פסגות לקראת דוחות פרטנר: צפי לרבעון חזק למרות הסביבה ועלויות השירותים החדשים

סבורים כי תחום הסלולר צפוי להוות עוגן בהחלט יציב בסביבה של 2009; מותירים המלצת 'תשואת יתר' במחיר יעד של 84 שקל למניה
ביום שני ה-23.2 צפויה פרטנר להיות חברת התקשורת הראשונה שתפרסם את דו"חות הרבעון הרביעי. יש לזכור כי הרבעון האחרון של השנה הוא חלש יחסית בענף הסלולר ולמרות זאת, אנו עדין מצפים לתוצאות חיוביות שאינן משקפות עדיין את השפעות המשבר הכלכלי באופן מהותי, כך שאנו מצפים ל-EBITDA של 550 מ' שח. לכך יש להוסיף כמובן את העובדה כי הערכתנו לרבעון לוקחות בחשבון עלויות בגין הרחבת השירותים אשר הושקו במהלך דצמבר מבלי שהם יצרו הכנסות. המסקנה שלנו נשארת בעינה - תחום הסלולר צפוי להוות עוגן בהחלט יציב בסביבה של 2009 . האיומים הרגולטוריים עדין נראים לנו בגדר הצהרות, הסביבה הכלכלית שהגיעה גם לתחומים הבסיסיים יותר כמו המזון, טרם נותנת את אותותיה בצורה מובהקת בתחום הסלולר וגורמים כמו מבצע עופרת יצוקה במהלכו עלה השימוש בסלולר נותנים דחיפה חיובית גם לתוצאות הרבעון הראשון של 2009.

הסביבה הרגולטורית- זה כמה חודשים שההערכות באשר לרצון משרד התקשורת להגביר את התחרות בתחום הסלולר מעלות סימני שאלה באשר להשפעות 2009. בחינת תוכנית העבודה של משרד התקשורת לשנה הקרובה מובילה למסקנה ברורה- הדרך עד להגברת התחרות בפועל עוד ארוכה ומפותלת. MVNO לא יהיה לפני תחילת 2010, בסוגיית WINMAX
הבעיות עוד רבות, החלטה באשר לדמי הקישורית לא צפויה השנה ונושא ה-VOB הנייד נמצא יחסית בתחילת הדיון. זה כמובן עוד לפני שהתחלנו לשאול את עצמנו על רצף העבודה במשרד לאור הבחירות והאם שר התקשורת הבא יהיה בעל אג'נדה זהה לזו של השר אטיאס.

השפעות המשבר הכלכלי- תחום התקשורת העמיד ביותר עד כה: למרות שברור כי לא קיים תחום חסין לחלוטין למיתון, עד כה מגלה תחום הסלולר (והתקשורת בכללותו) את העמידות הגבוהה ביותר מכלל תחומי הצריכה. אם בתחום המזון (שאמור להיות הבסיסי יותר), כבר ראינו את השפעות הסביבה ברבעון הרביעי הרי שבתקשורת עד כה אין השפעות מובהקות.

תהליך המעבר של פרטנר מחברת סלולר לחברת תקשורת הסתיים ברבעון הרביעי- עיקר הדגש בדו"ח יהיה כמובן על השפעת המהלך על מבנה העלויות של החברה. לצד עלויות השקה ותדמית (אירועי ההשקה והמסע הפרסומי שהחל כבר בדצמבר) יש להוסיף כמובן את עלויות השירותים בפועל הנובעות בעיקר מהכנסת מערך טכנאים. יש לזכור כי חלק מעלויות אותו המערך מגולמות כבר בתוצאות השיא שהציגה החברה ברבעון השלישי, זאת ע"ח התייעלות והידוק עלויות שבוצעו במהלך השנה. עוד נציין כי חלק מאותו המערך שגויס הינו במיקור חוץ, חלק מאסטרטגיית החברה לעבור לעלויות משתנות רבות ככל הניתן בכדי לאפשר את הגמישות התפעולית המקסימאלית בסביבה של 2009 . סה"כ מבטיחה החברה הידוק עלויות ושמירה על ההוצאות וחוסר השפעה מהותית של השירותים על תוצאותיה.

ומה אנו כן מצפים לראות כבר ברבעון הרביעי? כפי שציינו בפתיחה אנו בהחלט לא צופים כי יושפעו בצורה מהותית מהסביבה הכלכלית. יחד עם זאת, נזכיר כי הרבעון הרביעי חלש יותר מהרבעון השלישי כאשר השנה הפערים צפויים להיות גבוהים אף יותר לאור חגי תשרי
אשר היו במלואם ברבעון הרביעי וירידה בהכנסות הנדידה (היוצאת והנכנסת) כבר מרבעון זה.

אנו לא מעריכים כי נראה כאן ירידה בצריכת שרותי התוכן, היקרים יותר אך לוקחים בחשבון
רגיעה בהיקף השדרוגים בענף ומעריכים כי נראה גיוס נטו של כ-20 מנויים בפרטנר ובסלקום,
כפונקציה של תנאי הסביבה לצד הרצון לשימור בסיס המנויים לקראת רשת פלאפון שהושקה
כמתוכן ברבעון הראשון. אנו בהחלט מצפים להמשך העלייה הענפית בחומ"ס שהחלה כבר ברבעון הקודם (בין היתר בעקבות ניידות המספרים ולאו דווקא בגלל המיתון). סה"כ השפעות הסביבה ברבעון הרביעי לא יהיו מהותיות ולא ימנעו מפרטנר להערכתנו להציג דו"חות טובים, עם שולי EBITDA של מעל 35% ודיבידנד של 219 מ' שח המשקף תשואה של 2.3%.