אי.בי. אי על דוחות רמי לוי

דוח חלש לרבעון הרביעי
דורין צלניר פלאס ושירה אחיעז, אי.בי.אי בית השקעות על דוחות רמי לוי:

דוח חלש לרבעון הרביעי של השנה עם רווחיות תפעולית נמוכה בהשוואה לרבעון המקביל והקודם.

במבט קדימה: בעוד שהחדירה לפורמט העירוני ולתחום הפארם, מהלכי התייעלות והרחבת המותג הפרטי צפויים להטיב עם התוצאות בטווח הארוך, בטווח הקצר סביר שנראה את מחיר ההתרחבות לתחומי הפעילות החדשים.

כמו כן, עליית השכר במשק בשילוב עם אסטרטגיית החברה להיות "הרשת הזולה בישראל" ימשיכו להעיב על המרווחים.

אנו נותרים בהמלצת תשואת שוק, ומעדכנים את מחיר היעד ל- 187 ₪ למניה.

מכירות – עלייה של 9.2% בשורה העליונה

החברה הציגה צמיחה של 9.2% במכירות שהסתכמו בכ-1,260 מיליון ₪, הודות לפתיחת סניפים חדשים לצד צמיחה ב-SSS.

המכירות בחנויות זהות עלו בשיעור של 1.62%, להערכתנו בעיקר הודות ליותר ימי עבודה ברבעון הנוכחי ביחס לרבעון המקביל (בשל עיתוי החג).

רווחיות תפעולית נמוכה של 1.9%

בעוד שהרווחיות הגולמית ברבעון נותרה ברמה דומה למקביל ועמדה על 22.1%, נרשמה ירידה ברווחיות התפעולית (בנטרול אחרות) שעמדה על 1.9% לעומת 2.9% ברבעון המקביל וממוצע של 3.1% בשלושת הרבעונים הראשונים של שנת 2017.

הרווחיות התפעולית הנמוכה שהציגה החברה ברבעון נובעת כתוצאה מעלייה במבנה ההוצאות התפעוליות דוגמת שכר המינימום, מגמה אשר צפויה ללוות אותנו גם בשנת 2018 עם העלאה נוספת של שכר המינימום במשק.

בנוסף, בדוחות הכספיים פורסם כי רשות ניירות ערך דרשה מהחברה לתקן רישום של היוון עלויות לפתיחת סניפים בשנים 2014-2016, מה שגרר רישום הוצאות שכר עודפות של 5.2 מיליון ₪ ברבעון הנוכחי ולדברי ההנהלה לא צפוי ללוות את הדוחות הבאים.

שני דברים חשובים:

1. בדיקת הרשות היתה להבנתנו בדיקה ענפית לסעיפי שיפורים במושכר והנחות מספקים. מאחר ולא קיבלה ביטוי בדוחות שופרסל ו-ויקטורי, סביר להניח שלא נמצאו שם ממצאים חריגים

2. גם בנטרול הוצאה חד פעמית זו, הרווחיות התפעולית עדיין נמוכה מרבעוני ההשוואה ועומדת על כ-2.3%.

במאמר מוסגר נציין כי היקף ההוצאות האחרות שרשמה החברה בדוח הדירקטוריון עומד על כ-3 מיליון ₪ בעוד שלפי הדוח הכספי המבוקר היקף ההוצאות האחרות זניח.
כל החישובים שלנו נערכו לפי הדוח הכספי מטעמי שמרנות ומאחר והדוח הכספי הוא, כאמור, לאחר ביקורת.

החברה הכריזה על חלוקה דיבידנד של 15 מיליון ₪.

לאחר פרסום התוצאות לרבעון הרביעי ותחזיות שלנו קדימה, אנו מעדכנים את מחיר היעד ל- 187 ₪ למניה, שכולל בתוכו גם את תרומת קופיקס לתוצאות בעתיד.