כלל פיננסים על דוחות אפריקה ישראל: "מדאיגים מאוד"

יובל בן זאב: הדגש בדו"חות אינו ההפסד החשבונאי אלא שאלות לגבי העסק ותזרימי המזומנים
בכלל פיננסים מגיבים לדוחות אפריקה ישראל שפורסמו הבוקר, עם הכותרת "מדאיגים מאוד".

1. הפסד נקי של כ- 2.7 מיליארד ש"ח ברבעון 4/08, בהתאם לאזהרת הרווח. הדגש בדו"חות אינו ההפסד החשבונאי אלא שאלות לגבי העסק ותזרימי המזומנים.

2. חשבתם שהעסקה במגדל השעון (ניו יורק) סגורה ? מסתבר שהיה תיקון בעסקה והשקעת הקרן הזרה תרד מ 149 מ' דולר ל 125 מ' דולר. הכסף טרם הועבר.

3. אפי ארה"ב לא עומדת באמות מידה פיננסיות בהקשר בניין הניו יורק טיימס שערכו הופחת בצורה ניכרת. אי עמידה באמות המידה הללו מעניקה זכות לפרעון מיידי של הלוואות בסך כ- 711 מ' דולר. מתוך זה הושגה הבנה עם בעלי חוב של 475 מ' דולר שלא להעמיד את ההלוואות לפרעון מיידי ובתנאי שיגיעו להסדר דומה עם יתרת בעלי החוב וכי יציגו תכנית לארגון מחדש של החוב עד לסוף אפריל. החשש הוא כי דרישה לפרעון מיידי של החוב תביא תגובת שרשרת בקבוצת אפריקה. נבחן את הנושא עם הנהלת החברה.

4. נקודות מדו"ח מקורות ושימושים. זהו להערכתנו מוקד ההתמודדות של החברה – יכולת השרידות לשנתיים הקרובות. להלן הדו"ח ולאחריו הערותינו:

יתרת המזומנים ירדה מכ- 640 מ' ₪ בסוף נובמבר אשתקד לכ- 72 מ' ₪ כעת.

סך הדיבידנדים הצפויים להתקבל ירדו בהתאם לדיבידנד בסך 143 מ' דולר שהתקבל מאפי פיתוח. הדו"ח הנוכחי מצביע על הקדמה צפויה בקבלת דיבידנדים בסך 160 מ' ₪ משנת 2010 לשנת 2009.

התכנית למכירת נכסים ופעילויות צמחה מכ- 1,603 מ' ₪ לכ- 1,855 מ' ₪. חשוב לשים לב כי מרכיב המימושים גדל ב 2010 בהשוואה ל 2009. המסקנה שלנו – אפריקה תפעל לממש נכסים רבים יותר משחשבה תחילה וכי גם היא פחות אופטימית משהיתה.

החזר הלוואות מחברות בנות ירד מעט, אבל הדגש הוא שגם כאן החברה סבורה כי חלק מהחזרת החוב (164 מ' ₪) יהיה ב 2010 ולא ב 2009.

בצד השימושים נראה כי החברה דוחה השקעות צפויות בחברות בנות, בעיקר בארה"ב. הסכום הכולל כמעט ולא השתנה, אבל החברה מעריכה כי עיקר ההשקעה תהיה ב 2010. בעניין הזה נראה כי החברה משתמשת ב"רשרבות השמרנות" שנהגה בדו"ח הקודם.

לסיכום
הדו"ח מדאיג. החברה תנסה לתת הסברים בכנס המשקיעים שיתקיים היום בצהריים וצפוי להתמקד בשאלה מרכזית אחת - שרידות וטיפול בחוב.