כלכלני מיטב: פישר עושה את שלו - תהליך ירידת התשואות לפדיון נמשך

לדעתם מהלכיו של פישר הם הגורם לעליות השערים בשוק האג"ח במיוחד כאשר בארה"ב נרשמה במהלך השבוע עליית תשואות
את שבוע המסחר האחרון בשוק האג"ח המקומי ניתן לסכם בקצרה ולומר כי מהלכי הנגיד סטנלי פישר "עושים את שלהם" ותהליך ירידת התשואות לפדיון לו קיוו בבנק ישראל נמשך וביתר שאת.

אנו מיחסים חלק נכבד מהאווירה החיובית בבורסה להודעת נגיד בנק ישראל מהשבוע שעבר בדבר הגדלת היקף הרכישות היומי של אגרות חוב ממשלתיות, בשוק המשני. הודעה, כפי הנראה, יצקה למשקיעים את הביטחון לו היו זקוקים.
לדעתנו, מהלכיו של פישר הם הגורם לעליות השערים בשוק האג"ח, במיוחד כאשר בארה"ב נרשמה במהלך השבוע עליית תשואות. כך, צומצמו המרווחים בין אגרות החוב הקונצרניות לממשלתיות בארה"ב.

מגמה נוספת ראויה לציון היא יציאת הציבור מקרנות הנאמנות הכספיות בעלות מח"מ קצר, שעלולות לסבול במידה ובנק ישראל ינפיק מק"מ על מנת לספוג את עודפי הכסף שיזרים לשוק. הכספים היוצאים לרוב מוחזרים לשוק אגרות החוב בעיקר לקרנות המשקיעות באג"ח בעל מח"מ ארוך יותר או פרופיל סיכון גבוה מעט יותר כדוגמת קרנות המשקיעות באג"ח קונצרני.

מדד אגרות החוב הממשלתיות הלא צמודות עלה השבוע ב-0.6% כאשר אגרות החוב מסוג 'שחר' בעלות טווח ארוך לפדיון משיגות תשואות עודפות על פני האגרות הקצרות יותר. לדוגמה, אג"ח ממשלתי שקלי 1026 בעלת מח"מ של מעל ל-11 שנה עלתה השבוע ב-1.5%, אג"ח ממשלתי שקלי 313 בעלת מח"מ קצר יותר של כ-4 שנים עלתה השבוע ב-0.8% בלבד.
ניתן לראות כי עקום התשואות משתטח מעט, ועל אף מהלך העליות המשמעותי האחרון, עדיין לא מוצה לדעתנו מלוא הפוטנציאל באפיק הממשלתי בטווחים הבינוניים והארוכים.

בדומה לשבוע שעבר, נהנו השבוע המשקיעים בשוק הקונצרני מתשואות חיוביות גבוהות.
מדד התל בונד 60 עלה השבוע ב-1.8% כאשר פער התשואה בין מדד התל בונד 60 לבין אגרות החוב הממשלתיות המקבילות יורד בהשוואה לשבוע שעבר, מה שמצביע אולי על העובדה כי המשקיעים מאמינים שאגרות החוב הקונצרניות נסחרות במחירים נוחים אפילו ביחס לתקופה.

מניות

מה שהחל בעליה קלה הסתיים בזינוק

שבוע חיובי נוסף הסתיים באחד העם, בסיומו, עומד מדד ת"א 25 על רמה של 765.77 נקודות, רמתו הגבוהה זה 5 חודשים, לאחר שעלה ב-14.98% בחודש מארס (החודש הטוב ביותר מאז יולי 2007) ו-2.87% בסיכום שבועי.

למרות, ירידות סוף השבוע הקודם בוול סטריט, שבוע המסחר האחרון נפתח בעליות קלות, בעקבות הודעת חברות הקידוח כי התגלה גז טבעי בקידוח "דלית 1", הנמצא 60 קילומטר מערבית לחדרה.
בהמשך השבוע התחלפו העליות בירידות חדות בהתאם למגמה העולמית, נוכח החשש מקריסתן של שתי ענקיות הרכב, ג'נרל מוטורס וקרייזלר שהשרו אווירה שלילית בקרב המשקיעים.

