לאומי: הסכנה בשווקים עדיין לא חלפה וחששותינו מתגברים במיוחד נוכח העליות החדות בשבועות האחרונים

עדיין מאמינים כי קיימות הזדמנויות השקעה במניות אך זו מומלצת אך ורק למשקיעים לטווח ארוך
ענף המחקר בבנק לאומי מפרסם הבוקר סקירת שווקים בינלאומיים:

שוורים חוגגים – שבוע רביעי של עליות שערים
מאז תחילתו של המיתון לא דבקה במשקיעים רוח אופטימית כמו זו שהתעוררה בארבעת השבועות האחרונים. נתונים טובים מהצפוי, העשויים להעיד כי שיאו של המיתון מאחורינו, ועידת ה-G20 שהתקיימה בלונדון בסוף השבוע שעבר, בה דנו מנהיגי האומות על דרכים לשיתוף פעולה לפתרון המשבר, והקלה בדרך בה משערכים הבנקים בארה"ב את הנכסים הבעייתיים במאזניהם, שניתנה על ידי ה-Financial Accounting Standards Board לאחר לחץ פוליטי, התקבלו כולם בברכה על ידי ציבור המשקיעים. מנתונים מעודדים פחות כמו שיעור הבלתי מועסקים במשק שהגיע לשיא של 25 השנה האחרונות העדיפו המשקיעים להתעלם. לפי שעה, נראה כי המשקיעים מסתכלים קדימה, מעבר למשבר, וכי הם אופטימיים לגבי מצבו של השוק בכללותו, כפי שניתן לראות ממדד ה-VIX שהגיע לרמה של מתחת ל-40 לראשונה מאז חודש ינואר. לעת עתה לפחות, נראה שחברות שככל הנראה כבר לא יצליחו לצלוח את המשבר, דוגמת GM, ייענשו באופן פרטני אך ענישה קולקטיבית כבר אינה הנשק המועדף על המשקיעים. בסיכום שבועי הוסיף מדד ה-S&P500 3.2% לערכו ומדדי ה-Dow Jones וה- Nasdaq הוסיפו לערכם 3.1% ו-4.9% בהתאמה.

מבט לעתיד – הסיכון שבתזמון
בקרב הניטש בין הדובים לשוורים בשבועות האחרונים ידם של האחרונים היא על העליונה. עם פרץ כזה של אופטימיות קשה שלא להדבק ברוח העליזה השוררת בשווקים. לא מפליאה אם כך העובדה כי נוכח העליות החדות בשווקים, שוקלים רבים לחזור ולקחת חלק בשוק המניות. אנו מקווים אמנם כי הנתונים הטובים מהצפוי, שהתפרסמו בשבועות האחרונים, מהווים את תחילתה של מגמה חיובית ארוכת טווח, אך עדיין איננו יכולים לראות בהם עדות מספיקה למגמה שכזו. בכדי להשתכנע על זרם הנתונים החיוביים להמשיך גם בחודשים הקרובים. לנו, או לאף אחד אחר, אין אפשרות לדעת בוודאות מה ייפול בגורל השווקים בעתיד ולכן אנו מאמינים כי הדרך הנכונה ליהנות מהשקעה בשוק המניות לאורך זמן היא לקנות מניות בחברות טובות ויציבות במחירים נמוכים מהשווי ההוגן שלהן. להערכתנו, הסכנה בשווקים עדיין לא חלפה וחששותינו מתגברים במיוחד נוכח העליות החדות בשבועות האחרונים. בין אם הערכתנו נכונה ובין אם לאו, אנו עדיין מאמינים כי קיימות הזדמנויות השקעה במניות אך זו מומלצת אך ורק למשקיעים לטווח ארוך, בעלי הסובלנות והאיתנות הפיננסית לעמוד בטלטלות בשווקים.

פיננסים – שומר על המקום המוביל בטבלה
השבוע רשם המדד תשואה חיובית של כ-6.3%+ ושומר על המקום המוביל בטבלה. מאז התחתית שרשם הסקטור ב- 9 במארס, הוא עלה כבר ב- 60%. בנוסף להודעות הבנקים על רווחיות מתחילת השנה ותוכניתו של Geithner, שפורסמו בשבועות האחרונים והביאו לאופטימיות רבה בסקטור, קיבלו המשקיעים זריקת עידוד נוספת השבוע. כפי שציינו, תחת לחץ פוליטי, ה- FASB האמריקאי הקל בדרישותיו לשערוך הנכסים הבעייתיים במאזני הבנקים. משמעות המהלך היא כי הבנקים לא יהיו חייבים להשתמש בעיקרון ה-Mark to Market ותחת מגבלות מסוימות, יוכלו לשערך חלק מנכסיהם בשיעורים גבוהים מאלו בהם הם משתמשים היום. לפי ההערכות, הקלות אלו עשויות להעלות את רווחי הבנקים ב-20%. אלו חדשות מצוינות לבנקים אך איכות תוצאות שינוי זה יהיו תלויות לדעתנו באופן יישומו על ידי המערכת הפיננסית.

