מיטב על התמ"ג האמריקאי: נראה כי מגמת ההתכווצות תימשך ברבעון הראשון של 2009 ואף ביתר שאת

מציינים כי ההזמנות לייצור בתעשייה ממשיכות להתכווץ וכך גם הייצור התעשייתי וההוצאה הפרטית
מיטב בית השקעות מפרסם סקירה עולמית שבועית.

עדותו החצי-שנתית של ברננקי קונגרס
השבוע העיד בשבועה, יו"ר מועצת הנגידים של ה-Fed, ברננקי, בקונגרס האמריקאי, בפני ועדת הבנקאות של הסנאט. בהינתן, הנאומים האחרונים של ברננקי וגם הסיכום של ישיבת ה-FOMC, שבה ניתנו תחזיות צמיחה למשק האמריקאי, אפשר לומר כי לא נשמעו דברים חדשים.
יחד עם זאת, ברננקי בהחלט הביעה חרדה לסביבה הכלכלית והוא אף חושש מפני הידרדרות נוספת במשק. יתר על כן, הוא הוסיף כי, אם הצעדים הנוספים, שננקטו על ידי קובעי המדיניות יצליחו להביא לכדי רגיעה בשווקים הפיננסים, אזי המיתון עשוי להסתיים בסוף 2009.

לגבי הירידות החריפות בשוקי המניות, אמר ברננקי שקיימים אינדיקטורים אחרים, דווקא משוק האשראי, שמספרים סיפור אחר. ככל הנראה, אחת הסיבות שמחירי המניות נפלו בשיעור כה חד הייתה הרצון המשקיעים לצמצם החשיפה לנכסים מסוכנים, תוך מעבר לנכסים בטוחים, כגון אג"ח ממשלת ארה"ב.

בהקשר לתוכנית ה-TALFy, הצפויה להיכנס לפעולה בקרוב, לפיה שלוחת הבנק של ניו-יורק תלווה עד ל-200 מיליארד דולר למחזיקי ABS חדשים בעלי דירוג של AAA, בתחומים כגון: הלוואות סטודנטים, הלוואות לרכב והלוואות בכרטיסי אשראי. מדבריו עולה כי במסגרת התוכנית, הבנק המרכזי יוכל לעזור לתעשיית הרכב על ידי יצירת אשראי לצרכנים הרוכשים כלי רכב.

ברננקי נשאל האם לדעתו ההתאוששות תיראה בדוגמא האות הלטינית 'V', או 'L'? לדעתו, ההתאוששות תלויה בראש ובראשונה בתיקון של המערכת הפיננסית, וזה די שחור או לבן. כלומר, אם המערכת הפיננסית תתאושש בצורה טובה, אזי ההתאוששות הכלכלית עשויה להיות מהירה. אם לא נייצב את המערכת הפיננסית, יתארך משך הזמן שיידרש עד להתאוששות.

ברננקי גם הוסיף, כי ה-Fed מחויב לעשות כל דבר אפשרי אשר ייצב את מערכת הבנקאות והשווקים הפיננסיים וקיים סיכוי כי הפירמות ומשקי הבית יגיבו להרחבה המוניטרית והפיסקלית בשלהי 2009.
באופן כללי, עדותו של יו"ר מועצת הנגידים של ה-Fed לא מחדשת הרבה מבחינת השוק. אמנם, ברננקי, הצביע על כך שהבנק המרכזי מוכן לעשות הכול בכדי לאשש את השווקים, אך לצערו גם המשקיעים יודעים זאת. על כן, אלו מחכים לצעדים חדשים ומפתיעים...


הכלכלה האמריקאית התכווצה ב-6.2% ברבע הרביעי
מן העדכון לנתוני הצמיחה של ארה"ב שפורסמו ביום ו' האחרון עולה, כי המשק האמריקאי התכווץ הרבע הרביעי של 2008 בשיעור, בשיעור חד מאוד של 6.2%, לעומת הרבע השלישי (במחירים קבועים ובמונחים שנתיים). זאת, לעומת הפרסום הראשוני לפיו נרשמה התכווצות של 3.8% בלבד.