עוד אצלנו ברקע, מבול הדו"חות הכספיים שהסתיימו השבוע, כשבין המפרסמות הגדולות השבוע ניתן למצוא את בנק מזרחי, דיסקונט ולאומי, החברה לישראל, אפריקה ישראל, קבוצת דלק וקבוצת אידיבי. אירוע נוסף, בעל חשיבות, היה השבעת הממשלה החדשה בראשות נתניהו, שאליה נשואות עיני האזרחים-משקיעים בציפייה להמשך נקיטת פעולות להנעת הכלכלה מחדש. חשוב לציין כי מדובר בממשלה הרחבה ביותר בכל הזמנים והיא כוללת 30 שרים, חלקם ללא תיק, ולא מעט שרים בתפקידים יצירתיים. יובל שטייניץ יכהן כשר האוצר, כאשר נתניהו יכהן כ"שר-על לאסטרטגיה כלכלית" ויפקח, למעשה, על משרד האוצר.
בהמשך השבוע חזרו העליות לאחד העם. עליות, שלקראת סוף השבוע הפכו לזינוקים של ממש. ביום המסחר האחרון של השבוע עלה מדד ת"א 25 ב-5.3%, בעזרתה האדיבה של וול סטריט, שחזרה אף היא לשדר אופטימיות בעקבות נתוני מאקרו חיוביים שהתקבלו והחשש הפוחת מפני קריסת תעשיית הרכב בעקבות התערבותו של נשיא ארה"ב אובמה. אחת הסיבות לשיעורי העלייה השונים בין המדדים, היא הזינוקים במניות קידוחי הגז מחד ומניות הפיננסים מאידך, שבלטו גם השבוע.

מניות בכותרות

בנק לאומי הציג בדו"חות הכספיים רווח שנתי של 92 מיליון שקל לעומת רווח של 3.357 מיליארד שקל בשנת 2007. ההפרשה של הבנק לחובות מסופקים זינקה ל-2.145 מיליארד שקל - יותר מפי 5 לעומת השנה הקודמת. ההפסד מפעולות רגילות לאחר מיסים הסתכם ב-389 מיליון שקל לעומת רווח של 2.804 מיליארד שקל בשנת 2007.

בנק דיסקונט סיים את שנת 2008 עם רווח נקי של 245 מיליון שקל - ירידה של כ-80% להשוואה לשנת 2007. הרווח מפעולות רגילות לאחר מיסים הסתכם בכל 2008 ב-403 מיליון שקל לעומת רווח של 718 מיליארד שקל בכל 2007.

דוחותיו של בנק מזרחי טפחות הציגו נתונים טובים יחסית לשאר הבנקים בישראל. הרווח הנקי ברבעון ברביעי של 2008 הסתכם ב-96 מיליון שקל לעומת 147 מיליון שקל ברבעון המקביל. בשנת 2008 כולה הרוויח הבנק 602 מיליון שקל - ירידה של מעל ל-33% בהשוואה לשנת 2007.

החברה לישראל שבשליטת האחים עופר, הפסידה 312 מיליון דולר ברבעון הרביעי של 2008 לעומת רווח של כמיליון דולר ברבעון המקביל. אחזקתה של החברה לישראל בחברת הספנות צים הסבה לה הפסדים לאחר שצים הפסידה ברבעון הרביעי כ-199 מיליון דולר בהשוואה להפסד של כ-10 מיליון דולר ברבעון המקביל. בסיכום שנתי עלה הרווח ל-320 מיליון דולר לעומת 113 מיליון דולר ב-2007.

קבוצת אי.די.בי של נוחי דנקנר רשמה ברבעון הרביעי של 2008 הפסד של 155 מיליון שקל ו-249 מיליון שקל בשנת 2008 כולה. תוצאות שנת 2008 הושפעו בעיקר מהמשבר העולמי, מהפחתות חשבונאיות ומהוצאות מימון גבוהות שנרשמו בעקבות המדדים הגבוהים ברבעונים השני והשלישי.

קבוצת דלק הפסידה 1.44 מיליארד שקל ברבעון הרביעי של 2008, לעומת רווח של 129 מיליון שקל ברבעון המקביל בעקבות חשיפה גבוהה למשבר בענף הפיננסים והנדל"ן, ההאטה בענף הרכב, התנודתיות בתחום האנרגיה והוצאות מימון גבוהות. את 2008 סיימה הקבוצה בהפסד של כ-2.3 מיליארד שקל, לעומת רווח של 2.2 מיליארד שקל ב-2007.

