הראל פיננסים המלצות השקעה שבועית לשוק ההון

גם אחרי הביצועים העודפים, השווקים באירופה מעניינים יותר וזולים יותר
1. מניות – גם אחרי הביצועים העודפים, השווקים באירופה מעניינים יותר וזולים יותר

בשבוע שחלף ראינו סגירה מעורבת, כאשר הנאסד"ק סיכם את השבוע בעלייה של 1.3%, הדאו ג'ונס איבד 0.2% ואילו S&P 500 השיל 0.3%. גם באירופה היתה סגירה חיובית, כאשר המדד הכלל אירופי סטוקס 600 עלה ב-0.6% - שבוע שישי רצוף של עליות.

עונת הדוחות הכספיים בארה"ב מתקרבת לסיומה ואפשר לסמן אותה כאחת מעונות הדוחות הטובות ביותר בעשורים האחרונים. זאת למרות ההפסד הראשון מאז 2009 של ברקשייר האת'אווי שבבעלות וורן באפט, אם כי הוא נבע מסיבות חשבונאיות בלבד. עד כה, 409 חברות פרסמו דוחות כספיים (מתוך 500 החברות במדד S&P 500) והיכו את תחזית ההכנסות בשיעור של 0.78% ואת תחזית הרווחים בשיעור של 6.19%. באופן אבסולוטי, גדלו ההכנסות בשיעור של מעל 8% ואילו הרווחים בשיעור שמתקרב ל-25%. בולטות במיוחד חברות האנרגיה וחומרי הגלם, אך גם חברות הטכנולוגיה הציגו דוחות כספיים חזקים מאד עם גידול של 15% בהכנסות ו-30% ברווחים.

גרמניה ממשיכה להראות ביצועים משופרים מול שאר היבשת, כשמתחילת מאי השוק שלה מתפקד בצורה הטובה ביותר באירופה. כמו בארה"ב, גם באירופה פרסמו כבר חצי מהחברות דוחות כספיים, כשהיקף ההפתעות היה נמוך יותר, אך הן עדיין חיוביות, והמכפילים נעים סביב רמה של 15. כל אלה, יחד עם ריבית נמוכה, חולשה של המטבע וגידול מסוים ברווחים, ממשיכים לתמוך בשוק המניות האירופי ובמשקל הגדול יותר שראוי להקצות לו בתיק ההשקעות.

אחרי כל אלה, איך אפשר בכל זאת להסביר את פערי הביצועים בין השוק האמריקאי לאירופי? בעוד שבאירופה השווקים מבינים שהריביות יישארו נמוכות ויחד עם יורו חלש הם עשויים לתמוך בביצועי החברות; בארה"ב מתקשים בשווקים לראות מהיכן תגיע עוד צמיחה של החברות. נתוני הכלכלה האמריקאית טובים, אך נמוכים מהתחזיות ולא עד כדי כך טובים כדי לתמוך בהערכה שהאינפלציה והריבית יוסיפו לעלות ורווחי החברות ימשיכו לגדול בקצב מהיר יותר מזה שהשוק צופה. סוגיית תקרת החוב וסוגיית איראן ימשיכו ללוות את השוק בשבוע הקרוב, כשנושא הדוחות הכספיים כמעט מאחורינו. להערכתנו, למרות הדו"חות המצוינים בארה"ב השווקים מחוץ לארה"ב ממשיכים להיות מעניינים יותר, כפי שהדבר בא לידי ביטוי בחודש האחרון.

2. אג"ח – אגרות חוב במח"מ עד שנתיים מדורגות גבוה מעניינות להשקעה

תיק אג"ח קונצרני קצר בדירוג גבוה ממשיך לתת עודף תשואה על אג"ח ממשלתי, אשר להערכתנו מצדיק חשיפה אליו. מנגד, הדירוגים הנמוכים ממשיכים להפגין חולשה, אחרי שנפגעו הן מהמגמה בעולם והן מהחולשה בשוק המניות. בדירוגי הביניים, להערכתנו, חלק מהאג"ח חוזרים להיות יותר מעניינים, לאור הנזילות הגבוהה של הפירמות ופתיחת המרווחים שהחזירה אותנו שנתיים אחורה לרמות נוחות יותר להשקעה.

כיום התשואה הגלומה באגרות חוב מדורגות AA במח"מ עד שנתיים, מגלמת תשואה גבוהה מאג"ח ממשלתי צמוד עד מח"מ של כ 9 שנים!!

השוק מתחיל להעריך שהריבית בישראל תעלה בשנה הקרובה - אם כי בשיעור זעיר. הנחת העבודה שלנו היא שהדבר לא יקרה ב-2018, ולמרות זאת, אנו לא רואים הגיון בחשיפה למח"מ ארוך, בהתאם למה שאנו רואים גם בעולם.

3. תיק השקעות – רוח גבית למשקיעי המניות

נתוני הצמיחה הכלכלית ממשיכים להיות טובים בכל העולם, בשילוב דוח"ות כספיים מצוינים בארה"ב, מחזירים מעט צבע לשווקים. יחד עם צמיחה חזקה, אך לא מדי ואינפלציה שנמצאת סה"כ תחת שליטה משאירים את צפי העלאת הריבית בעולם ממותן.

להערכתנו, למרות הדו"חות המצוינים בארה"ב, השווקים מחוץ לארה"ב ממשיכים להיות יותר מעניינים כפי שבא לידי ביטוי בחודש האחרון ובשבוע האחרון כשאירופה עם ביצועים עודפים משמעותיים על ארה"ב..

באג"ח אנו מעדיפים לא להיות ארוכים במח"מ ולא להגדיל סיכונים וזאת לאור רמות התשואה הנמוכות והמרווחים שאמנם נפתחו אך עדיין לא מספקים.

הזדמנויות ההשקעה העיקריות שאנו מזהים כיום הן: אג"ח קונצרני מדורג גבוה ובמח"מ עד שנתיים, חשיפה למניות עם עדיפות הגדלת חשיפה לשווקים מחוץ לארה"ב (ישראל, אירופה ויפן בעיקר) וחשיפה למט"ח בפיזור מטבעי רחב אנו חוזרים ומזכירים - כיום, בתחליפי נזילות דולריים, ניתן ליהנות מריבית גבוהה משמעותית מהריבית שהרגלנו בעשור האחרון.