מידרוג מעלה דירוג לשניב תעשיות נייר מ-Baa1.il ל- A3.il

אופק הדירוג יציב
שיקולים עיקריים לדירוג

העלאת הדירוג משקפת את הערכת מידרוג לשיפור במעמדה העסקי של שניב, בעיקר נוכח הגדלת היקף הפעילות והרחבת הפיזור העסקי עם השלמת רכישת סאסאטק אגודה שיתופית חקלאית בע"מ (להלן: "סאסאטק")[1] בחודש דצמבר 2017, ואת השיפור בפרופיל הפיננסי עם הגידול בתזרימי המזומנים והשיפור ביחסי המינוף והכיסוי בשנים האחרונות.

לחברה מעמד מבוסס בענף מוצרי הנייר לבית, עם נתח שוק של כ- 25%, כאשר כמחצית ממכירות המוצרים המוגמרים נובעת ממכירות מותג פרטי של לקוחות קמעונאיים. מיצובה העסקי של החברה התפתח והתחזק לאורך השנים על ידי השלמת מספר מהלכים, העיקריים שבהם הינם התייעלות אנרגטית, הגדלת כושר הייצור ומגוון מוצרי הנייר המוגמרים, יחד עם הנפקת מניות לחיזוק מבנה ההון.

רכישת 100% מהון המניות של סאסאטק בעסקת החלפת מניות, תורמת להערכת מידרוג לשיפור פרופיל העסקי של החברה, שעד כה הוגבל בעיקר בשל היקף הפעילות וריכוזיות בתחום מוצרי הנייר. סאסאטק עוסקת בייצור ושיווק מגוון מוצרי ניקיון, טואלטיקה, קוסמטיקה, טיפוח ושמנים לבית ולתחומי הרכב והתעשייה לשוק המוסדי והפרטי, הן כמותגי סאסאטק והן כמותגים פרטיים ובקבלנות משנה. רכישת פעילות אסטרטגית זו, בשילוב הקמת קו ייצור מוצרים חדש לשוק המוסדי במפעל שניב, משליכים לחיוב על היקף הפעילות והפיזור העסקי באמצעות הרחבת קווי העסקים וסל המוצרים בתחומים משיקים וכן הרחבת הפעילות מול פלח הלקוחות המוסדיים.

ענף ייצור מוצרי הנייר מוערך על ידי מידרוג ברמת סיכון בינונית-גבוהה, נוכח מוצרים בעלי ערך מוסף נמוך, חשיפה גבוהה יחסית למחירי תשומות הייצור וסיכון תפעולי גבוה. סיכונים אלו ממותנים מצד ביקושים קשיחים יחסית למוצרי נייר ביתיים המהווים מוצר בסיסי, ורמת תחרות מוגבלת, נוכח חסמי כניסה בינוניים-גבוהים הן במקטע הייצור והן במקטע הייבוא. לענף מוצרי הצריכה המתכלים (מוצרי סאסאטק) מאפיינים דומים ברובם, אולם רמת התחרות חריפה יותר. להערכת מידרוג, מעמדה העסקי מול לקוחותיה העיקריים, רשתות המזון והפארם הגדולות בישראל, מקנה לחברה גמישות מחיר נמוכה יחסית, וכן לחברה חשיפה ללקוח מהותי. בנוסף, לחברה חשיפת אשראי למול לקוחותיה, הממותנת באמצעות ביטוח אשראי כנגד מרבית הלקוחות.

מכירות החברה מצויות במגמת צמיחה רב שנתית, בשל גידול בנתח השוק (הן במותג הפרטי והן של מותגיה), וזאת לצד עלייה ברווחיות שהושפעה לחיוב ממהלכי התייעלות וירידה בעלויות האנרגיה ובמחירי התאית (עד לאחרונה), אשר פיצו על שחיקת מחירי המכירה נוכח אסטרטגיית החדירה של החברה. רווחיות החברה חשופה במידה רבה לתנודתיות מחירי התאית, המהווה גורם סיכון בדירוג החברה.