עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

עפר קליין

לדברי עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:
בארץ,
הריבית ללא שינוי, הודעת הריבית הייתה מעט "יונית" - אנו לא צופים עליית ריבית חודשים רבים.
כצפוי, בנק ישראל השאיר את הריבית ללא שינוי. בהודעה שתי שורות מעניינות: הראשונה היא ההתייחסות לתמונת המקרו של הכלכלה העולמית שממשיכה להצביע על ירידה בקצב הצמיחה ובאינפלציה העולמית.

השנייה היא ההתייחסות להתחזקות השקל שמאז החלטת הריבית האחרונה התחזק בכ-2 אחוזים והאמירה שאם יימשך הייסוף הוא עלול לעכב את עליית האינפלציה לכיוון מרכז היעד. ההדגש שניתן בהודעה לנושא המט"ח ובמיוחד לביטוי "מרכז היעד" במקום רק "היעד" נותן לה צביון "יוני".

להערכתנו, למרות המדד הגבוה מהצפי החודש, ועל רקע התחזקות השקל - אנו צופים שהאינפלציה במהלך השנה תתכתב עם הגבול התחתון של יעד האינפלציה מלמטה (ללא השפעת העלאות מיסים אפשרית), ומכאן שאנו לא צופים עליית ריבית חודשים רבים.

בעולם,
זה עובד מול סין, זה יעבוד גם מול אירופה ויפן. להערכתנו, נראה את ארה"ב מפעילה על אירופה ויפן טקטיקות מיסוי דומות לאלו שאנו רואים במשא ומתן מול סין

לאחר אין-ספור דיווחים רשמיים (ולא רשמיים) בחודשיים האחרונים על התקדמות במשא ומתן בנושא הסחר בין ארה"ב לסין, הצפי שלנו ושל השווקים הפיננסים היה שהעלאת המכסים על יבוא מסין ל-25 אחוזים שמתוכננת לסופ"ש הקרוב תידחה. נשיא ארה"ב אישר זאת סופית בתחילת השבוע (לא ציין עד מתי הדחייה), ואף הודיע שהמנהיגים יפגשו בעתיד הקרוב. במידה והצדדים יחתמו על הסכם הדבר אולי יעצור את ההאטה החריפה בסחר העולמי ואף יתרום להאצה מחודשת במסחר במחצית השנייה של 2019. הנהנות העיקריות הגדולות מכך יהיו כמובן סין השווקים המתעוררים ואירופה שחשופה לשווקים המתעוררים הרבה יותר מארה"ב.

להערכתנו, האסטרטגיה של העלאת המכסים, שעוזרת לארה"ב במשא ומתן מול סין, ייתכן ותיושם מהר מאוד מול שאר שותפות הסחר המרכזיות של ארה"ב. כלומר, מול האיחוד האירופי ויפן, להן יש גם עודף מסחרי משמעותי מול ארה"ב.

באירופה טיפה יותר טוב - עדיין הערכתינו שהבנק המרכזי יעדכן כלפי מטה את תחזיותיו בעוד כשבועיים ויתכן שיציג אפשרות להרחבה נוספת.

לאחר כחצי שנה של ירידה עקבית, סנטימנט החברות בגוש האירו השתפר קלות בפברואר (על פי האומדן הראשוני), כאשר המדד הכללי עלה קלות ל‑51.4 נקודות (לעומת 51 בינואר). למרות השיפור הנתון מצביע על כך שהצמיחה ברבעון הראשון עדיין קרובה לקיפאון. יש לציין שבפברואר נרשמה שונות חריגה בין הענפים; סנטימנט חברות השירותים (52.3) עלה בשל שיפור קל בביקושים המקומיים, בעיקר מגרמניה ומצרפת. מנגד, נרשמה היחלשות חדה מהצפי בענפי התעשייה (49.2), התכווצות ראשונה בענף מאז אמצע 2013, בהשפעת ההיחלשות בסחר העולמי בכלל ובענף הרכבים בפרט, לצד המשך החששות הפוליטיות בעיקר מה-Brexit.

סנטימנט החברות החלש, לצד המשך הירידה במדד IFO של סנטימנט החברות בגרמניה, מחזקים את הערכתינו שהבנק המרכזי יעדכן כלפי מטה את תחזיותיו בעוד כשבועיים ויתכן שיציג אפשרות להרחבה נוספת.

יפן – החולשה נמשכת ההרחבה גם.

הירידה החדה במחירי האנרגיה והסחורות במהלך הרבעון האחרון אשתקד באה לידי ביטוי באינפלציה במרבית העולם וגם ביפן, כך האינפלציה ירדה ל-0.2 אחוז בינואר (לעומת 1.5% באוקטובר). מנגד, בניכוי מוצרי המזון והאנרגיה האינפלציה מעט גבוהה יותר -0.4 אחוז.

למרות העלייה באינפלציית הליבה, המרחק העצום בינה ליעד הבנק המרכזי (2%), לצד ההיחלשות בסחר העולמי והירידה החדה במדד מנהלי הרכש ביפן (48.5 נקודות בינואר לענף התעשייה), מגבירים את הסיכוי שההרחבה הכמותית של הבנק המרכזית אף תורחב במהלך השנה, ייתכן במקביל להעלאת מס הצריכה המתוכננת לאוקטובר השנה.

נקודות מרכזיות

בישראל
· כצפוי ריבית בנק ישראל ללא שינוי, הודעת הריבית מעט יונית.
· האינדיקטורים הראשוניים מאוד לרבעון הראשון מצביעים על קצב צמיחה דומה לרבעון הקודם בשל שיפור בתיירות ובצריכה הפרטית.
· שוק העבודה נותר הדוק גם בתחילת 2019.
· יצוא השירותים ירד בדצמבר, אך בסיכום שנתי נרשם גידול דו-ספרתי ביצוא שירותי ההי-טק.
· הציפיות לאינפלציה ירדו קלות בהשוואה לסקירה הקודמת, בהשפעת הייסוף בשקל

עוד בעולם
· נשיא ארה"ב הודיע שידחה את עליית המכסים על יבוא מסין בשל ההתקדמות המשמעותית בשיחות, ושייפגש עם מקבילו הסיני בקרוב.
· הפרוטוקולים של החלטת הריבית האחרונה של הבנק המרכזי בארה"ב הראו שמרבית החברים תומכים בהשארת הריבית ללא שינוי לתקופה הקרובה, והם קרובים להחליט מתי צמצום המאזן יסתיים.
· לאחר כחצי שנה של ירידה עקבית, סנטימנט החברות בגוש האירו השתפר קלות בפברואר. אך נרשמה שונות חריגה בין ענפי השירותים לענפי התעשייה.
· גם ביפן האינפלציה ירדה בינואר, בשל הירידה במחירי האנרגיה. החולשה במדדי מנהלי הרכש מגבירה את הסיכוי להרחבה נוספת של הבנק המרכזי במהלך השנה.