מידרוג מותירה על כנו דירוג A1.il לדלק קידוחים

מידרוג

שיקולים עיקריים לדירוג
במסגרת הדירוג נלקחו בחשבון, בין היתר, השיקולים הבאים: (1) מאגרי הגז הטבעי עונים על צרכים לאומיים ומאפשרים למדינת ישראל עצמאות אנרגטית, תוך צמצום התלות בפחם ודלקים וכן, הפחתת עלויות כלכליות וסביבתיות כאחד; (2) מתווה הגז יוצר סביבה רגולטורית ברורה, שקופה ויציבה, תוך הסדרת מחירים, כמויות יצוא ואבני דרך לפיתוח מאגרים קיימים; (3) פרופיל הסיכון הענפי בו פועלת השותפות הינו בינוני עד גבוה, הענף הינו ריכוזי ומאופיין בחסמי כניסה גבוהים, הנובעים בין היתר, מהצורך בקבלת רישיונות והיתרים לחיפוש והפקה של נפט וגז טבעי, השקעות הוניות גבוהות ויכולת טכנית מוכחת; (4) אסטרטגיית השותפות הינה למקסם רווחים מהחזקתה במאגר תמר, אשר צפויה להימכר בטווח הקצר ובמקביל, לקדם את השלב הראשון של פיתוח מאגר לוויתן עד לסוף שנת 2019;

(5) התמורות במשק האנרגיה תומכות בגידול בצריכת הגז הטבעי במשק וכוללות, בין היתר, מדיניות הפחתת פלטות (לרבות מעבר מייצור בפחם לייצור באמצעות גז טבעי), הרחבת פעילותם של צרכנים קיימים, גידול בביקושים לייצוא ובביקושים לגז טבעי לצורך ייצור חשמל; (6) המשך צמצום נתח השוק כתוצאה ממימוש החזקות השותפות במאגר תמר, עד להפעלתו המסחרית של מאגר לוויתן, לצד צפי לתחרות גבוהה יותר בטווח הבינוני. כמו כן, במידה ומאגר לוויתן לא יחתום על הסכמים מהותיים נוספים לאספקת גז טבעי ו/או לא תיווצר תשתית פיזית וחוזית לייצוא גז טבעי, עלול היצע הגז הטבעי לעלות על הביקושים במשק וליצור שוק גז טבעי רווי ותחרות מתעצמת בקשר עם מחיר הגז וטיב הלקוחות; (7) מימוש הסכמי הייצוא של השותפות לירדן ומצרים צפוי להגדיל את הכנסותיה, אולם, המימוש וכנגזרת מכך הכנסות מאגר לוויתן, תלויים במידה רבה בהשלמת התנאים הפיזיים, הרישויים והמשפטיים לייצוא גז טבעי. כמו כן, מימוש חוזי הייצוא הקיימים וחתימה על חוזי יצוא נוספים, חשופים לסיכונים גאופוליטיים;

(8) חתימה על הסכם לרכישת מניות East Mediterranean Gas Limited (להלן: "EMG"), צפויה לאפשר שימוש בתשתית להזרמת גז טבעי למצרים עם קיבולת של כ- 7 BCM לשנה, עם אפשרות להגדלת הקיבולת לכ- 9 BCM; (9) ניסיונו ויכולתו של קבלן ההקמה והתפעול - Noble Energy Mediterranean Ltd (להלן: "נובל אנרג'י"), בקשר עם פיתוח מאגר לוויתן, ממתנים במידת מה את סיכוני ההקמה והתפעול, כאשר נכון למועד הדוח ובהתאם לדיווחי השותפות, סטטוס פיתוח מאגר לוויתן עומד על כ- 70%, לרבות השלמת הקידוחים לוויתן 3, לוויתן 4, לוויתן 5 ולוויתן 7; (10) שחיקה בגמישותה הפיננסית של השותפות, הנשענת על רמת מינוף סבירה ומושפעת משווי המאגרים תמר ולוויתן. נציין, כי התנודתיות בשווקים משפיעה באופן שלילי על גמישותה הפיננסית של השותפות;

 (11) שחיקה מסוימת ברווחיות וביחסי הכיסוי של השותפות, בשל מימוש זכויותיה במאגר תמר, לצד עלייה בשיעור תמלוג העל. עם זאת, לשותפות תזרימי מזומנים גבוהים ויציבים הנשענים על מאגר תמר בטווח הקצר; (12) נזילות השותפות נתמכת בתזרים יציב ובשמירה על יתרות נזילות משמעותיות אשר הולמות את הדירוג. עם זאת, במידה ומכירת החזקות השותפות במאגר תמר תתרחש בטרם ההפעלה המסחרית של מאגר לוויתן, עלולה השותפות לעמוד בפני סיכון פערי עיתוי בקשר עם תשלומים בלתי צפויים מהותיים, ככול שיהיו. כמו כן, חלוקות רווחים אגרסיביות וצורכי השקעה מאסיביים הנדרשים לפיתוח מאגר לוויתן, עלולים לשחוק את הנזילות.