אי.בי.אי על דוחות שטראוס

איביאי

דורין פלאס, מנהלת מחלקת מחקר, אי.בי.אי. בית השקעות

שטראוס פרסמה דוח עם רווחיות מעל לצפי שלנו הודות לשיפור משמעותי בסברה ולפעילות הקפה שהציגה רווחיות מעל לצפי למרות קיפאון בהכנסות.
במבט קדימה, אנו סבורים כי מכלול הנסיבות יתמוך בהעלאת מחירים בפעילות בישראל בשנה הקרובה וכי פעילות סברה תציג רווחיות חד-ספרתית גבוהה בהסתכלות שנתית ורווחיות דו-ספרתית נמוכה בשנה הבאה.
סה"כ מדובר על דוח טוב, אנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו ל-81 ₪ למניה.

שטראוס קפה – אנו מעלים את תחזית הרווח לשנת 2018
הפעילות הציגה הכנסות דומות לאלו של הרבעון המקביל, זאת בשל השפעה שלילית של שערי החליפין על שורת ההכנסות.

בחלוקה גאוגרפית: פעילות הקפה בישראל הציגה צמיחה נאה של 6% בהשוואה לרבעון המקביל ובהתאם לצפי שלנו; פעילות הקפה הבינלאומית הציגה ירידה של 1.6% בהכנסות שנבעה כאמור מהשפעת שע"ח.
בנטרול השפעה זו הציגה שטראוס צמיחה של 5% בשורת הכנסות פעילות הקפה הבינלאומית.
נציין לחיוב כי הצמיחה בנטרול מטבעות נבעה משיפור בכמויות הנמכרות בברזיל, בישראל ובחלק ממדינות מזרח אירופה, חלקה נבעה מהורדות מחירים (בעיקר בברזיל).

שיעור הרווח התפעולי היה מעל לצפי שלנו ועמד על רמה של 11% בעיקר בזכות ירידת מחירי הקפה הירוק.
במבט קדימה: כפי שהדברים נראים נכון לעכשיו גם ברבעון השלישי צפויה השפעה שלילית של הריאל הברזילאי על התוצאות. בהסתכלות שנתית אנו מעלים את שיעור הרווח התפעולי של הפעילות מרמה של 9.3% בתחזית המוקדמת לרמה של 9.7%.

שטראוס ישראל – התנאים להעלאת מחירים מבשילים
הפעילות הציגה צמיחה מעט גבוהה מהצפי הודות למגזר הבריאות ואיכות החיים שצמח ב-4% (לעומת צפי לצמיחה מתונה יותר).
מגזר התענוג וההנאה צמח אמנם בשיעור מרשים של 9.5%, בהתאם לצפי שלנו, אך שיעור הרווח התפעולי שהציג היה נמוך יחסית עקב עיתוי החגים.

הצמיחה בשורת ההכנסות נבעה, כמו ברבעונים קודמים, מחדשנות והשקות מוצרים חדשים, וכן הודות הסכמי הפצה חדשים שבאו לראשונה לידי ביטוי בדוחות וצפויים לבוא לידי ביטוי גם בהמשך.
נתון מעניין נוגע לרווח הגולמי שעמד על 38.6% "בלבד" (לעומת רמות גבוהות יותר ברבעוני ההשוואה). את השחיקה המסוימת ברווחיות הגולמית מייחסת החברה להתייקרות מחירי חומרי גלם עיקריים לצד עלייה בשע"ח של האירו והליש"ט.

שטראוס עדיין מכריזה שההתמודדות שלה מול התייקרות מחירי חומרי הגלם לצד עליית שכר המינימום מגיעה ותמשיך להגיע ממהלכי התייעלות, אך להערכתנו לנוכח צירוף הנסיבות ותמונת המאקרו - לא מן הנמנע ששטראוס תעלה בשנה הבאה מחירונים לראשונה מאז המחאה החברתית.
מהלך שכזה, אם יקרה, ידחוף את תוצאות פעילות ישראל כלפי מעלה בשנת 2019.
בכל מקרה, עד שמהלך זה יצא לפועל נמשיך לראות את שטראוס מתמודדת עם התייקרות התשומות, ולכן נצפה בסיכום שנתי לרווחיות תפעולית נמוכה במעט מזו שהציגה ב-2017.

מטבלים מצוננים – סברה מציגה את הרווחיות התפעולית הגבוהה ביותר מאז 2016
סברה ממשיכה להשתפר עם צמיחה של 10% בשורת ההכנסות (בהתאם לצפי) ורווחיות דו-ספרתית מרשימה של 11.2%, הגבוהה ביותר מאז המחצית הראשונה של 2016.
השיפור ברווחיות נובע לדברי החברה מ"חזרה לנתחי השוק טרם ה-recall".
לאור שני הרבעונים האחרונים העלו את התחזית שלנו לסברה לשנים הקרובות כך שאנו סבורים כי הרווחיות התפעולית תעמוד על רמות של 11%-10% בשנתיים הקרובות.

שטראוס מים – הפעילות בישראל ממשיכה לצמוח
שטראוס ממשיכה לשמור על קצב צמיחה מרשים ביותר, והפעם: צמיחה של 10% בהכנסות הפעילות בישראל עם רווחיות תפעולית גבוהה של 11.3%.
מיזם המים בסין הציג אמנם צמיחה של 13% בהכנסות, אך מחצית ממנה נבעה מתמיכת שע"ח.