יניב חברון, אלומות

יניב חברון, האסטרטג הראשי של בית ההשקעות אלומות

מצ"ב התייחסותו של יניב חברון, אסטרטג ראשי בבית ההשקעות אלומות להחלטת הריבית ולמסיבת העיתונאים שערך הנגיד החדש: "אפשר להאשים את השאלות של העיתונאים במסיבת העיתונאים של בנק ישראל אתמול שלא היו מספיק נוקבות או עסקו בנושאים החשובים, אפשר להאשים את אי הוודאות בשווקים, אפשר להאשים את הזמן הקצר שהיה לנגיד להיכנס לתפקיד אבל דבר אחד אפשר להגיד די בביטחון, הרבה שקיפות לגבי המדיניות המוניטרית הצפויה, לא ממש קיבלנו במסיבת העיתונאים של בנק ישראל. רק לפני שבועיים במסיבת העיתונאים בבית הנשיא, אמר הנגיד החדש כי "האתגר המיידי העומד בפני בנק ישראל היא חזרה לנורמליזציה מוניטרית".

בנוסף הוא דיבר על תהליך "מדוד, מתון ושקוף". מה שנשאר מאותה מסיבה היא בעיקר "המדוד והמתון" כי שקיפות היה קשה מאוד למצוא בדברים של הנגיד אתמול, לא יותר מידי היה בהודעה שהקריא לעיתונאים והרבה פחות מזה היה בתשובות המעורפלות שלו במסיבת העיתונאים".

"הנגיד לא אמר על אלו אינדיקטורים חשובים נוספים מלבד אינפלציה הוא או הוועדה מסתכלת ומהם היעדים לאותם נתונים. לדוגמא הבנק המרכזי בארה"ב דיבר בתחילת הדרך על האבטלה ומהם היעדים שלה ולאחר מכן על עליית השכר ומהו הקצב הרצוי אותו הפד היה רוצה לראות. אלו הם יעדים, וככל שהבנק מציב יותר יעדים, כך המדיניות המוניטרית הופכת שקופה יותר. הנגיד אומנם אמר במפורש כי הוא מתייחס ברצינות לאירועים האחרונים והירידות בשווקים וכי לא ניתן להתעלם מהם. אז רצוי להזכיר שהאירועים האלו היו גם בזמן המסיבה בבית הנשיא לפני שבועיים ובכל זאת שהנגיד נשאל אתמול ישירות האם רגיעה בשווקים תוכל לעודד עליית ריבית יותר מ-1 בשנה הקרובה, הוא התחמק ולא ענה לשאלה. בנוסף הנגיד לא אמר מהם יעדי הריבית, האם יש כאלה בכלל (כי עד היום לא ממש היו) מהי ריבית נורמלית עבורו? האם הוועדה מתכוונת לפרסם סקר תחזיות של עצמה כמו הפד? מהם היעדים של נורמליזציה במדיניות המוניטרית בטווח ארוך? אותה נורמליזציה עליה דיבר בבית הנשיא ואמר " כי היא האתגר המיידי של בנק ישראל".

"ואם בכל זאת למדנות משהו מהבדלי הטונים בין מסיבת העיתונאים בבית הנשיא לפני שבועיים למסיבה אתמול זה, שהנגיד נותן הרבה מאוד משקל לאירועים בשווקים וככל הנראה גם למדיניות של הבנק המרכזי האמריקאי. ג'רום פאואל אמר בסופ"ש כי הפד קשוב לשווקים ומדבריו של פרופ' אמיר ירון, היא אפשר לנחש שגם הוא קשוב אליהם (שוב אנחנו לא רוצים לנחש, אנחנו משוועים לאותה שקיפות שדברת עליה בבית הנשיא). אם למדנו משהו ביום שישי האחרון שמקרין גם על ההחלטות של בנק ישראל הוא שלנותני המאקרו ישנה חשיבות מאוד גבוהה בתקופה הקרובה והיא בעיקר להרגיע את המשקיעים שהעולם לא צועד למיתון או משבר אלא התמתנות או האטה קלה בלבד שחלק ממנה נובעים מאירועים חד פעמיים. דוח התעסוקה ביום שישי הקפיץ את השווקים, ואת התשואות, כן גם פאואל עזר אבל אל תטעו, זה בעיקר דוח התעסוקה שעזר להרגיע את המשקיעים". .

"בשורה התחתונה – למרות תחזית להעלאת ריבית אחת בלבד בשנת 2019 של חטיבת המחקר, הנגיד הזכיר בדבריו כי זו תחזית של החטיבה ולא של הוועדה וניתן היה לנסות ולהבין מדבריו כי רגיעה בשווקים, ללא הרעה נוספת בצמיחה וללא הפתעות לרעה באינפלציה, יאפשרו צמצום מוניטרי עם בטחון גדול יותר. אם להסתמך על הפרוטוקלים של הוועדה הקודמת, אזי לנגיד יש וועדה שבסך הכל תומכת במדיניות מונטרית מצמצמת ולכן כאשר הרעשים בשווים יתפוגגו, יהיה יותר נוח להמשיך במדיניות הרצויה. עד למסיבת העיתונאים הבאה של בנק ישראל יעבור עוד רבעון, ובמידה והשווקים יתייצבו, האינפלציה תישאר סמוך לרף התחתון ונתוני המאקרו הן בעולם והן בישראל לא יצביעו על הדרדרות נוספת בצמיחה, הריבית תוכל לעלות פעם נוספת הרבה לפני הרבעון השלישי".