אי.בי.אי בית השקעות מעלים מחיר יעד לחברת דלתא למחיר של 135 ₪

שירה אחיעז, אנליסטית קמעונאות, אי.בי.אי בית השקעות: מעלים את המחיר לדלתא בעקבות צמיחה בפעילות מול אמאזון והרחבת הפעילות בישראל ובארה"ב רפורמת המס בארה"ב והקטנת החוב הפיננסי
לאחר פרסום הדוחות הכספיים לשנת 2017 והודות לרפורמת המס בארה"ב והקטנת החוב הפיננסי (נטו) לצד מנועי הצמיחה בכל מגזרי הפעילות באופן רוחבי ומכפילים נמוכים מחברות ההשוואה, אנו מעלים מחיר יעד לחברת דלתא למחיר של 135 ₪ למניה ונותרים בהמלצת תשואת יתר.

רפורמת המס בארה"ב – כחלק מרפורמת המס בארה"ב, שאושרה לקראת סוף שנת 2017 ונכנסה לתוקף עם פתיחת שנת 2018, שיעור מס החברות הפדרלי בארה"ב ירד לרמה של 21% מרמה של 35%. כמובן שרפורמה זו צפויה להעניק רוח גבית לתוצאות חברת דלתא, שכן 56% ממכירות החברה מתבצעות ברחבי ארה"ב. נציין כי עיקר השינוי במודל הערכת השווי שלנו והעלייה במחיר היעד נובע כתוצאה מהורדת שיעור המס, כאשר במודל הערכת השווי המעודכן נלקח שיעור מס של 22% (לעומת שיעור מס של 25% במודל הקודם). לעומת זאת, בדוחות הרבעון הרביעי של שנת 2017, ראינו את ההשפעה השלילית של הרפורמה על הרווח הנקי של החברה, זאת בעקבות קיטון של 2.8 מיליון דולר בנכסי מסים נדחים.

חוב פיננסי נטו – בסיכום הרבעון הרביעי של שנת 2017, דלתא הקטינה משמעותית את רמת המינוף, מחוב פיננסי נטו של כ-165 מיליון דולר ברבעון הקודם לרמה נוכחית של כ-129 מיליון דולר (כולל דיבידנד), זאת בעיקר הודות לתזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת אשר הגדיל את יתרות המזומנים של החברה.

אמזון – התמקדות אסטרטגית חשובה מצד דלתא בתנאי השוק הנוכחיים, בהם המכירות המקוונות צומחות באופן מואץ, היא במכירות לענקית הקמעונאות אמזון, שלפי הנהלת החברה נמצאת בין 10 הלקוחות הגדולים שלה. אגב, בדוחות הרבעון הרביעי של שנת 2017 ציינה דלתא את אמזון כלקוח בתחום המותג הפרטי, בעוד שלא הייתה רשומה בדוחות הרבעון הקודם, וזאת הודות להגדלת הפעילות.

חטיבה גלובלית - פלח שוק עליון: בשנת 2017 הפסידה דלתא כ-5 מיליון דולר כתוצאה מהמפעל החדש בווייטנאם, כאשר בשנת 2018 צפויה לצמצם משמעותית את ההפסד. נציין כי לוקח למפעל זה זמן ממושך מהצפוי להתרומם ולהגיע לרווחיות, בין היתר כתוצאה מכך שהתהליכים של הלקוחות הגדולים לאישור מפעל חדש לוקחים זמן רב. המפעל צפוי לפעול באופן מלא ברבעון הרביעי של שנת 2018.

דלתא ארה"ב: במהלך הרבעון הראשון של 2018 נראה את תרומת הסכם הזכיינות החדש והבלעדי עם המותג Calvin Klein לייצור והפצה של מגוון מוצרים, ביניהם הלבשה תחתונה, הלבשת שינה וגרביים לילדים. לפי ההסכם שנחתם, דלתא תמכור את מוצרי המותג CK דרך הערוץ הסיטונאי ברחבי ארה"ב וקנדה. נציין כי מדובר במוצרים הנמכרים בקטגוריית מחיר גבוהה יחסית.

שיסר ודלתא ישראל: הרחבת הפעילות באמצעות המשך צמיחה בפעילות המקוונת לצד פתיחת חנויות חדשות. בשנת 2017 מגזרים שיסר ודלתא ישראל הציגו SSS (לראשונה, כולל גם את פעילות האונליין) של 2.5% ו-1% בהתאמה. בנוגע לפעילות דלתא בישראל אנו מעריכים כי בשנת 2018 צפויה להמשיך ליהנות מפירות ההשקות החדשות (דוגמת רשת פיקס) במגזר זה, כאשר את השיפור ראינו כבר בתוצאות הרבעון הרביעי.

דלתא מותגי פרימיום: בהמשך למהלכי ההתייעלות שדלתא ביצעה לאחר הרכישה (ביניהם הקטנת מצבת העובדים באופן משמעותי, איחוד מחסנים לוגיסטים, סגירה של 13 חנויות מפסידות במהלך שנת 2017), צפויה בין היתר להשלים סגירה נוספת של 10 חנויות במהלך שנת 2018, להשקיע מאמצים בשיווק, פרסום ובחווית הקניה בחנויות, להקים פלטפורמת אונליין חדשה והשקות חדשות דוגמת קולקציה הגברים "Mills Supply" במחצית השנייה של השנה. כמו כן, החליטו למכור את המותג המפסיד Ella-Mossלצד קבלת תמלוגים. נציין כי מגזר זה רשם בשנת 2017 SSS של 6.4% (במונחי פרופורמה), זאת לאחר מספר שנים של ירידות.