לאומי: ת"א מפגינה יציבות לעומת שוקי העולם - הזרים חוזרים

מפרסמים סקירת שוק שבועית ומציינים כי המתינות המקומית לוותה בקיטון בהיקף מחזורי המסחר
המתינות היחסית שמלווה את המסחר בשוק המניות המקומי זה תקופה ארוכה, באה גם השבוע לידי ביטוי. יציבות במסחר נרשמה הן במחצית הראשונה של השבוע לאחר ירידות שערים חדות שנרשמו מעבר לים, והן בעליות השערים המתונות יחסית שנרשמו לאחר חג הפורים, בהשוואה לעליות החדות שנרשמו שם. המתינות המקומית לוותה בקיטון בהיקף מחזורי המסחר. אלה, שעומדים בממוצע מתחילת השנה על כ-1.08 מיליארד ₪ ביום, עמדו השבוע בממוצע על כ- 920 מיליון ₪ בלבד.
בסיכום שבועי רשמו מרבית המדדים המובילים עליות שערים. מדדי המעו"ף ות"א 75 רשמו עליות של כ-1.8% וכ-1.5% בהתאמה, ומדדי התל-טק 15 והנדל"ן 15 עלו בכ-2.0% וכ-1.2% בהתאמה. מדד הבנקים המשיך לבלוט לשלילה, וחתם את השבוע בירידה של כ-1.5%.

בתחילת השבוע, פרסם בנק ישראל דו"ח על תנועות ההון בשוק המקומי. על פי הפרסום, במהלך חודש ינואר השקיעו תושבי חוץ בישראל כמיליארד דולר בניירות ערך סחירים. הזרמת ההון החיובית לישראל באה לאחר תקופה של מימושי השקעות פיננסיות על ידי המשקיעים הזרים, ומהווה איתות לאמון של משקיעים אלו בחוסן היחסי של המשק הישראלי. עוד ציין בנק ישראל כי חלק ניכר מהשקעות הזרים במניות היה בחברות מענף הכימיה והפרמצבטיקה, ואילו במניות הבנקים נרשמו גם במהלך חודש זה מימושים.

החסינות היחסית של חלק מהחברות בענפים הדפנסיביים, אשר מושכים אליהם משקיעים רבים בתקופה זו, ניכרת גם בדוחותיהן הכספיים. כך, מכתשים אגן שפרסמה השבוע את תוצאותיה לרבעון הרביעי של 2008 ולשנה כולה הציגה בסעיף ההכנסות, שסובל מעונתיות בדרך כלל, גידול של כ-3.8% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, גבוה מהציפיות המוקדמות. החברה ציינה כי למרות העלייה בהכנסות, שיעור הצמיחה במהלך רבעון זה לעומת הרבעון המקביל אשתקד היה נמוך מאשר בשלושת הרבעונים הראשונים של 2008, בעיקר בשל ירידה משמעותית בקצב צמיחת הביקושים ובשל התחזקות הדולר ביחס למטבעות האחרים בהם היא פועלת. הרווח הגולמי של החברה נפגע גם הוא משערי החליפין ורשם ירידה של כ-5.3% לעומת הרבעון המקביל, אך בשורות הרווח התפעולי והנקי הצליחה החברה לרשום שיפור. נתון מדאיג מעט הוא היקף המלאי של החברה. זה, המשיך לגדול במהלך הרבעון האחרון ובסוף השנה עמד על כ-1.13 מיליארד דולר, דבר שיקשה על החברה אם תהיה פגיעה בביקושים, ומונע ממנה ליהנות מהירידה החדה במחיר הנפט.

אלביט מערכות פרסמה גם היא השבוע את דוחותיה לרבעון הרביעי של 2008 ולשנה כולה. תוצאות החברה היו טובות, והדגישו את חסינותה היחסית של התעשייה הביטחונית למשבר העולמי. החברה הגדילה במהלך הרבעון את ההכנסות והרווח הגולמי בכ-18% וכ-30.2% בהתאמה. שיעור הרווח הגולמי מההכנסות עלה מכ-26.4% לכ-29.1%, ושיעור הרווח התפעולי צמח מכ-6.5% לכ-9.0%. נתונים חיוביים הציגה החברה גם לגבי היקפי צבר ההזמנות והמקדמות מהלקוחות. צבר ההזמנות שב לעמוד מעל לרף חמישה מיליארד דולר, והשחיקה ברמת המקדמות נעצרה. כך, עמדה זו ברבעון השלישי של 2008 על כ-520 מיליון דולר בלבד, ואילו ברבעון זה מסתכמת בכ-605 מיליון דולר, דבר המחזק את איתנותה של החברה.

בזירת המאקרו, הציג השבוע בנק ישראל את עמדתו בנוגע לצעדים הדרושים להתמודדות עם המשבר. הצעדים המוצעים מתמקדים בתחום הריאלי ובשוק העבודה, ועלותם הכוללת עומדת על כ- 4.4 מיליארד ₪. על פי הערכת בנק ישראל, ללא נקיטת צעדי המדיניות הנדרשים, הצמיחה ב-2009 תהיה שלילית ותגיע ל-1.5%-, זאת לעומת תחזית קודמת ל-0.2%-. ההחרפה במשבר הריאלי צפויה להקיף חלק ניכר מענפי המשק ולהערכתנו תבוא לידי ביטוי ברבעונים הקרובים ברווחי החברות.


מבט לעתיד: להערכתנו, חברות רבות נסחרות במחירים המשקפים ערך נמוך מערכן הכלכלי. יחד עם זאת, רמת הסיכון הכרוכה בהשקעה במניות עודנה גבוהה. אנו צופים כי בטווח הקצר תושפע התנהגות השוק המקומי מנתוני מאקרו ומיקרו שהשפעת ההאטה העולמית ניכרת בהם וכן מעוצמת הפחד בשווקים. התאוששות בשוק צפויה רק לקראת סוף 2009. לקוח בעל אופק השקעה ארוך טווח (מספר שנים), יוכל למצוא ניירות ערך במחירים מעניינים. מנגד, בשל התנודתיות הרבה, אין השוק מתאים ללקוח שונא סיכון או לזה שיידרש לכספו בטווח הקצר.