אפריקה ישראל הפסידה כ-2.7 מיליארד שקל ברבעון הרביעי של שנת 2008 וכ-4.9 מיליארד שקל ב-2008. את שנת 2007 סיימה החברה ברווח נקי עצום של 5.2 מיליארד שקל בעיקר בעקבות הנפקת אפי פיתוח. הסיבה המרכזית להפסד הגבוה של החברה היא ירידת ערך נכסים של החברה בארה"ב ורוסיה.

מט"ח

שבוע אנטי דולרי בפתח

שבוע המסחר התנהל בשוק הדולר\שקל במגמה מעורבת לאורך כל ימות השבוע. הנתונים הרבים שהגיעו מחו"ל וכן הציפיות לקראת וועידת ה-G-20 הורגשו בשוק המקומי, שהתנהל במתאם גבוה עם מגמות המסחר בשוק האירו\דולר.

בשוק המקומי הושפע השקל גם מפרסומים מקומיים. המשך מדיניות רכישות המט"ח, עליה הכריז בנק ישראל בשבוע שעבר, תרמה את חלקה בתחילת השבוע למגמת הפיחות של השקל כנגד הדולר, אולם התמתנה לקראת סוף השבוע. גורם נוסף מבית אשר השפיע על המסחר הינו פער הריביות הקטן בין השקל לדולר.
בסיכום שבועי רשם השקל תיסוף של כ-0.74% כנגד הדולר כששערו היציג נקבע ברמה של 4.165 שקלים לדולר. לעומת זאת, האירו ננעל בעליות שערים של 0.52% ושערו היציג נקבע על 5.611 שקלים. בסיכום הרבעון הראשון של שנת 2009, רשם המטבע המקומי פיחות בשיעור של למעלה מ-9% כנגד המטבע האמריקאי.

אנו צופים כי שבוע המסחר הקרוב יהיה מוטה חו"ל ואנטי דולר. שוק המט"ח המקומי יפעל השבוע יומיים מלאים בלבד בעקבות חג הפסח ויחזור לפעילות ביום שישי בגפו עקב חגים בזירה הגלובלית.

שבוע מסחר רגוע יחסית עבר על שוק המט"ח העולמי. הדולר נסחר בטווח מצומצם מול מרבית המטבעות המובילים במשך רוב ימות השבוע, כאשר הוא נחלש למול סל המטבעות המובילים בעולם. נתוני המאקרו שפורסמו, לשם שינוי, עמדו בציפיות האנליסטים וריסנו את התנודות החדות להן היינו רגילים מהתקופה האחרונה. האינדיקאטורים הראו כי לא צפויות הפתעות חדשות והשוק אומנם במשבר עמוק. בסיכום שבועי, נחלש הדולר בכ-1.40% כנגד האירו ונסגר סביב 1.3491 דולר לאירו. היחלשותו העיקרית של הדולר הגיעה ביום שישי עם פרסום נתוני התעסוקה בארה"ב שהזניקו את האבטלה בכלכלה החזקה בעולם ל-8.50%, שיא של 25 שנים. בנוסף, הדחיפה שקיבל האירו הגיעה מאיפוקו של נגיד הבנק המרכזי שהוריד את ריבית האיחוד ב-0.25%, ולא ב-0.50% כפי שצפו בשוק, לרמה של 1.25%.

אנרגיה:

מגמה מעורבת אפיינה את המסחר בנפט

החוזים העתידיים על הנפט סיימו את השבוע בירידה, כאשר מחירה של חבית הנפט ירד ביום שישי האחרון ב-0.20% בלבד. במהלך מסחר תנודתי נחלש הזהב השחור בכ-4.00% בעקבות נתוני התעסוקה שפורסמו בארה"ב אולם חתם את המסחר ברמה של 52.51 דולר לחבית. בדומה לשוק המט"ח, שוק האנרגיה נסחר גם הוא במגמה מעורבת במהלך כל ימות השבוע. מחירה של חבית נפט הושפע מהחלטת G-20 בדבר הקמת הקרן לעזרת מדינות שנפגעו מהמשבר וכן מנתוני מלאי הנפט בארה"ב שרשמו עליה מפתיעה.