לאומי: המשבר נותן את אותותיו גם בחברות מוטות הצריכה אפילו הדפנסיביות שבהן

מעריכים כי ההרעה בנתונים המאקרו כלכליים צפויה להמשך

שבוע המסחר בשוק המניות המקומי המשיך גם השבוע להתאפיין במגמה חיובית. זו באה בעקבות האופטימיות שנושבת לאחרונה מעבר לים, ונתמכה גם בהמשך הצעדים אותם נוקט בנק ישראל על מנת לעודד את הצמיחה. עליות השערים לוו בגידול משמעותי בהיקף מחזורי המסחר. אלה, שעומדים בממוצע מאז תחילת השנה על כ-1.08 מיליארד ₪ המשיכו לטפס ועמדו השבוע על כ- 1.43 מיליארד ₪ ליום, לעומת ממוצע יומי של כ-1.16 מיליארד ₪ בשבוע שעבר, וכ-920 מיליון ₪ בלבד לפני שבועיים.
ביום חמישי, לאחר דחיית הפתיחה על פי כללי "הפתיחה האנגלית", פקעו האופציות על מדד המעו"ף לחודש מרץ ברמה של 737.8 נקודות, המגלמות עלייה של 2.8%. מחזור הפקיעה, שבחודשים האחרונים ניכרה בו ירידה, היה גבוה יחסית ועמד על כ-1.2 מיליארד ₪, זאת לעומת כ- 480 מיליון ₪ בחודש פברואר וכ- 800 מיליון ₪ בחודש ינואר.
בסיכום שבועי רשמו מרבית המדדים המובילים עליות שערים. מדדי המעו"ף ות"א 75 רשמו עליות של כ-10.2% וכ-13.1% בהתאמה, ומדדי התל-טק 15, הנדל"ן 15 והבנקים עלו בכ-10.3% כ-17.9% וכ-12.9% בהתאמה.

ענף הבנקים שמניותיו רשמו בשבוע שעבר עליות שערים חדות, המשיך גם השבוע לרכז עניין. המגמה החיובית במניות המגזר הפיננסי בחו"ל, לצד רמת המחירים הנמוכה של מניות הענף בארץ הביאו להמשך עליות שערים, זאת למרות התפטרותו של מנכ"ל בנק הפועלים ותחילת פרסום הדוחות של הבנקים המקומיים. בנק הפועלים, סיים את שנת 2008 ואת הרבעון הרביעי שלה בהפסד של כ-895 מיליון ₪ וכ-363 מיליון ₪ בהתאמה. ההפסד גבוה מאזהרת הרווח שפרסם הבנק, לפיה צפה הפסד של כ-250 מיליון ₪ לרבעון זה. ההפסד ברבעון הרביעי נבע בעיקר מגידול בהפרשות לחובות מסופקים, ירידה בהכנסות התפעוליות וקיטון ברווחים הנובעים מחברות כלולות ומפעולות בלתי רגילות. ההפרשה הספציפית לחובות מסופקים של הבנק עמדה ברבעון האחרון על כ-825 מיליון ₪, בהשוואה ל-125 מיליון ₪ בתקופה המקבילה אשתקד, ושיעורה מסך האשראי טיפס מ-0.67% ל-1.81%.
הבנק הבינלאומי פרסם גם הוא את דוחותיו הכספיים ל-2008. ההפסד ברבעון הרביעי הסתכם ב-80 מיליון ₪, ונבע בעיקר מהפרשה משמעותית לירידה בתיק ניירות הערך, הפרשה לחומ"ס שעמדה ברבעון זה על כ-0.9% מסך האשראי (לעומת כ-0.59% ברבעון המקביל אשתקד), וגידול בהפסדי היעודה לפיצויים. למרות זאת בסיכום שנתי הצליח הבנק לרשום רווח של כ-161 מיליון ₪, שהביא את שיעור התשואה נטו על ההון לעמוד ב-2008 על כ-2.9%, לעומת כ-14.6% ב-2007.

גם בתוצאות הרבעון הרביעי לשנת 2008 של החברות מוטות הצריכה הפרטית החל המשבר לתת את אותותיו, ואפילו בדפנסיביות שבהן ניכרה פגיעה קלה. כך, רשמו "בזק" ו-"שטראוס" קיטון של 1.9% וכ-0.5% בסעיף ההכנסות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד בהתאמה. בחברות הנשענות על צריכה פרטית בעלות גבוהה יחסית, הפגיעה אף חריפה יותר. "דלק רכב" שפרסמה את דוחותיה הכספיים בשבוע שעבר, דיווחה על קיטון של כ-63% במכירת כלי רכב חדשים בהשוואה לרבעון המקביל, ואף סיימה את הרבעון בהפסד.

בזירת המאקרו, ההחרפה בנתוני הכלכלה הריאלית נמשכת. בסוף השבוע שעבר פרסם בנק ישראל את המדד המשולב לחודש פברואר שירד ב-1.1%. בנוסף, עדכן הבנק את הנתונים לחודשים נובמבר-ינואר ל-0.7%-, 1.0%-, ו-1.0%- בהתאמה (מדד ינואר עודכן ב-0.2% כלפי מעלה, ושני הקודמים לו עודכנו בשיעור דומה כלפי מטה). הירידה המתמשכת במדד המשולב מצביעה על המשך גלישת המשק למיתון וניכרת במיוחד בירידה ביבוא וביצוא הסחורות.
עוד פרסם בנק ישראל במהלך השבוע את הרכב והתפתחות תיק הנכסים של הציבור לחודש ינואר. מהנתונים עולה כי בחודש זה גדל שיעור האחזקה של הציבור במניות בארץ ל-12% לעומת 11.5% בדצמבר 2008. העלייה בשיעור האחזקה במניות באה לאחר 4 חודשים רצופים של ירידה, וייתכן כי נובעת מעליות השערים שנרשמו בשוק המניות המקומי במהלך התקופה. נציין כי שיעור זה עדיין נמוך בהשוואה לינואר 2008 בו עמד על 21.6% מהתיק, וניתן ליחסו הן לשינוי החד ברמת המחירים והן לשינויים בתפישת רמת הסיכון.

מבט לעתיד: להערכתנו, צפויה ההרעה בנתונים המאקרו והמיקרו-כלכליים להימשך. יחד עם זאת, שווי השוק של חברות לא מעטות רחוק משוויין הכלכלי, וחלק מן הפגיעה הצפויה גלום כבר במחיריהן. תוכנית החילוץ האמריקאית עשויה לתמוך ביציאה מהמשבר, אך טומנת בחובה סיכון רב. התאוששות בת קיימא בשוק צפויה רק לקראת סוף 2009. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא גם כיום ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל רמת הסיכון הגבוהה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.