עפר קליין מקבוצת הראל ביטוח ופיננסים

"להערכתנו, שיעור האבטלה בישראל הגיע לתחתית"
שינוי קל בתחזית האינפלציה לחודשיים הקרובים
הציפיות לאינפלציה בשוק ההון נשארו ללא שינוי משמעותי מאז פרסום הסקירה הקודמת. עלייה במחירי מוצרי החלב, הדלק והפיחות מול הדולר מביאים אותנו להעלות את תחזית חודש אוגוסט ל-0.3 אחוז (מ-0.2). מנגד, אינדיקציות לעלייה מתונה יותר במחירי החופשות ביולי מול העונתיות הרגילה (מונדיאל) ובמחירי הירקות מביאים אותנו להוריד את תחזית יולי ל-0.1 אחוז (מ-0.2) התחזית ל-12 החודשים הקרובים נשארת ללא שינוי 1.2 אחוז.

להערכתנו, שיעור האבטלה בישראל הגיע לתחתית.
בסיכום רבעוני גם ברבעון השני שיעור האבטלה נותר מתחת ל-4 אחוזים, אך רשם עלייה קלה ל-3.9 אחוזים (לעומת 3.7% ברבעון הקודם). יחד עם זאת, לאחר כ-3 שנים של ירידה בפערים באבטלה בין המחוזות השונים נרשמה התרחבות ברבעון השני; יציבות בשיעור האבטלה במחוזות המרכז, תל-אביב וחיפה, אך עלייה בשיעור האבטלה בירושלים ובפריפריה (טבע?). במידה ולא יירשם עדכון משמעותי, הנתונים האחרונים מקטינים את הסיכוי לירידה נוספת בשיעור האבטלה הכללי במשק ברבעונים הבאים.

בעולם
בארה"ב: להערכתנו, האינפלציה ונתוני שוק העבודה מצדיקים העלאה נוספת בריבית (פרט לזו בספטמבר) גם ברבעון האחרון של השנה.
הבנק המרכזי בארה"ב הותיר כצפוי את הריבית ללא שינוי בטווח 1.75 עד 2.0 אחוזים, כאשר בהודעה לעיתונות הודגשה החוזקה של הכלכלה. בכך, הבנק אותת שהריבית תמשיך לעלות במתינות בהתאם לתוואי החזוי (כלומר, ב-26 בספטמבר). להערכתנו, נתוני שוק העבודה הטובים שפורסמו ביום שישי מצדיקים העלאה נוספת בריבית (פרט לזו בספטמבר) גם ברבעון האחרון של השנה.

בבריטניה: לאחר ציפייה ארוכה, הריבית עלתה ב-0.25. בריטניה היא דוגמא לכך שבנק מרכזי גם יכול להעלות את הריבית באופן מתון לאורך זמן. להערכתנו, המועד הבא שהריבית תעלה רחוק מאוד.
הבנק המרכזי בבריטניה העלה את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-0.75 אחוז, בהתאם לצפי, בהחלטה פה אחד. ההחלטה באה כמעט שנה לאחר עליית הריבית הקודמת (נובמבר 2017) בעיקר בשל האינפלציה שעדיין מעל ליעד הבנק המרכזי. יחד עם זאת, נגיד הבנק הדגיש במסיבת העיתונאים את הסכנות במקרה של Brexit ללא הסכם עם האיחוד האירופאי. להערכתנו, לנוכח הנתונים האחרונים של האינפלציה והקשיים הפולטיים המועד הבא שהריבית תעלה רחוק מאוד.

הסנקציות על איראן עלולות להחריף את מאבק הסחר בין ארה"ב וסין
גל ראשון של סנקציות על איראן - בעוד הגל הראשון ייפגע בכלכלה האירנית השרויה במשבר כלכלי ממילא, הגל השני שיחל בנובמבר ושכולל פגיעה ביצוא הנפט צפוי להיות קטלני. יחד עם זאת, סין הודיעה בימים האחרונים, כי אין בכוונתה לציית לסנקציות האמריקאיות, והיא תמשיך לרכוש נפט אירני. מהלך כזה של הסינים עלול עוד יותר להגביר את המתיחות הקיימת בינם לבין הממשל האמריקאי, ואת צעדי הענישה הכלכליים שנוקט הממשל האמריקאי כנגד הסינים. לכך תהיה להערכתנו, השפעה מרעה על שווקי ההון בסין ועל המטבע הסיני.

נקודות מרכזיות

ישראל
דירוג האשראי הגבוה ביותר אי פעם למשק הישראלי.
שיעור האבטלה בשפל, יחד עם זאת פערים באבטלה בין המחוזות השונים התרחבו משמעותית.
למרות המשך הפיחות מול הדולר עקום הציפיות לאינפלציה נשאר ללא שינוי משמעותי מהסקירה הקודמת.
מדד יולי צפוי לעלות ב-0.1 אחוז, מדד אוגוסט צפוי לעלות ב-0.3 אחוז התחזית ל-12 החודשים הקרובים נשארת 1.2 אחוז.

ארה"ב
שוק עבודה ממשיך להפגין חוזקה - אבטלה נמוכה עם הרכב איכותי בתעסוקה.
מדדי מנהלי הרכש ירדו ביולי עקב ההחרפה במתיחות הסחר, אך הם עדיין ברמות גבוהות.
הפד מתרשם מהכלכלה – ומכוון לשתי העלאות ריבית נוספות עד סוף השנה.

עוד בעולם
· מדדי מנהלי הרכש העולמיים רושמים התמתנות קלה ביולי – ברקע המתיחות בין ארה"ב וסין.

· גל ראשון של סנקציות אמריקאיות על אירן החל – יכול להשפיע בכיוון העצמת המתיחות בין ארה"ב וסין.

· בגוש האירו הצמיחה האטה מהר מהצפי, אך האינפלציה בתחילת הרבעון השלישי גבוהה מהצפי.

· בבריטניה הריבית עלתה – אל אף עלית הסיכון מהברקסיט.

· המתיחות עם ארה"ב ניכרת במדדי מנהלי הרכש בסין – הבנק הסיני הטיל מגבלות על גופים פיננסים למניעת מתקפה על היואן.