אנרגיה וחומרי גלם – עליות שערים למרות גידול במלאי הנפט והמתכות התעשייתיות
בשבועות האחרונים נראה היה כי המשקיעים בשני הסקטורים ממשיכים להתרכז בחששות מלחצי האינפלציה שמהלכי הממשל בהווה עשויים ליצור בעתיד ולא במלאים ההולכים ותופחים. השבוע לא היה שונה וסקטור האנרגיה הוסיף לערכו כ-3% בעוד סקטור חומרי הגלם רשם עליית שערים של 3.6%. בשבועות האחרונים הצליח OPEC לייצב את מחירי הנפט סביב רמת ה-50$ זאת נוכח מלאי הנפט הגדלים בארה"ב ולמרות החלטתו האחרונה שלא לצמצם את תפוקת חברותיו. כאמור, אנו מעריכים כי אחת מהסיבות לעליות בסקטור היא תפיסת ההשקעה בו כגידור מפני אינפלציה עתידית. לאור הזרמות הכספים ההולכות וגדלות של הממשל האמריקאי לכלכלה, הגיון זה עשוי להמשיך ולהביא לאטרקטיביות של סקטורים אלו בעיני החוששים מאינפלציה.
טכנולוגיה – RIM מפתיעה לטובה
סקטור הטכנולוגיה עלה בשיעור של כ-5.9%. בין האירועים הבולטים השבוע היה דיווחה של חברת RIM, יצרנית ה-BlackBerry, על תוצאות טובות מהצפוי שהביאו לזינוק בשיעור של 7.9% השבוע במניית החברה. עוד בחדשות, חברת IBM שינתה את הצעת הרכש לחברת Sun MicroSystems. IBM הפחיתה את סכום העסקה ותשלם 9.5$ במקום 9.55$ למניה. על-פי הדיווחים Sun תסכים להצעה תמורת הבטחה להשלמת העסקה.

אירופה – שבוע רביעי של עליות הרצף הארוך ביותר מזה למעלה משנה
מדד ה- Stoxx600 הוסיף בשבוע האחרון כ-5% לערכו ובכך השלים עלייה של 18% מאז הגיע לתחתית האחרונה ב-9 במרץ השנה. כל 18 השווקים המפותחים באירופה, למעט איסלנד, רשמו עליות השבוע. מדדי ה-DAX הגרמני וה-CAC הצרפתי הוסיפו 4.3% ו-4.1% בהתאמה ומדד ה-FTSE האנגלי הוסיף 3.3% לערכו. את עליות השערים הוביל סקטור יצרניות הרכב וחלקיו שרשמו עלייה מרשימה של 17.8%. את הסקטור הובילו מניות Renault (26%+) ו-Fiat (30.3%+) זאת בשל תחושת המשקיעים כי קצב הירידה במכירות האט וכן בשל פוטנציאל למיזוגים בסקטור. הבנקים רשמו גם הם עליות שערים מרשימות בעקבות העליות שנרשמו במניות מתחרותיהן שמעבר לים. Swedbank, הבנק השוודי בעל הנוכחות הגדולה באזור המדינות הבלטיות הוסיף כ-22% לערכו. בחדשות נוספות לחברות, ענקית הקמעונות Marks & Spencer הוסיפה כ-19% לערכה, זאת לאחר שדיווחה על ירידה של 4.2% במכירות, שהייתה פחותה מהתחזיות לירידה של 6.8%. נראה כי לפי שעה גם המשקיעים האירופים שומרים על אופטימיות ולכן הורדת הריבית הקטנה מהצפוי של ה-ECB השפיעה באופן זניח על הסנטימנט בשוק.

אסיה פסיפיק – שבוע רביעי של עליות שערים ביבשת
מדד אסיה-פסיפיק של מורגן סטנלי הוסיף 1.4% לערכו ובכך השלים שבוע רביעי של עליות שערים, הרצף הארוך ביותר ב-18 החודשים האחרונים. כל מדדי המניות ביבשת רשמו עליות שערים השבוע. את העליות הובילו סקטורי הפיננסים והמוצרים ברי הקיימא. בנק Woori Finance Holdings (11.6%+) הדרום קוריאני ובנק HSBC (12.9%+) ,הנסחר גם בהונג קונג, רשמו עליות מרשימות נוכח האופטימיות הגלובלית לגבי הסקטור. מדדי ה-Kospi וה-Hang Seng בהם נסחרות החברות הוסיפו לערכם 3.7%+ ו-3%+ בהתאמה. ביפן, רשמה חברת Toyota (13.5%+) עליית שערים מרשימה לאחר פרסום נתוני מכירות הרכב בארה"ב, אשר הצביעו על גידול בקצב מכירות הרכבים שם. מדד ה-Nikkei225 בו נסחרת המניה הוסיף 1.4%. מדד ה- Sensex ההודי ומדד ה-Xinhua הסיני הוסיפו לערכם 2.9% ו-1.4% בהתאמה. זאת בעקבות המשך לאופטימיות שחבילות הסיוע של ממשלות העולם יביאו לסופו של המשבר.