תחזית ביצועי קופות הגמל לשנת 2018 ולדצמבר 2018

מיטב דש

קופות הגמל השיגו בשנת 2018 תשואה ממוצעת שלילית של כ-0.9%, תשואה שלילית לראשונה מאז שנת 2011 (3.5%-), כאשר, עד כה, הן בחמש השנים האחרונות, והן בעשר השנים האחרונות (עד 2017), הן הציגו תשואה שנתית ממוצעת חיובית של 5.6%.

שנת 2018 הציבה אתגר גדול מאוד למנהלי ההשקעות. חוסר התנודתיות של 2017 התחלף בתנודתית גבוהה מאוד בשוקי המניות בארץ ובעולם, כאשר החל מהרבעון הרביעי נרשמה מגמה שלילית מובהקת שהתעצמה לקראת סוף השנה.

התנודתיות בשווקים הגיעה על רקע היציאה ההדרגתית של חלק מן הבנקים המרכזיים, ובראשם הפד, מהמדיניות המוניטארית המרחיבה אשר עד כה סיפקה את הנזילות הגבוהה לשווקים בשנים האחרונות. שנה זו תיזכר כסוף עידן הריבית האפסית, כאשר בארה"ב הריבית עלתה ל-2.5% וגם בישראל הריבית עלתה ל-0.25% לאחר 3.5 שנים בה הריבית קפאה על שמריה. בנוסף, מלחמת הסחר עליה הכריז הנשיא טראמפ כנגד סין והאיום בהטלת המכסים לא הוסיפה שקט לשוקי המניות. כמו כן, האי-וודאות באירופה, במיוחד על רקע מצבה הבעייתי של כלכלת איטליה והשפעת הברקזיט, הוסיפו תנודתיות לשווקים.

בשנת 2018 חלה התמתנות קלה בצמיחה הגלובלית, בפרט באירופה, סין, יפן ובשווקים המתעוררים. קרן המטבע הבינלאומית הורידה באוקטובר את תחזית הצמיחה העולמית שלה ל-2019-2018. הצמיחה עתה חזויה להיות 3.7% לעומת תחזית קודמת של 3.9%, וגם היא נראית אופטימית מדי על רקע הזעזועים בשווקים הפיננסים. לעומת זאת, בארה"ב הצמיחה נותרה חזקה, זאת כתוצאה מתמריצים שכללו הורדת מיסים מאסיבית והגדלת הוצאות ממשלתיות.

בישראל המשק צמח יפה, כשהאומדן הנוכחי עומד על כ-3.2%, ובנק ישראל צפוי לעמוד ביעד האינפלציה, כאשר האינפלציה צפויה להגיע השנה ל-1% (הגבול התחתון של היעד שנע בטווח 3%-1%). הגרעון צפוי להיות גבוה מהצפוי ולהגיע לרמה של 3.2%, זאת בשל החולשה שמסתמנת לאחרונה בהכנסות ממסים.

כאמור, להערכתנו, בשנת 2018 נרשמה תשואה משוקללת שלילית של כ-0.9% בקופות הגמל. התשואות השליליות נבעו בעיקר מירידות השערים שנרשמו בכל אפיקי ההשקעה המרכזיים: בשוקי המניות בעולם, בשוק המניות בארץ ובשוק האג"ח הממשלתי והקונצרני בישראל. האפיק היחיד שמיתן את הירידות היה המט"ח (הדולר, האירו).

להלן אינדיקציה לתשואות המסלולים המתמחים*. נציין, כי קיימת שונות בין המסלולים והדבר תלוי במבנה המסלול ובתמהיל המדד המוביל בו (מידת ה"טהורות" של המסלול):

2018:
הערכתנו: תשואה שלילית של 0.9% לקופות הגמל הכלליות.

להלן הערכתנו לתשואות המסלולים המתמחים:
תשואה שלילית של כ-4.7% לקופות הגמל המנייתיות. טווח התשואות (6.7%) - (2.7%).
תשואה שלילית של כ-0.5% לקופות הגמל המדדיות. טווח התשואות: תשואה אפסית עד תשואה שלילית של 1.0%.
תשואה שלילית של כ-0.6% לקופות הגמל השקליות. טווח התשואות (1.5%)-(0.1%).

התשואות השליליות של הקופות נבעו בעיקר מירידות השערים שנרשמו, כאמור, בכל אפיקי ההשקעה.

שוקי המניות בעולם הציגו מגמה שלילית חזקה:
בארה"ב: מגמה שלילית חזקה כאשר מדד ה-S&P ירד ב-6.2%, הנאסד"ק ירד ב-3.9% ומדד הדאו ג'ונס ירד ב-5.6%.

באירופה נרשמה מגמה שלילית חזקה מאוד: מדד ה-DAX הגרמני ירד ב-18.3%, ה-CAC הצרפתי ירד ב-11.0% וה-Eurostoxx 50 ירד בשיעור של 14.3%.
ביפן: מדד הניקיי ירד בשיעור חד של 12.1%.
המדד העולמי של השווקים המתפתחים ירד ב-16.6%.
כל אלו במונחי מטבע של אותן מדינות.

גם בשוק המניות בארץ נרשמה מגמה שלילית, אולם בעוצמה נמוכה יותר, כאשר מדד ת"א 35 ומדד ת"א 90 ירדו ב-3.0% כ"א, מדד ת"א 125 ירד ב-2.3% ואילו מדד יתר 50 ירד בשיעור חד של 23.0%!!!.
באגרות החוב הקונצרניות נרשמה מגמה שלילית: מדד תל בונד 20 ירד ב-1.1%, מדד התל בונד 40 ירד ב-0.4% והתל בונד 60 ירד ב-0.8%. אגרות החוב הקונצרניות שאינן מדורגות (ואין להן מדד) ירדו בממוצע בשיעור של 8.6%. מדד אג"ח קונצרני כולו ירד בשיעור של 1.8%.
באגרות החוב הממשלתיות נרשמה תשואה שלילית מתונה בשיעור של 1.3%, כאשר אגרות החוב הצמודות למדד ואגרות החוב השקליות ירדו ב-1.4% כ"א.