כלל פיננסים על בנק הפועלים: לקראת אזהרת רווח לרבעון הרביעי? הבנק יציג רווח אפסי ואולי אף הפסד

בכלל סבורים כי "בראייה ארוכת טווח המניה זולה, בפרט על רקע יצירת הערך" אך מודאגים ממגמות הטווח הקצר; מותירים המלצת 'תשואת שוק'
בית ההשקעות כלל פיננסים מפרסם סקירה על בנק הפועלים שכותרתה "לקראת אזהרת רווח לרבעון 4/08 ?" ומשנים את התחזית לבנק. בכלל סבורים כי "בראייה ארוכת טווח המניה זולה, בפרט על רקע יצירת הערך. עם זאת, מגמות הטווח הקצר מדאיגות אותנו ואנו ממשיכים בתשואת שוק.

בנק הפועלים עומל בימים אלו על השלמת תכנית העבודה לשנת 2009. רגע לפני פרסום עיקרי התכנית ברצוננו להתייחס לשלוש נקודות עיקריות: האם צפויה אזהרת רווח לרבעון 4/08? היעדים הצפויים להערכתנו ב 2009 ומחשבות על הטווח הארוך.
1. לקראת אזהרת רווח לרבעון 4/08 ?
להערכתנו, בנק הפועלים עלול לפרסם בשבועות הקרובים אזהרת רווח לרבעון 4/08. מספר נסיבות מחזקות את הערכתנו זו:

א. שנת 2008 היא שנה אבודה מבחינת הבנק. תחזית הרווח שהוצגה באוקטובר האחרון התייחסה לתשואת רווח שנתית של 0%-2%, כך שאין הבדל מהותי אם הבנק יציג תשואה שלילית של 2%-3% כפי שאנו מעריכים, השנה אבודה.

ב. בנק הפועלים עשוי להכין את הקרקע בכדי לתמוך בפתיחה נוחה יותר לשנת 2009. במה דברים אמורים ? שמרנות בהפרשות לחובות מסופקים ואולי גם הפרשה לתכנית פרישה מוקדמת של עובדים.

ג. באוקטובר האחרון הציג הבנק יעדים מעודכנים לשנת 2008, אשר כללו רווח של למעלה מ- 1 מיליארד ש"ח במחצית השניה של 2008 ותשואה שנתית של 0%-2% להון. המשמעות הנגזרת היא רווח של למעלה מ 560 מ' ₪ ברבעון 4/08 והטווח העליון של היעד מכוון אף לכ- 850 מ' ₪.

להערכתנו, הבנק יציג ברבעון 4/08 רווח אפסי ואולי אף הפסד. הסיבות העיקריות לכך הן: הפרשות גבוהות לחובות מסופקים, הוצאות מימון גבוהות בגין הטיפול החשבונאי בנגזרים, הפרשה לתכנית פרישה מרצון, השפעת האינפלציה השלילית ברבעון, ירידה בעמלות התפעוליות, חשש מהפרשות בגין תיק האג"ח ו/או החזקה בחברות כלולות.

2. תכנית העבודה לשנת 2009 - צפי תשואה להון 5%-6%
להערכתנו, בנק הפועלים יפרסם בסופו של דבר את יעדי התשואה להון לשנת 2009. הבנק ששם דגש על שקיפות ומדידה לפי יעדים ירצה להמשיך עבודה לפי עקרון זה.
עם זאת, יעדי התשואה להון אותם צפוי הבנק להציג יהיו נמוכים, כ- 5%-6%. להערכתנו היעדים הנמוכים ישלבו את רצון הבנק לעמוד ביעדים השנתיים לאחר שנת 2008 האבודה.
אנו סבורים כי התוצאות החלשות הצפויות ישלבו עלייה חדה בהפרשות לחובות מסופקים לצד ירידה בהכנסות מעמלות תפעוליות ואחרות, בעיקר משוק ההון, כאשר תחום כרטיסי האשראי יתקשה לפצות על ירידת ההכנסות.
אין ספק כי הבנק צפוי לפעול בנחרצות לשמירה על צד ההוצאות במטרה למתן את הפגיעה ברווח.

3. מחשבות על הטווח הארוך - בניית ערך גלום בתיק האשראי
הבנקים בכלל ובנק הפועלים בפרט ניצבים כעת בפני הזדמנות עסקית הנובעת מעודף הביקוש לאשראי. להערכתנו, במצב שנוצר ממוקדת ההזדמנות של הבנק דווקא במגזר העסקי - להערכתנו, הבנק צפוי לפעול במרץ לחיזוק בטחונות כנגד האשראי לצד העלאה משמעותית של המרווחים.
התוצאה הצפויה - שיפור משמעותי בערך הגלום בתיק האשראי שלו, אשר יסייע לו רבות לטווח הארוך. במצב כזה, אנו מעריכים כי פועלים ימקד את מאמציו קודם כל למגזר העסקי, כאשר תכניות הפיתוח במגזר המסחרי, במגזר הקמעונאי ובחו"ל יבוצעו אך בקצב איטי יותר.
המלצות