מידרוג מותירה על כנו דירוג A3.il לחברת קרדן נדל"ן

מידרוג

שיקולים עיקריים לדירוג
דירוג החברה נתמך, ביחסי איתנות בולטים לחיוב לרמת דירוג, בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג יחס החוב נטו ל- CAP נטו צפוי לנוע בטווח של כ-26%-32%. נכון ליום ה- 30.09.2018 יחס חוב נטו ל- CAP נטו הינו כ- 4% והון עצמי כולל זכויות מיעוט למאזן בנטרול מקדמות הינו כ- 56%, יחסים הבולטים לחיוב לרמת הדירוג; מיתרות נזילות גבוהות המאפשרות לחברה המשך רכישת קרקעות לצורך הגדלת הצבר העתידי ומהיותן משמעותיות ביחס לצרכי החוב של החברה; מאחזקת החברה בנכס מניב (בית קרדן) המציג שיעור תפוסה ממוצע של כ- 99% ושיעור LTV של כ-50% המקנה לחברה גמישות פיננסית נוספת ומשפיע לחיוב על יציבות התזרים של החברה; מיחס כיסוי חוב נטו ל-FFO בולט לחיוב לרמת הדירוג הצפוי לנוע בטווח של כ 13-9 שנים, נציין כי, יחס זה מושפע לחיוב מרווח גולמי מענף הביצוע, בו פועלת החברה באמצעות חברת אל-הר הנדסה ובנין בע"מ (להלן: "אל- הר"), ענף המאופיין ביחסי כיסוי מהירים יותר בהשוואה לענף הייזום למגורים.

לאור זאת, מידרוג מצפה מהחברה ליחסי כיסוי מהירים מחברות אחרות בקבוצת ההשוואה; משיעורי מכירה גבוהים משיעור ההתקדמות בפרויקטים השונים בביצוע, כ-58% וכ-50% בהתאמה; משיעור רווחיות יזמי בפרויקטים בביצוע של כ-19% ההולם את רמת הדירוג. יש לציין כי, שיעור הרווחיות הגולמי בתחום הביצוע הינו גבוה בהשוואה לחברות קבלניות אחרות, ובשנים 2017-2015 עמד בממוצע על כ- 14%; מהיקף הון עצמי ההולם את רמת הדירוג, נכון ליום ה- 30.09.2018 היקף ההון העצמי המשויך לבעלי המניות הינו כ- 495 מ' ש"ח.

מנגד, דירוג החברה מושפע לשלילה מחשיפת החברה לענף הבניה והקבלנות אשר להערכת מידרוג הינו ענף מסוכן יותר ביחס לענף היזמות, באמצעות אחזקתה בחברת אל-הר הנדסה, בה החברה מחזיקה בבעלות מלאה; מהיקף פעילות נמוך של פרויקטים בביצוע למגורים נכון ל30.09.2018 של כ- 263 יח"ד, חלק חברה, והיקף צבר לייזום מגורים עתידי הולם ביחס לרמת הדירוג של כ- 700 יח"ד. יחד עם זאת על החברה להמשיך ולרכוש קרקעות בטווח הקצר-בינוני על מנת לשמור על היקף הפעילות הנוכחי; מהיקף FFO נמוך ביחס לרמת הדירוג אשר בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג צפוי לעמוד על כ-20 מ' ש"ח בממוצע שנתי. עם זאת, בשל יתרות נזילות גבוהות והיקף חוב נטו נמוך יחס הכיסוי חוב נטו ל-FFO בולט לרמת הדירוג.