אי.בי.אי על בנק מזרחי

דוח בצפי, מגמות חיוביות ומדיניות דיבידנד חדשה
דורין פלאס, מנהלת מחלקת מחקר ואנליסטית בנקים, אי.בי.אי בית השקעות, על דוחות בנק מזרחי:

דוח בצפי עם מגמות חיוביות להמשך. ממשיכים להמליץ על המניה בתשואת יתר ומחיר יעד של 70 ₪ למניה

מזרחי פרסם את הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי ולשנת 2017 כולה.

הבנק הציג דוח מעל הצפי הודות לרווחי הון בהיקף של 30 מיליון ₪. בנטרול רווחי ההון מדובר על דוח בצפי עם מגמות חיוביות להמשך של המשך צמיחה במגזר העסקי והסכמות עם העובדים לשנים הקרובות.

כמו כן, אימץ הבנק מדיניות דיבידנד חדשה של 40% מהרווח הנקי החל מהרבעון הבא.

התשואה להון ברבעון עמדה על 11.2% ובנטרול רווחי ההון המוזכרים לעיל (מימושי נכסים במסגרת רה-ארגון) הציג מזרחי תשואה להון של 10.3%, זאת לעומת תשואה להון מנוטרלת חד"פ של 10.6% ברבעון המקביל ו-11.4% ברבעון הקודם.

בסיכום שנתי הציג הבנק תשואה להון של 10.2%, ובנטרול סעיפים חד פעמיים דוגמת הסכם השכר והטמעת המערכות בבנק יהב הציג תשואה להון של 11.1%, בהשוואה לתשואה מנוטרלת של 10.2% אשתקד.

יחס הלימות ההון עמד על 10.2% ברבעון.

המרווח הפיננסי השתפר ברבעון ועמד על רמה של 2% לעומת 1.8% ברבעוני ההשוואה, בצפי.

הרווח הנקי של הבנק הסתכם בסך של 365 ₪, צמיחה של כ-40% לעומת רבעוני ההשוואה.

הכנסות הריבית עלו בשיעור של 20% בהשוואה לרבעון המקביל, בהתאם לתחזיות המוקדמות שלנו. מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.1% ותרם 10 מיליון ש"ח, בהתאם לצפיות.

ההוצאות להפסדי אשראי נשארו דומות לרבעונים הקודמים ועמדו על 0.12% מסך האשראי הממוצע לציבור. נציין כי מגזר העסקים הגדולים רשם recoveries בהיקף של 36 מיליון ₪ בעוד שמגזר משקי הבית שמר על יציבות בהיקף ההוצאה להפסדי אשראי.

סעיף העמלות עלה בשיעור של 3% ברבעון, אך ברמה השנתית לא הציג צמיחה כלל, זאת כתוצאה מירידה בהכנסות מעמלות ערבויות חוק מכר שנשחקו עקב רכישת פוליסה למזעור הסיכון מערבויות אלה.

הכנסות אחרות – כאמור, הבנק רשם ברבעון רווחי הון בסך 30 מיליון ₪ לפני מס ממימוש נכסים במסגרת רה-ארגון ושיפורים במערך הסניפים.

בצד ההוצאות רשם הבנק עלייה בהיקף הוצאות השכר בהשוואה לרבעון המקביל בשיעור של 7.8% בין היתר בשל תכנית אופציות לעובדים וכפועל יוצא של הסכם השכר שנחתם מול העובדים בדצמבר 2017.

ההסכם החדש הוא המשך להבנות אליהן הגיעו במהלך הרבעון השלישי וכולל הירתמות של עובדי הבנק להצלחת המיזוג בין מזרחי לאגוד במקביל לתוספת שכר עד לשנת 2021 ומענקים שונים והפעלת תכנית הפרישה מרצון משנת 2016.

נזכיר כי כבר ברבעון הקודם הופרשו בדוחות 160 מיליון ₪ בגין מסמך ההבנות.

להערכת הבנק, בעקבות ההסכם ויישום תוכנית הפרישה מרצון, תעלה רמת השכר במדרגה של כ-100 מיליון ₪ בשנת 2018 בהשוואה לרמה של 2017 (בנטרול חד"פ).

נכון לסוף 2017 נרשמה עלייה של 2% במצבת העובדים, בעוד בשיתר המערכת נצפה למגמה הפוכה של קיטון במספר העובדים.

תיק האשראי הציג צמיחה של 1.4% בהשוואה לרבעון הקודם וצמיחה של 5.7% לעומת המקביל.

עיקר השיפור הגיע מכיוון המגזרים העסקיים שצמחו בשיעורים של 2.5%-3.5% בהשוואה לרבעון הקודם בעוד שמגזר משקי הבית צמח ב-0.9%, מה שתואם את האסטרטגיה של הבנק להיחשף למגזר העסקי לצד המשך שמירה על מעמדו באשראי הפרטי.

הבנק הכריז על דיבידנד בהתאם למדיניות של 30% מהרווח הנקי, כך שיחלק 109.5 מיליון ₪ (47.03 אגורות למניה).

כאמור, הנהלת הבנק הכריזה על שינוי מדיניות לשיעור של 40% מהרווח הנקי לשנים 2018-עד 2021, מדיניות שתחל כבר מהרבעון הבא.

אנו ממשיכים להמליץ על המניה בתשואת יתר ומחיר יעד של 70 ₪ למניה.