כאשר בוחנים את השימושים השונים של התוצר, מתברר כי הינו עדים ל"קפיצת ראש" של הכלכלה האמריקאית.

כך לדוגמא, התצרוכת הפרטית אשר מהווה כ-67% מהתוצר התכווצה ב-4.3%, שהוא שיעור ההתכווצות החד ביותר, מאז הרבע השני של שנת 1980, קרוב ל-30 שנה. זאת, לעומת צמצום של 3.5%, בדיווח הקודם שנמסר לפני כחודש.
יתר על כן, ההשקעה הגולמית, והיצוא התכווצו בשיעורים חדים. ההשקעה הגולמית רשמה התכווצות של 20.8%. זו הושפעה במיוחד מצמצום של 28.8% בהשקעה בתחום הציוד והתוכנה. שיעור זה, היה אף חד יותר מאשר נרשם בהשקעות בבניה שהידרדרו ב-22.2%.
היצוא רשם התכווצות של 23.6%, והושפע במיוחד מהידרדרות של 33.6% ביצוא הסחורות. יצוא השירותים דווקא התרחב ב-3.5%.

בסיכום של 2008, המשק האמריקאי צמח ב-1.1%. במחצית הראשונה של 2008, בלטו לחיוב היצוא והחזרי מס של הממשלה. אלו הצליחו לשמר פעילות כלכלית ערה, ולהביא לכדי צמיחה שנתית.

לצערנו, מן האינדיקטורים הכלכליים לרבע הראשון של 2009, נראה כי מגמת ההתכווצות תימשך ברבע הנדון, ואף ביתר שאת. כך לדוגמא, ההזמנות לייצור בתעשייה, ממשיכות להתכווץ, כך גם הייצור התעשייתי וההוצאה הפרטית.

ניסיון נוסף להציל את Citigroup, המנייה קורסת ב-39% ביום מסחר אחד
הקשיים הנגלים בענף הפיננסים האמריקאי הביאו ביום המסחר האחרון של השבוע (יום ו') את הממשל האמריקאי להכריז של שלב נוסף של תמיכה בבנק הגדול בארה"ב, Citigroup. מחזיקי המניות הבינו שתוכנית מרעה איתם, שלחו את המנייה למכירת חיסול תוך שהיא מאבדת 39% מערכה ביום ו' וקרוב ל-78%, מראשית השנה.

לפי המהלך החדש, אם יצליח, חלקם של מחזיקי המניות הנוכחיים ידולל בקירוב לשלושה רבעים, תוך כדי שהוא מגדיל את חלקה של הממשלה בבנק לכדי שליש.

לפי התנאים, Citigroup תציע להמיר מניות בכורה בשווי קרוב ל-27.5 מיליארד דולר שנמכרו למשקיעים פרטיים ועד 25 מיליארד דולר שנקנו על ידי הממשלה, למניות רגילות. כאמור, אם תצליח תוכנית ההחלפה, הדבר יביא את הממשל להחזיר בנתח של 36% במניות של Citi. נתח המחזיקים הנוכחיים יקוצץ לכדי 26%.

יתר על כן, הממשלה דורשת מהבנק להחליף את הדירקטורים. מנכ"ל הבנק, Vikram Pandit, צפוי להישאר בתפקידו.

נראה כי מחזיקי מניות בכורה לא יהיו שמחים להחליף נכס המשלם דיבידנד בנייר ערך מסוכן יותר. בכדי לעודד את מחזיקי מניות הבכורה להמירן למניות רגילות, הודיעה Citi על הפסקת תשלום הדיבידנד למניות הבכורה. בכדי לעודד את מחזיקי המניות הרגילות להצביע בעד התוכנית, Citi מתכוונת להנפיק נייר ערך למחזיקים נבחרים, אשר יקבלו מניה של הבנק במחיר של 1 סנט, במידה ולא תאושר התוכנית.

