציפיות האינפלציוניות בארה"ב כלפי מעלה. האינפלציה הגלומה ל-5 שנים עלתה ל-0.57% לשנה לאחר שבדצמבר 2008 עמדה על 0.86%- .

מחיר אג"ח צמודת מדד אמריקאית, TIPS, ל-10 שנים, זינקו בחודש מרץ כולו ב-6.1%, השיעור החד ביותר מאז הונפקו ב-1997. עם זאת, השבוע חלה ירידה במחירם, זאת נבעה להערכתנו בעיקר של פגיעה בכל האג"ח הממשלתי שנבעה בעיקר מתיקון לתגובת השוק להודעת הפד על רכישת אג"ח ממשלתיות בסכום של 300 מיליארד דולר וכן בשל החלשות הדולר בעולם. החלשות הדולר בעולם מתרחשת על רקע הפחתת הריבית המוניטרית הנמוכה מהצפוי בגוש האירו בשבוע שעבר. הפחד מאינפלציה גובר על רקע העובדה ששלושת הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם, ה-FED, ה-ECB והבנק המרכזי של אנגליה הגדילו בשנה האחרונה את כמות הכסף ב-9.2%, ששווה ערך עד ל-24 טריליון דולר.
האג"ח הקונצרני בארה"ב, עבר השפעות דומות לזה הממשלתי, ומחירו ירד גם, אך בשיעור נמוך יותר בשל היותו אלטרנטיבה מסויימת לאג"ח הממשלתי. אג"ח קונצרני בדירוג BB ל-5 שנים נותן היום תשואה גבוהה יותר של 10.66% לעומת 10.59% לפני שבוע.