דו"ח הרבעון הרביעי של מזרחי-טפחות ידגיש שוב את היציבות היחסית בתוצאות הבנק אל מול המערכת הבנקאית בישראל

חוזים כי מזרחי יבלוט לטובה בשנת 2009 עם תשואה להון של 9%-10%; מעניקים למניה המלצת 'תשואת יתר' במחיר יעד של 25 שקלים
בנק המזרחי טפחות ("מזרחי") צפוי לפרסם את הדו"ח הכספי השנתי בסוף חודש מרץ. להערכת כלל פיננסיםו, בנק המזרחי יבלוט לטובה בתוצאות אלו וגם במהלך שנת 2009.
אין לנו ספק כי גם מזרחי ייפגע מההאטה במשק, אבל בתקופה כמו זו יוכל הבנק לנצל בצורה מיטבית את יתרונותיו המובנים בתחום הבנקאות הקמעונאית והמשכנתאות בפרט.

לקראת רבעון נוסף שיבלוט לטובה. להערכתנו, הבנק ירשום ברבעון 4/08 רווח של 120-140 מ' ש"ח.
לכאורה, אפשר היה לטעון שמדובר בירידה בהשוואה לרבעון מקביל אשתקד ותשואה להון הנמוכה מ- 10%. להערכתנו, דווקא דו"ח זה ידגיש שוב את היציבות היחסית בתוצאות מזרחי שיבלוט רבעון נוסף אל מול המערכת הבנקאית בישראל.

מבט חיובי אל עבר 2009. להערכתנו, מזרחי יבלוט לטובה בשנת 2009 עם תשואה להון של 9%-10%. תוצאות אלו יבטאו את ההוצאות בגין קליטת בנק יהב וכן את ההשפעה של גידול מסויים בהפרשות לחובות מסופקים.

צפי להפרשות נמוכות לחובות מסופקים. ההאטה במשק צפויה להביא לפגיעה באיכות האשראי ולגידול בהפרשות לחובות מסופקים גם בבנק המזרחי. עם זאת, המרכיב הגבוה של משכנתאות בתיק האשראי צפוי להביא לכך שסך ההפרשות יעמוד על כ- 0.6% בלבד מתיק האשראי, נמוך משמעותית מהממוצע במערכת.
גם בשיא ההפרשות של העשור האחרון לא עברו ההפרשות במזרחי את ה- 0.6% מתיק האשראי ולהערכתנו גם השנה זה יהיה המצב.

חשיפה נמוכה בתיק ני"ע. סך ני"ע במאזן הבנק ליום 30.9.08 הסתכמו ב 7.5 מיליארד ₪, כ- 9% מסך המאזן (נמוך מהממוצע של כ- 14% במערכת הבנקאית בישראל). מתוך זה כ- 5.4 מיליארד ש"ח אכ"ח ממשלת ישראל.

הלימות ההון תאפשר צמיחה. יחס הלימות ההון בסוף רבעון 3/08 עמד על 11.4%. מזרחי גייס השבוע 400 מ' ש"ח שטרי הון המהווים הון משני עליון המוסיפים להערכתנו 0.4%-0.5% להלימות ההון של הבנק.
יחס הלימות ההון הנוכחי והרווחיות השופטת יאפשרו לבנק להגיע ליעד של 12% כבר במהלך 2009 ולצמוח באשראי, או לחזור לחלק דיבידנד.

צפי לירידה בתחרות במשכנתאות. להערכתנו, עודף הביקוש הכללי לאשראי הקיים היום בשוק יביא את הבנקים לבחינה מחודשת של הערוצים בהם ימקדו את מתן האשראי.
להערכתנו, שני הבנקים הגדולים יעדיפו למקד את צמיחת האשראי במגזר העסקי ולא במשכנתאות ודיסקונט הנמצא במחסור מקורות יהיה פחות אגרסיבי בפעילותו במגזר. התוצאה הצפויה - מזרחי יוכל להגדיל נתח שוק וגם להגדיל מרווחים במשכנתאות.

התמקדות באסטרטגיה ארוכת הטווח. להערכתנו, מזרחי יוכל לנצל את חוסנו ואת הרווחיות הבולטת לטובה לשם התמקדות בתכנית האסטרטגית. בשנה הקרובה צפוי מזרחי להשקיע מאמצי התייעלות ממיזוג אדנים, בהרחבת פעילות בנק יהב ובהעמקת הפעילות בבנקאות הקמעונאית.
יעדי התכנית האסטרטגית של מזרחי מבטאים עליה מתשואה להון של 12.9% ב 2007 ל- 18.0% ב 2013 עם "בטן" בשנת 2009 בעת קליטת בנק יהב. ייתכן שה"בטן" תהיה עמוקה קצת יותר על רקע מצב השוק.

המלצה
לא צפויה דרמה בתוצאות מזרחי, הצפוי להמשיך ולבלוט במערכת הבנקאית. תשואת יתר 25 ש"ח.