מזרחי-טפחות בתגובה למדד: קצב האינפלציה ישוב לרדת בחודשים הבאים לנוכח מחירי התשומות שירדו וההאטה במשק

סבורים כי ריבית בנק ישראל נמוכה ומעריכים כי תישאר על כנה ב-23 במרץ; הבנק יתחשב בכך גם בשיעורה הגבוה של האינפלציה הבסיסית
מדד פברואר ירד ב-0.1%, בהתאם להערכות. ב-30% מסעיפיו חלו ירידות. ב-12 החודשים האחרונים עלה המדד ב-3.4%, כנגד עלייה בת 3.3% בחודש הקודם, כך שירידתו עד כה נבלמת לעת עתה.

עיון בנתונים מצביע על כך שהמחיר המקומי ממשיך להיות גבוה. לולא כן, היה קצב האינפלציה נמוך יותר, בהינתן הירידה במחיר התשומות המיובאות והפיחות המדוד בשער השקל כנגד הדולר בתקופת המדידה:

המדד ללא מוצרי מזון ואנרגיה עלה ב-4.2% ב-12 החודשים האחרונים, בהשוואה ל-4.1% בחודש הקודם. למוצרים אלה נתח נכבד (כ-20%) במדד. לפיכך, עלייה במחיר המקומי קיזזה את הירידה במחיר התשומות בחו"ל.

המדד ללא דיור עלה ב-0.5% בלבד ב-12 החודשים האחרונים, כנגד עלייה בת 0.9% בחודש הקודם. סעיף הדיור עצמו קפץ ב-14.9%, עדיין גבוה משיעור הפיחות בשער השקל כנגד הדולר בשנה האחרונה (כ-13%). סעיף הדיור מהווה 1/5מהמדד, כשרק 1/5 מהחוזים המשמשים לחישובו נקובים במט"ח.

יצוין, כי מדד ה-diffusion, הבוחן את שיעור הסעיפים שירדו בקרב עשרת סעיפי המדד, ירד מ-50% ל-30%, נתון המצביע על כך שהמדד הרוחבי שב לטריטוריה שלילית פחות.
בראייה להמשך, אנו מעריכים שמגמת העלייה במחיר המקומי תיבלם:
* קרן המטבע הבינ"ל מעריכה שב-2009 ירדו מחיר הנפט הגולמי ומחיר התשומות האחרות ב-17% ו-10%, בהתאמה. הירידה התלולה במחיר התשומות גולשת למדד המחירים ליצרן וסימן לכך ניתן למצוא במדד מנהלי הרכש, שסעיף חומרי הגלם בו נימצא בטריטוריה שלילית זה שישה חודשים, לאחר שלוש שנים רצופות בהן שהה בטריטוריה חיובית. תפנית זו סופה שתשפיע על המדד הכללי.

מספר חודשי ההיצע בבנייה הפרטית למגורים קפץ ב-14% ב-12 החודשים האחרונים. זו אינדיקציה לכך שאין דחף לעלייה במחיר הדיור בחודשים הבאים.
יודגש, עם זאת, כי גורמי הסיכון לתרחיש זה נוטים כלפי מעלה:

לנוכח מדיניות המרצה נחושה ברחבי העולם, אפשר שמחיר התשומות לסוגיהן יתאושש, לאחר שירד בתלילות בחודשים האחרונים. מחיר הנפט הגולמי עלה, עד כה השנה, ב-25%, לדוגמא. מחיר הנחושת קפץ ב-12% ב-30 הימים האחרונים. סעיף חומרי הגלם במדד מנהלי הרכש, שכאמור ממשיך להימצא בטריטוריה שלילית, קפץ בכל זאת ב-10.3% בחודש פברואר בהשוואה לחודש ינואר.

מחיר הדיור עשוי לעלות בכל זאת, לנוכח ירידה עקבית במספר הדירות שנותרו למכירה. כמו כן, מחיר הדירות בבעלות עלה ב-12% ב-12 החודשים האחרונים, שעה שסעיף הדיור במדד עלה כאמור בשיעור גבוה יותר. מצב דומה ניתן למצוא גם בארה"ב, היכן שמדד Case Shiller ירד ב-18.5% ב-12 החודשים האחרונים, שעה שהסעיף במדד עלה ב-2.2%.
בהקשר זה, נציין כי לצורך חישוב מדד שכר הדירה במדד הבא, יובא בחשבון פיחות חד בשיעור 4.3% בשער השקל כנגד הדולר, בהשוואה לפיחות קל בשיעור 0.7% ששימש לחישוב המדד הנוכחי.
בסך הכול, אנו מעריכים כאמור שריבית בנק ישראל תיוותר הפעם על כנה.