כלל פיננסים: רק עדויות לשיפור אמיתי בביקוש הריאלי לסחורות החקלאיות יובילו למהלך עליות בר-קיימא שלא יתהפך על ראשנו בחדות

סבורים כי התעוררות מחירי הסחורות החקלאיות בשבועות האחרונים לא נובעת מהתעוררות בביקושים האמיתיים לסחורות אלו - כסף ספקולטיבי עומד מאחורי עלייה זו
בשבועות האחרונים לכדה את עינינו חזרת הכסף הספקולטיבי לשוק הסחורות החקלאיות. אין מדובר עדיין בהשקעות ספקולטיביות בהיקף הבועתי של קיץ 2008, אך בהחלט מדובר בקפיצה משמעותית.

מה לעשות ? להמשיך ולעקוב. אם רק הספקולנטים ימשיכו לעמוד מאחורי העליות בסחורות החקלאית ובמניות סקטור האגרו כימיה – אתם כבר יודעים איך זה יגמר .
המשקיעים חוזרים לזירת הפשע.

מה מוביל את הספקולנטים בחזרה לבניית פוזיציית לונג בסחורות החקלאיות (שבשיא של יולי הגיעה ל-250 א' חוזים) ? האם נרשמה התעוררות בציפיות צריכת המזון העולמית ? פגיעה חמורה בתפוקה ?
לא ממש. דוח ה-WASDE‏ האחרון מה-11.3 דווקא המשיך המגמה של החודשים האחרונים והצביע על עלייה נוספת בתחזית המלאי/שימוש העולמי בתירס ל-2009. לפי ה-USDA‏ צפוי יחס זה לעמוד על 18.7% בסוף 2009, וזאת לעומת תחזית של 17.4% בפברואר השנה.
להערכתנו התשובה טמונה במחוזות אחרים לחלוטין. ראשית כל, שער היורו/דולר בתקופת הזמן המדוברת :

התחזקות היורו מול הדולר הולכת יד ביד עם העלייה במחירי הסחורות החקלאיות.ה משקיעים מעריכים (או שמא מהמרים ?) כי החלשות הדולר תגרור ביקושים לסחורות החקלאיות ועלייה במחירם. עד כה, אין אף חיזוק מהשוק הריאלי לציפייה זו .

סיבה אפשרית נוספת לאופטימיות שאחזה במשקיעי התירס קשורה להתחזקות הנפט שחצה את רף ה-50 $ ובכך החזיר את ייצור האתנול לפסי רווחיות. הבעיה כאן כפולה : ראשית כל גם בנפט לא קיבלנו שום איתות לחזרה יציבה של ביקושים וסביר להניח שגם התחזקותו קשורה יותר להחלשות הדולר. הבעיה השנייה היא שכאשר התירס מתחזק במקביל לנפט, הוא ממשיך ללחוץ על המרווח התפעולי ביצור אתנול. בכל מקרה, קשה לראות את תעשיית האתנול מגדילה את הביקוש באופן משמעותי מעבר לתחזיות הנוכחיות של ה-USDA‏. הביקוש המגולם בתחזיות אלו מגלם יצור אתנול בהיקף של כ-10 מיליארד גלונים, קרוב לתקרת ה-10.5 מיליארד הקבועה בחוק. אם כן, גם כאן אנו מתקשים לאתר ביסוס ריאלי למהלך העליה האחרון בסחורות החקלאיות.

אבל קיים עניין נוסף שיכול להיות משמעותי לביקושים הריאליים לסחורות חקלאיות. שר החקלאות הטרי בממשלו של אובמה, טום ווילסאק, התבטא ב-9.3 כי הוא מעוניין בקידום העלאת שיעור מהילת האתנול הקבוע בחוק מ-10% ל-15%. עם זאת, הוא הוסיף כי גם עלייה לטווח של 12%-13% תספק אותו בשלב הנוכחי. היה והדבר אכן יאושר, הרי שמדובר בחיזוק חשוב לביקוש הריאלי לסחורות חקלאיות. תוספת של 20%-30% לכויות האתנול המופק בתירס שקולה לקרוב למיליארד בושל תירס נוספים המופנים לזיקוק אתנול. לשם ההמחשה, מלאי הסגירה לתירס החזוי בארה"ב ל-2009 עומד על 1.75 מילארד בושל בלבד.
אולם הדרך עדיין ארוכה לאישור יוזמת החקיקה של השר החדש (בעברו מושל איווה, מדינת תירס גדולה בארה"ב, דרך אגב). היוזמה מעוררת התנגדות מצידם של פעילי איכות הסביבה, ארגונים בינלאומיים וארגונים חברתיים שונים.

המסקנות : התעוררות מחירי הסחורות החקלאיות בשבועות האחרונים לא נובעת מהתעוררות בביקושים האמיתיים לסחורות אלו. כסף ספקולטיבי עומד מאחורי עלייה זו. כניסתו נשענת על מהלכים פיננסיים טהורים ומהלך חצי אפוי של שר חקלאות טרי. אנו עדיין רחוקים מההשקעות הבועתיות של 2008, אך חשוב לעקוב. איך זה נגמר בעבר, אתם זוכרים.

רק עדויות לשיפור אמיתי בביקוש הריאלי לסחורות החקלאיות יובילו למהלך עליות בר-קיימא שלא יתהפך על ראשנו בחדות.