במיטב חוזרים לסקר את מניית גילת לווינים בהמלצת 'קנייה' במחיר יעד של 19.6 שקלים - כ-50% מעל מחיר השוק הנוכחי

בשנה הקרובה צופים במיטב פגיעה בפעילות החברה וברווחיה - אך לא רואים בשנה זו כשנה מייצגת
במאי 2008 הפסקנו את הסיקור על מניית גילת לוונים לאור העובדה כי הנייר הגיע למחיר של 11$, כאשר ברקע עמדה הצעת לרכישה של החברה בתמורה לכ-11.4$. הרבה מים זרמו מאז התפוצצות העסקה וגם מחיר המניה התדרדר לשפל של קרוב ל-2 דולר למניה באזור חודש דצמבר 2008.

גילת לוויינים מספקת ציוד VSAT ושירותים לתקשורת לוויינים. מוצרי החברה משמשים למגוון שימושים כגון שירותי תקשורת באזורי ספר, תשתית אינטרנט אמינה לצורכי גיבוי ובניית רשתות ארגוניות. בנוסף לחברה יש מגוון רחב של פתרונות נוספים המתבססים על תקשורת לוויינים כגון אופטימיזציה של תמסורת סלולר, מוצר משותף עם סיסקו ומוצר משלים ל-WIMAX לאזורי ספר.

בחודש דצמבר הגיעה החברה להבנות חדשות עם ממשלת קולומביה לגבי פרויקט קומפרטל. לחברה ולממשלה היו אי הסכמות בנוגע לשירות שבפרויקט. אי הבנות אילו גרמו לכך שהחברה הפסיקה להכיר בדו"חות הכספיים בהכנסות בגין הפרויקט, בעוד ההוצאות, כ-3.7 מיליון דולר ברבעון המשיכו להכביד על הדו"חות.

כחלק מההסכמות החדשות, גילת תשדרג חלק מהציוד בקולומביה ותוכל להתחיל לקבל את ההכנסות שנותרו. על כל פנים הפרויקט עצמו צפוי להסתיים בשנת 2010. בתשעת החודשים הראשנים של 2008 הסתכם הרווח התפעולי של החברה בכ-5.1 מיליון דולר. אם ננטרל את ההוצאות על הפרויקט בקולומביה, היה הרווח התפעולי עומד על כ-16.2 מיליון דולר.

כפי שהחברה הודיעה, ברבעון הרביעי של 2008 נראה הוצאה חד פעמית של מספר מיליוני דולרים בגין פרויקט קומפרטל, ולפיכך אנו סבורים כי החברה תרשום הפסד נקי של כ-5 מיליון דולר.

לאור המצב המאקרו כלכלי, וירידה בהשקעות של ארגונים בציוד תקשורת, אנו מעריכים כי ב-2009 נראה ירידה בהיקפי הפעילות של החברה אשר תלווה בירידה בשיעורי הרווחיות. מנגד החברה צפויה להכיר בכ-20 מיליון דולר הכנסות בגין הפרויקט בקולומביה


הערכת השווי
כיום לחברה יתרות מזומנים נטו של כ-112 מיליון דולר. מסכום זה אנו מנכים כ-10 מיליון דולר בגין השקעות שעל החברה להשקיע בקולומביה, כאשר הפרויקט עצמו לאחר השקעות מאוזן. פעילות החברה בישראל מתבצעת מבניין בפ"ת הרשום בדוחות החברה בסכום של מעל ל-50 מיליון דולר. כיוון שבניין זה מהווה נכס תפעולי, אנו לא לוקחים אותו בחשבון בהערכת השווי. בהערכת השווי שלנו לא הנחנו שהחברה מקבלת פיצוי כל שהוא בגין ביטול עיסקת הרכישה של החברה.

שווי השוק הנוכחי של החברה עומד על כ-136 מיליון דולר. אם ננכה את המזומנים שבידי החברה, נקבל כי שווי השוק משקף שווי של כ-35 מיליון דולר לפעילות התפעולית של החברה. לאור התמחור הנמוך של פעילות החברה אנו רואים חשיבות נמוכה בלבנות תחזית תוצאות פיננסית מדויקת ל-2009. ברמה נורמאלית, פעילות החברה יודעת לייצר הכנסות של כ-200-250 מיליון דולר בשנה ורווחיות תפעולית של כ-10-15 מיליון דולר בשנה לפחות.

נזכיר כי בשנה הקרובה אנו צופים פגיעה בפעילות החברה וברווחיה, אך אנו לא רואים בשנה זו כשנה מייצגת. אנו מעריכים את הפעילות התפעולית של החברה בכ-100 מיליון דולר, לפיכך פעילות החברה (פעילות + מזומן) מוערכת בכ-200 מיליון המהווים כ-4.8 דולר למניה (19.6 ש"ח למניה), בכ-50% מעל מחיר השוק הנוכחי. אנו חוזרים לסקר את מניית החברה בהמלצת קנייה.