תגובת דיסקונט ברוקראז' לשופרסל

דיסקונט

§ רווח נקי של כ-48 מ' ₪ (בהתאם לצפי שלנו) ביחס ל-68 מ' ₪ אשתקד. בנטרול IFRS16 נקי של 56 מ'.

§ הירידה נובעת מיישום לראשונה של IFRS16, עיתוי החגים, המשך הפסדים בניו פארם והשקעות במיזמים (תיירות וכדומה).

§ הרווחיות הגולמית עלתה עקב עיתוי החגים מכ-26.8% אשתקד לכ-27.3% והתפעולי ללא IFRS16 נותר יציב על כ-3.6% (וכולל התקן עלה ל-4.1%).

§ מגזרים:
א. קמעונאות – קיטון בהכנסות של 1.4% כתוצאה מעיתוי החגים (הכנסות למ"ר קיטון של 3.9% וקיטון דומה בחנויות הזהות). חזרה לתפעולי של 3% לאחר רווחיות נמוכה של 2.3% ברבעון האחרון (אך 3.3% ברבעון המקביל).
ב. פיננסיים – רווח של 9 מ' ביחס להפסד של 13 מ' ברבעון המקביל, התקדמות נאה מאז אשתקד (ברבעון האחרון היה 14 מ' רווח אך חלק מזה נבע ממענק סוף שנה). התקדמות במספר הלקוחות והגעה ל-550 אלף כרטיסים חדשים.
ג. פארם – צמיחה גבוהה של 16% למרות עונתיות החגים, עקב גידול של 1.4% בזהות ובעיקר פתיחת חנויות חדשות. מנגד - הפסדים גבוהים יותר מאשתקד של 16 מ' (בהתאם לצפי) וביחס להפסד של 2 מ' אשתקד ו-13 מ' ברבעון אחרון.

§ שיפור באונליין לכ-16% ביחס ל-13.6% אשתקד וכן במותג הפרטי לכ-25% ביחס ל-23.8% אשתקד.

לסיכום – דוח בהתאם לצפי בשורה התחתונה וחלש ביחס לאשתקד, אך חלק מהותי מזה בגין עיתוי החגים ויישום התקן לראשונה. בהסתכלות קדימה ממשיכים להמליץ על החברה בתשואת יתר במ"י של 28.7 ₪, כ-20% אפסייד עם צפי לתשואת דיבידנד של כ-2%. בפארם שופרסל נמצאת עדיין בהליכי בנייה שיגבו עוד השקעות, אך אנו סבורים כי נראה שיפור בתוצאות בטווח הארוך יותר.

באשראי ניכר שיפור ושופרסל מתחילה לקצור את הפירות, הליך שיתגבר עם הזמן. בקמעונאות החברה חוזרת לרווחיות של 3%, שאמנם נמוכה מאשתקד אך גבוהה מהרבעון האחרון ואנו סבורים כי יש פוטנציאל בטווח הארוך לעלייה נוספת על רקע התחזקות האונליין, בין היתר עקב השקעות וכן גידול במותג הפרטי.

קרדיט: מיכל אלשיך, מנהלת מחקר ורו"ח בדיסקונט ברוקראז'