כמובן, שלא מדובר כאן בהזרמה נוספת של הון לבנק. עם זאת, המהלך עשוי לשפר את מבנה ההון שלו, וכמובן ישחרר את הבנק מהצורך לשלם מיליארדי דולרים למחזקי מניות הבכורה שלו.

באופן, אולי לא מפתיע, אך מצביע בצורה ברורה על חולשת הבנק, הודיע Citi, ביום ו', על מחיקות ענק בהיקף של כ-10 מיליארד דולר, ברבע הרביעי של 2008. הדבר צפוי להביא את Citi להפסד שנתי של 27.7 מיליארד דולר.

הממשל האמריקאי מתכוון להמיר את מניות הבכורה שלו למניות רגילות רק אם קרנות ממשלתיות מובילות, שלהן נתח משמעותי באחזקה של מניות בכורה, כגון: הקרן של ממשלת סינגפור או הקרן של הנסיך הסעודי, בן טלאל, ישתתפו בהמרה. מההצהרה של משרד האוצר האמריקאי עולה כי הוא ימיר דולר שלו על כל דולר של משקיע פרטי המומר למנייה רגילה.

אם Citigroup היא צרה, אזי AIG עלולה להיות צרה צרורה. לעומת ה-45 מיליארדי דולרים שהשקיעה המדינה ב-Citi, AIG כבר קיבלה 150 מיליארד דולר. יתר על כן, ההפסד הרבעוני של Citi כ-16 מיליארד דולר, הוא צנוע לעומת ההפסד הרבעוני של AIG הצפוי להיות כ-60 מיליארד דולר, ההפסד הרבעוני הגדול ביותר אי פעם של חברה אמריקאית.
בפועל, AIG כבר מולאמת. למדינה נתח של 80% במניות החברה. חרף העובדה, שאחזקה זו לא שווה יותר מדי, נראה כי הממשל יצטרך לבצע מהלכי חיזוק נוספים לחברה. לפי דיווחים, כבר עולה כי זו נמצאת בדיון עם הממשל לקבלת 30 מיליארד דולר נוספים.

נציין, כי ביום חמישי ב-17:00 (שעון ת"א) יעיד חבר ה-Fed, Kohn, בשבוע בסנאט על העזרה ל-AIG.

דיבידנד, זה לא מה שהיה פעם...
כבר תקופה ארוכה אנו מצביעים על כך שההחרפה בסביבה הכלכלית עדיין לא מגולמת בצורה מלאה בשוק, הואיל והפירמות עדיין לא סיימו להתאים עצמן לסביבה הכלכלית. לראיה, חברת General Electric הודיע בסוף השבוע על קיצוץ חד של הדיבידנד, לראשונה מאד שנת 1938. היקף הדיבידנד הרבעוני יופחת ב-68%, מ-31 סנט לכדי 10 סנט בלבד, למניה. ההתאמה תחל במחצית השנייה של 2009 והיא צפויה לחסוך לחברה סך של 9 מיליארד דולר לשנה.

רק בראשית השנה, התבטאה הנהלת GE על כך שלא תהיה לחברה בעיה לשלם את הדיבידנד. כעת, מתברר שהסביבה הכלכלית מקשה מאוד על החברה. ייתכן כי רצונה של GE לשמר את דירוג החברה ברמה של 'AAA' היה מפתח מרכזי בהחלטה זו. בוודאי שהמשקיעים לא אהבו את המהלך ועל כן שלחו את המנייה לירידה יומית של 6.5% ושל 9.3% במהלך השבוע.

בסיכום שבועי, רשמו שוקי המניות בעולם, להוציא את המתעוררים המזרח אירופיים, ירידות שערים. מראשית השנה איבד מדד MSCI העולמי קרב ל-18% מערכו.