מידרוג מוציאה מבחינה את דירוג אג"ח שהנפיקה אלון רבוע כחול ומותירה על כנו דירוג Baa1.il

מידרוג

שיקולים עיקריים לדירוג
בעקבות ביטול הסדר החוב באפריקה ישראל להשקעות בע"מ ואי רכישת אפריקה נכסים על ידי החברה, מידרוג מוציאה את הדירוג מבחינה עם השלכות שליליות תוך קביעת אופק דירוג יציב.

הדירוג נתמך באחזקת שליטה בשתי חברות עיקריות: רבוע כחול נדל"ן בע"מ (A1.il Neg) ("רבוע נדל"ן", 57.36%) המהווה כ-48% משווי תיק האחזקות ודור אלון אנרגיה בישראל (1988) בע"מ (A3.il St) ("דור אלון", 69.93%) המהווה כ-31% נוספים משווי האחזקות. בהשפעת דירוגי שתי המוחזקות העיקריות ומאפייניהן, מידרוג מאפיינת את תיק האחזקות של החברה כבעל איכות אשראי גבוהה, אך גם כתיק ריכוזי יחסית על רקע דומיננטיות יחסית של שתי האחזקות המרכזיות בתרומה לשווי התיק ובתרומה לתזרים הדיבידנדים ממנו.

אחזקותיה המרכזיות של החברה מוערכות על ידינו כבעלות נראות דיבידנדים טובה, בזכות יציבות יחסית בהכנסות וברווחים ורמת מינוף מתונה יחסית באחזקות אלו. במהלך השנה האחרונה, בעל המניות העביר לידי החברה את אחזקותיו בממכר IPM[1], הכולל אחזקה בשרשור בתחנת כוח בהקמה בבאר טוביה וכן אחזקה בזכויות במקרקעין שבו מוקמת תחנת הכוח. יחד עם השקעה שביצעה החברה בנכס, עומד שוויו של הנכס בספרי החברה בכ-153 מיליון ₪ ליום 30.09.2018.

תזרימי הדיבידנדים השוטפים (ללא דיבידנדים מיוחדים בגין מימוש נכסים בחברות הבנות) הצפויים מהחברות המוחזקות בשנים 2019-2020 מוערכים על ידינו בטווח של 100-120 מיליון ₪ לשנה (חלק החברה). הכנסות אלו עמדו על כ-85 מיליון ₪ בשנת 2018 וצפויים לעלות כאמור בהתבסס על עלייה בהיקף הדיבינדנים מרבוע נדל"ן ומ-IPM בשנת 2020.

רבוע נדל"ן היא מקור הדיבידנדים העיקרי בחברה, מעל 50% מהכנסות אלו. מנגד לחברה הוצאות מטה ומימון העומדות סביב כ-70 מיליון ₪ לשנה. יחס הכיסוי בין ההכנסות השוטפות של אלון רבוע מדיבידנדים שוטפים, בניכוי הוצאות הנהלה וכלליות ואחרות, לבין הוצאות המימון (ICR) צפוי להערכתנו לנוע בטווח של 1.5-2.0 בשנים 2019-2020.