גאון: ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני של 2-3 שנים בממשלתי ובעיקר בסדרה 5480 שמגלמת אינפלציה של 1.44% "בלבד"

סבורים כי קיימת עדיין עדיפות לאג"ח הקונצרני אם כי הסיכון למימושים שם הולכים וגדלים לאחר הראלי האחרון
האפיק השקלי –האג"חים השקליים נסחרו בשבוע החולף בעליות שערים של עד 1.5% בעיקר במח"מ הארוך של העקום השקלי. התשואה לפדיון באג"ח הממשלתי ל 10 שנים (ממשל 219) ירדה מרמה של 4.54% לרמה של 4.43%, בניגוד לארה"ב, שם עלתה התשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים מרמה של 2.76% לרמה של 2.90% בעקבות העלייה בשוק המניות. כפועל יוצא, פרמיית הסיכון של ישראל, אשר מבטאת את הפער בין התשואה השקלית לאמריקאית ירדה מ- 1.78% לרמה של 1.53%. באופן כללי, אנו מעדיפים את האפיק השקלי על האפיק הצמוד הממשלתי, ובמבט קדימה לשבוע הקרוב, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הבינוני של 4 שנים (שחר 2682), שכן בקצה הקצר של המח"מ (מק"מים) - התשואה נמוכה מדי ואילו המח"מ הארוך אינה מפצה דיה על הסיכון מתרחיש של עלייה חדה בגרעון ו/או מתרחיש אפשרי של עלייה חדה בדולר.

האפיק הצמוד - האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת נכון לכתיבת שורות אלו על 1.07% בשנתיים הקרובות בטווח הבינוני (3-4 שנים) מגולמת אינפלציה של סביב 1.57% לשנה. באופן כללי, אנו סבורים כי האפיק הצמוד אינו אטרקטיבי בעליל, במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק. עם זאת, לאלו המעוניינים להשקיע בו, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני של 2-3 שנים בממשלתי ובעיקר בסדרה 5480 שמגלמת אינפלציה של 1.44% "בלבד". כמו כן, קיימת עדיין עדיפות לאג"ח הקונצרני, אם כי הסיכון למימושים שם הולכים וגדלים לאחר הראלי האחרון שהיינו עדים לו. ה- SPREAD (מרווח מול אג"ח ממשלתיות צמודות מדד לתקופות מקבילות) של מדדי התל בונד להיום הינם 2.64% בתל-בונד 20 ומרווח של 5.36% בתל בונד 40 המסוכן יותר.

מט"ח – בשבוע האחרון, הדולר נחלש קלות מול השקל בכ-0.7% משער של 4.196 ₪ לדולר לשער של 4.165 ₪ לדולר, ככל הנראה בעקבות החולשה של הדולר בעולם (בעיקר מול היורו) וגם בגלל העליות החדות בשוק המניות. כמו כן, נראה שהודעת בנק ישראל מלפני שבועיים על המשך רכישת הדולרים בהיקף של 100 מיליון דולר ביום ללא הגבלת זמן מתמסמסת לה לאיטה, אולם בראייה קדימה אנו עדיין מאמינים כי הדולר נמצא בתהליך של התחזקות ארוך טווח מול השקל. התחזית שלנו לשבוע הקרוב, מדברת על בטווח שערים של 4.14-4.24 ₪ לדולר בתסריט סביר, כאשר בטווח של השבועות הקרובים, היעד שלנו עדיין עומד מאז אוקטובר האחרון על 4.35 ₪ לדולר. מבחינה טכנית, הדולר נכשל בשבוע האחרון בנסיונו לחצות את רמת ההתנגדות 4.24 ₪ לדולר, וחזר על רמת התמיכה 4.16 ₪. נראה כי בסיכוי סביר הוא יחל להתחזק מסביבת רמה זו (4.14-4.16 ₪ לדולר) עד לרמת 4.24 ₪ לדולר, כאשר במידה ורמה זו תפרץ מעלה, היעד הבא והקריטי ביותר לחודשים הקרובים הינו 4.32-4.35 ₪ לדולר.