פועלים סהר בהמלצת 'קניה' על שופרסל: מדובר בחברה דפנסיבית בעלת אסטרטגיה ברורה ומובנית ולדעתנו ערוכה היטב למיתון

מעניקים למניה מחיר יעד של 16.4 שקלים - מחיר המגלם דיסקאונט נוכחי מול השוק בשיעור של כ-23%
פועלים סהר בסקירה על שופרסל. מדובר בחברה דפנסיבית, בעלת אסטרטגיה ברורה ומובנית ולדעתנו ערוכה היטב למיתון. אנו מחדשים סיקור לחברת שופרסל בהמלצת קניה ובמחיר יעד של 16.4₪, מחיר המגלם דיסקאונט נוכחי מול השוק בשיעור של כ- 23.7%

שופרסל הינה הרשת הקמעונאית הגדולה בישראל. נכון לדצמבר 2008 הרשת מפעילה 232 חנויות בפריסה הארצית, ומתפרסת על שטח כולל של כ- 511 אלף מ"ר. על-פי נתוני נילסן נתח השוק של שופרסל ב- 2008 עומד על כ- 36.7%. בשל גודלה ומעמדה המרכזי בענף, החברה נהנית מעמדת כוח הן במו"מ מול ספקים והן בניהול מהלכים חדשים כגון החדרת מותג פרטי, שיפור תהליכים לוגיסטיים, מועדון לקוחות וכדומה.

ענף המזון הישראלי מאופיין בריכוזיות גבוהה. כ- 50% ממוצרי המזון בישראל מיוצרים על ידי חמישה ספקים גדולים (תנובה, שטראוס, אסם, יוניליבר החברה המרכזית למשקאות קלים), מנגד שתי רשתות שיווק המזון (שופרסל ורבוע כחול) שולטות על כ- 40% משוק המזון הכללי בארץ. היחסים בין רשתות השיווק לבין הספקים מאופיינים במחזוריות בכוח המיקוח במהלך השנים, כאשר כל צד מנסה לשנות את תנאי הסחר לטובתו. הלחץ מצד הרשתות גבר לאחר רכישת רשת קלאבמרקט על ידי שופרסל. להערכתנו, תהליך של קונסולידציה בענף שיווק המזון צפוי להימשך גם בעתיד ויאפיין בעיקר את השוק הפרטי ו"הרשת הרביעית".

ההאטה הכלכלית משפיעה על הרגלי הצריכה ומגדילה את הרגישות של האוכלוסייה לרמות המחירים. להערכתנו, שינויים בהרגלי צריכה יתבטאו בצמיחה יחסית של מכירות פורמט הארד דיסקאונט על חשבון פורמטים אחרים, מה שצפוי לפגוע ברווחיות הרשת.

מותג פרטי – מתגבר המאמץ מצד הרשתות להחדיר את המותג הפרטי, הזול יותר בהשוואה למותגים ידועים, וגם רווחי יותר עבור הרשת. כמו כן, השקת המותג הפרטי מהווה כלי בידי הרשתות הקמעונאיות במיקוח מול הספקים המובילים. בשופרסל כבר משווקים כ- 900 מוצרים תחת המותג "שופרסל", נתח המותג מוערך בכ- 12%. רבוע כחול השיקה מותג "מגה" שצפוי להערכתם להיות זול בכ- 15%-20% מהמותגים המובילים בקטגוריות זהות. ב"רשת הרביעית" נמכרים כבר 400 מוצרים תחת שם "המותג".

נתוני Q4 ושנתי 2008 חותמים שנה חזקה עבור שופרסל. הרשת השלימה את הטמעת סניפי קלאבמרקט והציגה מרווח גולמי בשיעור 27% ומרווח תפעולי בשיעור 5.2%. המכירות בחנויות זהות צמחו ב- 10.5%. יחד עם זאת, בחלק מהפרמטרים ניתן להרגיש האטה מסוימת בהשוואה לרבעונים הקודמים: צמיחה במכירות מקמעונאות ירדה לרמה של 4.8% בלבד לעומת 10.4% ברבעון המקביל אשתקד. זהו אחד הסממנים הראשונים להאטה.

החברה מייצרת תזרים המזומנים חזק ויציב. התזרים מפעילות שוטפת בסוף 2008 הסתכם ב- 624 מיליון ₪. הון עצמי למאזן מהווה 23%. סך החוב הפיננסי נאמד על 1.7 מיליארד ₪ ומהווה כ- 31% מהמאזן. החברה נוהגת לחלק דיבידנדים נדיבים, למרות היעדר מדיניות פורמלית קבועה בעניין. בשנת 2008 החברה חילקה סך של 465 מיליון ₪, תשואת דיבידנד הנאמדת ב- 14.7%.