סקירת מאקרו ושווקים שבועית - אלכס זבז'ינסקי, כלכלן ראשי מיטב דש

מיטב דש

עיקרי הדברים
• בחודשים האחרונים ניכרת התמתנות בקצב הגידול בשורה של אינדיקאטורים כלכליים במשק.
• לפי הערכתנו, ההאטה במשק אינה מקרית וצפויה להימשך.
• הציפיות לעליית הריבית ע"י בנק ישראל שמגולמות בשוק האג"ח הן בין הגבוהות בעולם ולהערכתנו מוגזמות.
• סגירת פערי התשואות בין ישראל לארה"ב לאחרונה הייתה חריגה בהשוואת למתרחש בעולם ומנוגדת לקשרארוך טווח בין פערי הריביות לפערי התשואות לטווח הקצר.
• הירידות בשוק האג"ח הקונצרני המקומי משקפות בינתיים אירוע נזילות מקומי. ההאטה בפעילות המשק יכולה להכניס היבט כלכלי למגמה בשוק.
• המשק האמריקאי ממשיך לצמוח בקצב מואץ. אולם, הצמיחה שנשענת על התמריצים הפיסקאליים החולפים עשויה להתמתן במחצית השנייה של השנה אם לא תוסר אי הוודאות הקשורה למלחמת הסחר.
• ההסכמות בין הממשל האמריקאי לאירופאים הן חדשות טובות, אך אינן מסירות לעת עתה אי הוודאות העומדת בפני המגזר העסקי. הצעדים שננקטו עד עכשיו במסגרת מלחמת הסחר ע"י הממשל האמריקאי פגעו ביצרנים המקומיים.
• הגברת התמריצים ע"י הסינים בתקופה האחרונה מעידה על התרחבות ההאטה במשק הסיני.
• נסיגה אפשרית של ה-BOJ מהשמירה על תשואת האג"ח הארוכות ברמה אפסית עשויה להחזיר כספי היפנים הרבים משוקי האג"ח בעולם הביתה.

המלצות מרכזיות
חשיפה למניות: גבוהה בינונית / גבוהה בינונית בינונית / נמוכה נמוכה
מח"מ האג"ח: ארוך בינוני / ארוך בינוני בינוני / קצר קצר

דגשים:
• אנו ממליצים על מעבר מהאג"ח הקצרות לבינוניות (3-4 שנים).
• אנו ממליצים להחזיק מח"מ ארוך יותר באפיק הצמוד מאשר בשקלי.
• מתן משקל עודף במניות לשוק האמריקאי, בפרט מניות סקטורי הצמיחה של החברות שעיקר פעילותן בתוך ארה"ב.
• אנו ממליצים להחזיק חשיפה לאפיק הקונצרני בעיקר באמצעות האג"ח בדירוגים הגבוהים.