כלל פיננסים על דוחות בז"ן: התוצאות בפועל טובות מהתחזית שלנו, בעיקר בגלל מרווח הזיקוק שהסתכם בכ- 5.5 דולר ברבעון הרביעי

בכנס שייערך היום בצהריים תעדכן החברה על התקדמות התוכנית האסטרטגית ובפרט על מימון הפצחן והתקדמות אפשרית במו"מ לרכישת כאו"ל
גל רייטר, אנליסטית כלל פיננסים ברוקראז' בהתייחסות לדוחות בז"ן:
"בז"ן פרסמה את תוצאות הרבעון הרביעי ושנת 2008, כאשר ההפסד הסתכם ב- 182 מ' $ ו- 109 מ' $ בהתאמה, נמוך מאזהרת הרווח שצפתה הפסד רבעוני של 200 מ' $.
להערכתנו, העניין בדוח נעוץ בשני דברים עיקריים:
1. התוצאות המנוטרלות מאפשרות לנו לנתח את הפעילות התפעולית של בז"ן בניכוי רעשים חשבונאיים (מלאי, נגזרים וכו').

2. בכנס שייערך היום בצהריים, נצפה לשמוע על התקדמות התוכנית האסטרטגית ובפרט על מימון הפצחן והתקדמות אפשרית במו"מ לרכישת כאו"ל.
לסיכום – בז"ן מסכמת שנה מאתגרת ותנודתית.

שנת 2009 מצטיירת כשנה מאתגרת לא פחות, אך ברקע התקדמות התוכנית האסטרטגית, עליה נצפה לשמוע בהרחבה בכנס.


1. התוצאות המנוטרלות מאפשרות לנו לנתח את הפעילות התפעולית של החברה

בז"ן מסכמת שנה מאתגרת, עם ירידה של 22% ברווח התפעולי ושל 28% ב- EBITDA (מנוטרל). ירידה של כ- 40 מ' $בהוצאות המימון והטבת מס של כ- 107 מ' $ לעומת הוצאה של 45 מ' $, עוזרים לחברה להציג רווח נקי מנוטרל גבוה שהסתכם בכ- 182 מ' $ לעומת 37 מ' $ בלבד ב- 2007.

התוצאות בפועל טובות מהתחזית שלנו, בעיקר בגלל מרווח הזיקוק שהסתכם בכ- 5.5$ ברבעון הרביעי לעומת תחזית שלנו למרווח של 4.3$ בלבד. בז"ן מצליחה להכות את הבנצמ'רק בכ- 0.9$ לחבית.

היקף הייצור ברבעון הסתכם בכ- 2.1 מ' טון בדומה להערכתנו. שימו לב שבמהלך 2008 עבדה בז"ן על 92% ניצולת ממוצעת וכן רשמה עלייה של כ- 7% בתפוקה ל- 7.6 מ' טון.

הירידה במחירי האנרגיה הביאה לירידה חדה בעלות האנרגיה המשמשת לתצרוכת עצמית לעומת הרבעון המקביל אשתקד. להערכתנו, ההוצאה לחבית הסתכמה בכ- 2.5$ בלבד ברבעון הרביעי.

השפעת ה- $ - בז"ן הינה חברה דולרית כך שלהתחזקות הדולר השפעה חיובית הן בהיבט של ירידה בהוצאות התפעול והן בהיבט המסחרי ועלייה בתמחור המנייה.

תזרים גבוה מפעילות שוטפת: 223 מ' ₪ ובכ- 310 מ' ₪ בשנת 2008 וברבעון הרביעי, תוצאה של ירידת מחירי הנפט שאמנם הביאה להפסדי מלאי לא תזרימים, ומנגד, לעליה חדה בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת ולירידה בצרכי מימון ההון החוזר.

צמצום החוב - נזכיר כי ברבעון 3/08 החוב נטו עמד על 1.4 מיליארד $. בסוף שנת 2008 הצטמצם החוב בכ- 300 מ' $ לרמה של 1.1 מיליארד $, בעיקר בזכות ירידה במחירי האנרגיה וירידה בצרכי ההון החוזר. למרות זאת, רמת המינוף של בז"ן ממשיכה להיות גבוהה, וזאת לפני קבלת מימון על הפצחן.


2. תוכנית אסטרטגית נמשכת כמתוכנן? לפי הנהלת החברה - כן.
האם, למרות השינויים בסביבה העסקית החברה עדיין צופה IRR של 15% על ההשקעות? תשובה לשאלה זו ננסה לקבל היום בכנס.

החלק הראשון של מימון הפצחן, ליבת תוכנית ההשקעות, צפוי להתקבל בתקופה הקרובה. החלק השני יתקבל ב- 2010.

ב- 2009 צפויות שתי השבתות חלקיות (שיפוץ תקופתי) שבמהלך יבוצע שדרוג מז"ג 4, השלמת ההכנה לקליטת גז טבעי והסבת מה"ד לפצחן מימני מתון (שלב I).

הסדרת גרעין השליטה במפ"ב מאפשר לבז"ן לחזור למו"מ על מיזוג כאו"ל.