מידרוג קובעת דירוג מותנה לחברת קליין-דירוג A3 באופק יציב

לגיוס של עד 180 מיליון שקלים
בהמשך לדוח דירוג ראשוני מיום 29.04.2018, מידרוג קובעת דירוג מותנה ((P) -Provisional) A3.il באופק יציב למתווה חדש של אגרות חוב שתנפיק Klein Enterprises HoldCo Limited (להלן: "החברה" או "KE") בסך של עד 240 מיליון ש"ח ערך נקוב וזאת חלף סכום של 180 מיליון ש"ח ערך נקוב שדורג קודם לכן. לטובת אגרות החוב שיגויסו, החברה מתכננת לשעבד בשיעבוד ראשון שישה נכסי נדל"ן וזאת בהתאם לטיוטת תשקיף מיום 23.06.2018.

דירוג ההנפקה מותנה במילוי התנאים המפורטים להלן בדוח דירוג זה, בתשקיף ההנפקה של החברה (להלן: "תשקיף ההנפקה" או "התשקיף"), אשר נמסר למידרוג עד מועד פרסום דוח הדירוג. תנאים אלה מתייחסים למבנה ההנפקה, פירעון החוב הבכיר אשר לטובתו משועבדים הנכסים, נכון למועד הדוח, בהיקף של כ- 54.6 מיליון דולר (להלן: "החוב הבכיר"), רישום השיעבוד על הנכסים לטובת מחזיקי האג"ח ולהעברת מלוא הזכויות והנכסים לידי החברה. כמו כן, הדירוג מותנה בשימוש בתמורת ההנפקה כפי שנמסרה למידרוג.

מידרוג בחנה את מתווה הגיוס, שווי הנכסים, ההכנסות הצפויות על פי תחזיות החברה והפעילה תרחישי רגישות שונים. מידרוג אף בחנה את מבנה הבטוחה בהתאם למתודולוגיה העוסקת בשיקולים מבניים בדירוג מכשירי חוב[1] ולא מצאה לנכון לשנות את רמת הדירוג.

תרחיש הבסיס של מידרוג לוקח בחשבון את גיוס אגרות החוב ופירעון החוב הבכיר בגין הנכסים בהיקף של 54.6 מיליון דולר , וכן ביתרת תמורת ההנפקה רכישת שותפים ורכישת נכסים נוספים. כמו כן מודל הדירוג מניח תרחישי רגישות על הכנסות הצפויות בגין הנכסים המגבים וכן תרחישי רגישות על שווי הנכסים. יצוין, כי על פי לוח הסילוקין שהוצג למידרוג, תשלום ה"בולט" לאג"ח לא יהיה גבוה משיעור LTV של 65% משווי הנכסים המשועבדים לאג"ח. מודל הדירוג מניח שהיקף הגיוס הכולל לא יעלה על שיעור LTV של 80%. יצוין, כי הדירוג מתחשב בכך שבשנת 2023 לטובת תשלום בולט האג"ח יהיה צורך ביצירת יתרות נזילות בין אם באמצעות מימון מחדש ובין אם ממקורות אחרים, לרבות מימוש נכסים.

למידע אודות שיקולי הדירוג הנכם מופנים לדוח דירוג ראשוני מחודש אפריל 2018[2].

[1] שיקולים מבניים בדירוג מכשירי חוב בתחום המימון התאגידי – ספטמבר 2017

[2] הדוחות מפורסמים באתר מידרוג www.Midroog.co.il